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12月22日，我國首個新能源金屬期貨品種——工業(yè)硅期貨在廣期所掛牌上市。上市首日，工業(yè)硅期貨共成交3.32萬手，市場運行有序、交投理性，產(chǎn)業(yè)客戶參與積極，期貨價格走勢反映了市場對工業(yè)硅遠期價格的預(yù)期。

首日交易理性  價格走勢符合市場預(yù)期

工業(yè)硅期貨上市首日共掛牌交易5個合約。從當(dāng)日的交易情況看，工業(yè)硅期貨平穩(wěn)起步，首日流動性適中，客戶參與理性。工業(yè)硅期貨全天成交活躍，5個合約成交量超過3.32萬手，成交額約為30.78億元，持倉量0.66萬手，成交持倉比約為4.9。成交持倉比處于合理的范圍，意味著產(chǎn)業(yè)客戶參與度較高。

國泰君安期貨工業(yè)硅研究員張航告訴記者，上市首日主要的參與者為貿(mào)易商、產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)等。具體而言，期現(xiàn)及貿(mào)易商多采取賣出套期保值，在期貨價格高開后逐步介入。

“從供需基本面看，當(dāng)前供應(yīng)過剩壓力導(dǎo)致部分生產(chǎn)商和貿(mào)易商在期貨盤面進行大量的套保，使得工業(yè)硅期貨所有合約價格在短暫沖高后有所回落。”廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇說。

上市首日工業(yè)硅期貨價格高開低走，并保持窄幅振蕩。張航認為，一是交易所確定的掛牌價相對合理。通過對工業(yè)硅期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、交割地區(qū)升貼水等規(guī)則進行梳理，在交割月時最便宜可交割品為華東地區(qū)的Si4210牌號。基于供需平衡、成本支撐、價格季節(jié)性變化規(guī)律等因素，交割月時其理論價格為18000—19000元/噸，因此掛牌價18500元/噸處于估值中樞位置，較為合理。二是當(dāng)下現(xiàn)貨基本面仍呈弱企穩(wěn)狀態(tài)。從工業(yè)硅現(xiàn)貨價格來看，目前已接近四川、云南地區(qū)成本線，價格下方有相應(yīng)成本支撐，而需求方面并未看到明顯起色，硅價預(yù)計短期內(nèi)企穩(wěn)，因此期貨價格也保持相對穩(wěn)定的態(tài)勢。

“當(dāng)前工業(yè)硅供求格局出現(xiàn)較大的變化，完全不同于2021年。隨著國內(nèi)工業(yè)硅產(chǎn)能的擴張，下游如鋁合金、有機硅消費疲軟，工業(yè)硅出現(xiàn)了供應(yīng)過剩，2022年工業(yè)硅價格持續(xù)下跌。”程小勇解釋稱，據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，2022年前11個月，我國工業(yè)硅產(chǎn)量共計319.43萬噸，同比增加21%。預(yù)計2023年，我國工業(yè)硅還有新增產(chǎn)能205萬噸左右，按50%的投產(chǎn)率計算，預(yù)計將有100萬噸的產(chǎn)量增量。消費方面，除了鋁合金對工業(yè)硅消費保持穩(wěn)定之外，有機硅和多晶硅對工業(yè)硅的消費是走弱的，尤其是四季度光伏行業(yè)景氣度下降，硅片價格持續(xù)下調(diào)，多晶硅企業(yè)面臨去庫存的壓力。

產(chǎn)業(yè)客戶積極參與工業(yè)硅期貨

上市首日，不少前期做足準(zhǔn)備的產(chǎn)業(yè)客戶積極參與。期貨日報記者在采訪中了解到，首批成交的前三家產(chǎn)業(yè)客戶分別是合盛硅業(yè)股份有限公司（簡稱合盛硅業(yè)）、云南能投化工有限責(zé)任公司（簡稱云南能投化工）和廈門國貿(mào)硅業(yè)有限公司。

合盛硅業(yè)是國內(nèi)硅基新材料行業(yè)中業(yè)務(wù)鏈最完整的高新技術(shù)企業(yè)，也是行業(yè)內(nèi)唯一同時生產(chǎn)工業(yè)硅、有機硅及多晶硅，從而形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)的企業(yè)，更是積極嘗試風(fēng)險管理工具的企業(yè)之一。

“工業(yè)硅期貨不僅能夠為企業(yè)提供一個可靠的風(fēng)險對沖途徑，還能為上下游行業(yè)帶來一個穩(wěn)定的定價機制，有助于硅產(chǎn)業(yè)鏈中小民營企業(yè)的發(fā)展壯大，并將長期服務(wù)于硅能源行業(yè)，幫助我國成為現(xiàn)代化的工業(yè)硅國際定價中心，在世界范圍內(nèi)引領(lǐng)硅能源、光伏產(chǎn)業(yè)鏈的健康、高速、可持續(xù)發(fā)展。我們前期已做好參與市場的準(zhǔn)備，希望盡快熟悉期貨交易，探索符合企業(yè)自身的參與模式。”合盛硅業(yè)董事長羅立國說。

云南能投是較早準(zhǔn)備參與期貨市場的產(chǎn)業(yè)企業(yè)之一，公司擁有氯堿及硅產(chǎn)業(yè)兩個板塊，氯堿、工業(yè)硅、有機硅產(chǎn)能規(guī)模居云南省第一。云南能投化工在工業(yè)硅期貨上市首日積極參與期貨套期保值，提升公司生產(chǎn)經(jīng)營的計劃性和可控性。“在期貨運行穩(wěn)定的條件下可通過基差交易，根據(jù)下游客戶的不同地區(qū)及貨品需求，簽訂不同產(chǎn)品價格合同，豐富銷售定價體系，滿足下游客戶多元定價需求，拓展產(chǎn)品銷售的廣度和深度。”云南能投化工董事長邢愛民說。

“為了參與工業(yè)硅期貨市場，前期我們加強了工業(yè)硅期貨的相關(guān)知識和相應(yīng)法律法規(guī)的培訓(xùn)，提高工業(yè)硅業(yè)務(wù)相關(guān)操作環(huán)節(jié)人員對工業(yè)硅期貨的認知及合規(guī)意識。同時，我們也加強對產(chǎn)業(yè)鏈的研究分析，結(jié)合現(xiàn)有資源，完善并形成了分析體系，為商品分析提供支撐。”廈門國貿(mào)有色礦產(chǎn)公司董事長謝海粟表示，期貨是現(xiàn)貨市場的補充，是現(xiàn)貨價格敞口風(fēng)險的對沖工具和手段。在期貨的使用上，要嚴(yán)格遵循套期保值的原則，開展套期保值和基差貿(mào)易業(yè)務(wù)。

工業(yè)硅期貨作為廣期所首個上市品種，服務(wù)新能源產(chǎn)業(yè)的使命和意義重大。浙江敦和實業(yè)有限公司高度關(guān)注，前期為后續(xù)布局和服務(wù)硅產(chǎn)業(yè)鏈做了諸多準(zhǔn)備。據(jù)該公司期現(xiàn)業(yè)務(wù)經(jīng)理李少博介紹，前期公司已完成西南、西北幾大主產(chǎn)區(qū)的實地調(diào)研，對工業(yè)硅的生產(chǎn)、消費以及中間流通環(huán)節(jié)進行了充分研究；秉承服務(wù)下游實體企業(yè)的初衷，初期已為鋁合金企業(yè)群體供貨。據(jù)了解，在工業(yè)硅期貨上市首日，在華泰期貨的服務(wù)協(xié)同下，浙江敦和實業(yè)有限公司已完成了工業(yè)硅期貨交易。李少博還表示：“后續(xù)會加大對工業(yè)硅期貨的使用，利用公司期現(xiàn)結(jié)合的專業(yè)認知和能力，服務(wù)硅產(chǎn)業(yè)鏈上下游，充分發(fā)揮市場潤滑劑的作用。”

程小勇認為，工業(yè)硅期貨上市首日基差合理，成交相對活躍，成交持倉比處于合理區(qū)間，這給企業(yè)提供了較好的參與機會，不用擔(dān)心過度投機或流動性不足問題。“相信實體企業(yè)可以利用期貨平臺進行有效的風(fēng)險管理，提升企業(yè)風(fēng)險管理能力和資金使用效率。”他說。

工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)可擇機套保

工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈涉及的企業(yè)眾多，上游有工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)；中游有生產(chǎn)有機硅、多晶硅的企業(yè)，還有使用工業(yè)硅的鋁合金企業(yè)和鋼材等；下游主要是汽車、光伏、集成電路和芯片生產(chǎn)企業(yè)。

程小勇告訴記者，對于上下游不同的企業(yè)而言，都會面臨工業(yè)硅價格波動，都有不同的風(fēng)險敞口。對于工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)而言，其風(fēng)險敞口是工業(yè)硅的銷售利潤和存貨減值；對于工業(yè)硅消費企業(yè)而言，其風(fēng)險敞口是采購成本和存貨減值；對于貿(mào)易商而言，其風(fēng)險敞口是雙向的，一方面是工業(yè)硅采購成本，另一方面是分銷給中下游企業(yè)的銷售利潤，以及存貨減值。

據(jù)了解，2017年至2021年，工業(yè)硅現(xiàn)貨市場價格年化波動率分別為10.31%、5.66%、5.50%、7.70%及49.64%。尤其是2021年，受能耗雙控政策疊加電力供應(yīng)緊張影響，產(chǎn)業(yè)上游工業(yè)硅供應(yīng)緊張，價格出現(xiàn)巨大波動，最大漲幅接近400%。“工業(yè)硅中下游企業(yè)不僅面臨工業(yè)硅采購成本攀升的壓力，而且往往還無法保證貨源，原材料供應(yīng)極度緊張。”程小勇說。

對于當(dāng)前工業(yè)硅的走勢，程小勇認為，工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)或者有較多存貨的中下游企業(yè)可以進行賣出套保，即賣出工業(yè)硅期貨合約或買入工業(yè)硅看跌期權(quán)或賣出工業(yè)硅看漲期權(quán)。對于工業(yè)硅消費企業(yè)而言，例如有機硅和多晶硅生產(chǎn)企業(yè)，如果認為當(dāng)前價格已經(jīng)很低了，很難繼續(xù)大幅下跌，可以通過分批買入工業(yè)硅期貨來建立虛擬庫存或鎖定采購成本。

中銀期貨董事長張育斌認為，工業(yè)硅是光伏產(chǎn)業(yè)和硅能源產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，工業(yè)硅期貨的推出為工業(yè)硅現(xiàn)貨企業(yè)提供了套期保值、規(guī)避風(fēng)險的機制和渠道，助力相關(guān)企業(yè)運用期貨套期保值工具應(yīng)對原材料價格大幅波動風(fēng)險；有助于提高產(chǎn)業(yè)集中度，實現(xiàn)規(guī)模化、集約化生產(chǎn)，對于完善工業(yè)硅價格形成機制、提高中國工業(yè)硅企業(yè)國際議價能力、提升市場主體風(fēng)險管理能力和助力“碳達峰、碳中和”戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)具有積極意義。