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短期上漲后，本周碳酸鋰期貨開始振蕩走低。10月19日，碳酸鋰期貨各合約再度大幅下挫，主力LC2401合約下跌5.15%至159450元/噸，其余各合約跌幅均超5%。現(xiàn)貨方面，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，市場(chǎng)情緒開始出現(xiàn)分歧，部分鋰鹽廠繼續(xù)挺價(jià)，下游接貨情緒不高，剛需拿貨為主。據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，10月19日，電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)為173500元/噸，報(bào)價(jià)已連續(xù)4個(gè)交易日持平。按照該報(bào)價(jià)，目前碳酸鋰基差再度擴(kuò)大至10000元/噸以上，期貨貼水現(xiàn)貨14050元/噸。

在國信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)看來，碳酸鋰基本面供需雙弱下上沖力量不足，是當(dāng)前價(jià)格下挫的主要原因，疊加產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)利空消息頻出，使得10月19日碳酸鋰盤內(nèi)價(jià)格再度大幅下挫。

“上周反彈行情仍是情緒主導(dǎo)的預(yù)期交易，情緒已在上周的強(qiáng)勢(shì)反彈中充分交易，能否持續(xù)并且進(jìn)一步上漲，取決于預(yù)期能否兌現(xiàn)，即基本面的配合。表現(xiàn)為在上游挺價(jià)的情況下，下游迫于需求剛性，不得不接受漲價(jià)。”中信建投分析師張維鑫表示，基于目前市場(chǎng)傳言的挺價(jià)目標(biāo)來看，上游的挺價(jià)信心不足，他們同樣認(rèn)同鋰價(jià)仍處在下行周期。在當(dāng)前的市場(chǎng)狀態(tài)下，上游的挺價(jià)目標(biāo)基本可以認(rèn)定為市場(chǎng)的上限，期貨價(jià)格可能還要更低。至于會(huì)低多少，短期看情緒持續(xù)性，中期看基本面變化。

從基本面來看，張維鑫認(rèn)為，供需形勢(shì)并沒有出現(xiàn)預(yù)期中的改善。在供給減少的情況下，供需關(guān)系雖有一定改善，但還沒到緊缺狀態(tài)。從需求端來看，下游采購詢價(jià)雖然有明顯的增長，但并不愿意接受高價(jià)，采購節(jié)奏依然保持不變。“行業(yè)對(duì)于2024年供給過剩的預(yù)期是一致的，在預(yù)期價(jià)格下行的背景下，大家并不會(huì)因?yàn)閮r(jià)格反彈而像過去那樣囤貨。”張維鑫表示，后續(xù)需求主要還是看終端的釋放情況。不過，隨著10月結(jié)束，生產(chǎn)端將轉(zhuǎn)淡，電池廠仍有庫存需要去化，也限制了需求的釋放。

除了需求端的情況外，供給面臨的擾動(dòng)可能也不及此前的預(yù)期。據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)鏈下游電池成品庫存壓力較大，需求方心態(tài)偏弱，導(dǎo)致上游正極材料排產(chǎn)普遍下降。碳酸鋰庫存總體保持下行態(tài)勢(shì)，但受下游觀望情緒影響去庫節(jié)奏偏緩；碳酸鋰庫存顯性化并主要體現(xiàn)在鋰鹽企業(yè)庫存，經(jīng)過9月去庫后，庫存下降明顯；正極材料企業(yè)庫存偏低，但明顯高于年初低點(diǎn)水平，處于相對(duì)中性。目前總庫存在6萬噸附近，雖較前期明顯下降，但仍不算低，在需求疲軟的背景下，仍有下降空間。

“國內(nèi)鹽湖季節(jié)性的減產(chǎn)會(huì)由南美鹽湖增產(chǎn)彌補(bǔ)，云母及回收料提鋰的減量則部分由非洲供給彌補(bǔ)，因而實(shí)際的供給減量并沒有預(yù)期的那么大。”張維鑫認(rèn)為，在下游整體需求不振，采購較弱的情況下，上游的挺價(jià)行為可能無法帶來供需關(guān)系的顯著改善。

消息面上，昨日也釋放了較多利空信息。其中，美銀下調(diào)鋰業(yè)巨頭美國雅寶的評(píng)級(jí)，使得該股跌近10%。“鋰業(yè)巨頭被下調(diào)評(píng)級(jí)，也再一次體現(xiàn)出今年鋰價(jià)大幅下挫下產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都在面臨利潤縮減的壓力，這也在一定程度上導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格下挫。”顧馮達(dá)解釋稱。除此之外，顧馮達(dá)認(rèn)為，特斯拉三季度毛利率超預(yù)期下降，也給市場(chǎng)帶來利空情緒。

值得關(guān)注的是，除了對(duì)供應(yīng)過剩預(yù)期有所減弱之外，也有部分市場(chǎng)人士對(duì)交割品不足表示擔(dān)憂。“目前市場(chǎng)對(duì)交割品不足的擔(dān)憂主要源于市場(chǎng)僅拿碳酸鋰單月產(chǎn)量和主力合約持倉量做對(duì)比，單月約4萬噸的產(chǎn)量的確小于10月12日主力合約的收盤持倉量。然而，由于目前月產(chǎn)量加庫存和主力合約的持倉量比例仍處于一個(gè)健康安全的范圍內(nèi)，且廣期所設(shè)置的碳酸鋰倉單有效期為4個(gè)月，月產(chǎn)量和社會(huì)月度庫存與持倉量不能直接相比，所以交割品不足的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)較低。”顧馮達(dá)表示，目前碳酸鋰庫存總量約在6萬噸，疊加月度產(chǎn)量約為4萬噸，而這總計(jì)超過10萬噸碳酸鋰中滿足標(biāo)準(zhǔn)及替代交割品要求的占比超過50%。而主力合約LC2401在10月17日的收盤持倉量約為6.77萬手，滿足交割要求的碳酸鋰月產(chǎn)量加庫存量與主力合約的持倉量比例仍處于一個(gè)健康安全的范圍內(nèi)。此外，顧馮達(dá)提醒，單拿一個(gè)月的月產(chǎn)量疊加社會(huì)月度庫存直接來和持倉量相比是不太合理的。他認(rèn)為，目前主導(dǎo)碳酸鋰期貨價(jià)格波動(dòng)的主要因素仍然是基本面的變化和產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的博弈對(duì)抗。

展望后市，張維鑫認(rèn)為，本周一LC2401合約在漲至175000元/噸后回落，基本意味著短期內(nèi)情緒主導(dǎo)下的反彈結(jié)束，后續(xù)將進(jìn)入盤整。“預(yù)期落空風(fēng)險(xiǎn)上升，疊加長期過剩預(yù)期下，價(jià)格很難維持在高位。”張維鑫指出，短期來看，供給收緊導(dǎo)致供需緊張的預(yù)期還未完全證偽，價(jià)格仍有反復(fù)的可能，但上行空間有限；最遲在11月，價(jià)格大概率仍會(huì)跌至“雙節(jié)”前的水平。

“前期政策利好已基本被消化，年內(nèi)下游需求大概率無明顯起色，鋰鹽企業(yè)的檢修、減產(chǎn)力度未引發(fā)供給端明顯轉(zhuǎn)變，隨著現(xiàn)貨偏緊局面不斷化解，碳酸鋰的交易邏輯將重新由現(xiàn)貨價(jià)格、供給等轉(zhuǎn)變回下游消費(fèi)與新增產(chǎn)能落地方面。”中泰期貨分析師王竣冬也認(rèn)為，碳酸鋰期貨本輪行情尚未結(jié)束，期價(jià)仍有上漲可能。短期需要重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)，若現(xiàn)貨發(fā)生持續(xù)性反彈，哪怕力度不大，也將繼續(xù)利好期貨價(jià)格。中期則需要關(guān)注下游正極廠、新能源車企實(shí)際需求落地情況，只有需求的持續(xù)向好發(fā)展才能左右本輪期貨價(jià)格反彈的最終高度。