欧美老熟妇乱子伦视频,老太性开放bbwbbwbbw,蜜桃网址,欧美,亚洲,日韩,熟妇,美女视频黄8频美女视频

本文詳細演示如何利用上證50股指期貨和股指期權構建轉(zhuǎn)換套利和反轉(zhuǎn)套利的無風險套利策略，并進行情景分析，利用實際數(shù)據(jù)給投資者刻畫了最后到期日組合策略盈虧示意圖。

股指期權轉(zhuǎn)換套利

轉(zhuǎn)換套利是指持有現(xiàn)貨（期貨多頭）的同時，買入同一標的合約相同數(shù)量的看跌期權，同時賣出相同數(shù)量、相同行權價的看漲期權。實際上買入看跌期權，同時賣出相同數(shù)量、相同行權價的看漲期權稱為合成期貨空頭，因此轉(zhuǎn)換套利實際上是賺取現(xiàn)貨（期貨多頭）跟合成期貨空頭之間的價差。

上證50股指期貨（合約代碼為IH）和上證50股指期權標的相同，即都是上證50指數(shù)；同月份的股指期貨和股指期權在同一天到期，設置相同的交割結算價，均按照現(xiàn)金交割機制，上證50股指期權為歐式期權。但上證50股指期權合約乘數(shù)為100，上證股指期貨合約乘數(shù)為300。因此投資者按照1∶3比例構建上證50股指期貨和股指期權轉(zhuǎn)換套利策略。

由于轉(zhuǎn)換套利需要在相對較短的時間內(nèi)成交3腿合約，對合約流動性和硬件要求相對較高。本文提出利用股指期貨和股指期權的開盤集合競價期間，按照最大報單量等成交模式，可能給予構造套利可能性。

因此構建轉(zhuǎn)換套利組合：在2023年11月6日，按照開盤價2452.8元/點買入1手IH2311合約；同時按照開盤價6.2元/點買入3手行權價為2400元/點的11月份上證50看跌股指期權（HO2311P2400），按照開盤價62.4元/點賣出3手相同行權價的11月份上證50看漲股指期權（HO2311P2400）。

案例盈虧情景分析

假設在2023年11月17日上證50股指期貨和股指期權的交割價收于S（S≥2400元/點），股指期貨盈虧為（S－2452.8）×300元；HO2311P2400期權無價值到期，虧損6.2×100×3=1860元；HO2311C2400期權實值到期，賣出期權虧損（S－2400－62.4）×100×3元；不考慮交易成本，持有期貨和期權到期（若無特意指出，以下均假設為不考慮交易成本和持有股指期貨和期權到期），整體收益為（S－2452.8）×300－1860－（S－2400－62.4）×100×3=（62.4－6.2＋2400－2452.8）×300=1020元。

假設在2023年11月17日上證50股指期貨和股指期權的交割價收于S（S<2400元/點），股指期貨盈虧為（S－2452.8）×300元；HO2311P2400期權實值到期，盈利（2400－S－6.2）×100×3元；HO2311C2400期權無價值到期，賣出期權收到最大盈利62.4×100×3=18720元；整體收益為（S－2452.8）×300＋（2400－S－6.2）×100×3+62.4×100×3=（62.4－6.2＋2400－2452.8）×300=1020元。

上述兩種假設顯示，利用轉(zhuǎn)換套利策略，上證50股指期貨和股指期權套利收益跟交割價沒有關系，是個固定值。最終，11月17日交割價為2389.32元/點，套利收益為1020元。

畫出最后到期日上證50股指期權和上證50股指期貨盈虧圖，則轉(zhuǎn)換套利=股指期貨多頭+買入3份股指看跌期權+賣出3份股指看漲期權。

圖為轉(zhuǎn)換套利合成演示圖

轉(zhuǎn)換套利策略歸納

假設轉(zhuǎn)換套利中，上證50股指期貨開倉點位為F， 買入行權價為K，看跌期權花費支出權利金單價P，賣出同樣行權價的看漲期權收到權利金單價C，不論上證50指數(shù)交割價S處于什么點位，在不考慮交易成本情況下，持有股指期貨和期權到期，轉(zhuǎn)換套利收益為：300(C＋K－P－F)。

因為假設交割價S≥K，股指期貨盈虧為(S－F)×300；看漲期權實值到期，前期得到權利金C×300，按照持倉成本K賣出上證50指數(shù)對應的一攬子股票，現(xiàn)以S現(xiàn)金結算，盈虧為300(S－K)，看漲期權整體盈虧為（C＋K－S) ×300；看跌期權無價值到期，支付權利金P×300；整體收益為(C＋K－P－F) ×300。

假設交割價S<K，股指期貨盈虧為(S－F)×300；看漲期權無價值到期，得到權利金C×300；看跌期權實值到期，前期支付權利金P×300，假設以行權價K賣出上證50指數(shù)對應的一攬子股票，以交割價S結算軋差盈虧為 (K－S) ×300，看跌期權盈虧為(K－S－P) ×300；因此轉(zhuǎn)換策略整體收益為(C＋K－P－F) ×300。

表為股指期權轉(zhuǎn)換套利盈虧

股指期權反轉(zhuǎn)套利

反轉(zhuǎn)套利是轉(zhuǎn)換套利的反向操作，全稱為反向轉(zhuǎn)換套利，即持有期貨空頭的同時，買入相同數(shù)量的看漲期權，同時賣出相同數(shù)量、相同行權價的看跌期權。實際上買入看漲期權，同時賣出相同數(shù)量、相同行權價的看跌期權為合成期貨多頭，因此反轉(zhuǎn)套利實際上是賺取期貨空頭跟合成期貨多頭之間的價差。

假設反轉(zhuǎn)套利中，上證50股指期貨開倉點位為F， 買入行權價為K，看漲期權花費支出權利金單價C，賣出同樣行權價的看跌期權收到權利金單價P。

假設交割價S≥K，股指期貨盈虧為(F－S)×300；看漲期權實值到期，前期支付權利金C×300，按照S點位現(xiàn)金交割的話，假設交易所給持倉成本為K，上證50指數(shù)對應的一攬子股票，則盈利300(S－K)，看漲期權盈利（－C＋S－K) ×300；看跌期權無價值到期，得到權利金P×300；整體收益為(P＋F－C－K) ×300。

假設交割價S<K，股指期貨盈虧為(F－S)×300；看漲期權無價值到期，虧損C×300；看跌期權實值到期，前期獲得權利金P×300，假設按照K賣出上證50指數(shù)對應的一攬子股票，虧損 (K－S) ×300，看跌期權盈虧為(P＋S－K) ×300；不考慮交易成本，持有期貨和期權到期，整體收益為(P＋F－C－K) ×300。

表為股指期權反轉(zhuǎn)套利盈虧

對比轉(zhuǎn)換套利和反轉(zhuǎn)套利的數(shù)學表達式，可以看出轉(zhuǎn)換套利和反轉(zhuǎn)套利盈虧互為相反數(shù)。也就是在11月6日，建立賣出1手股指期貨的同時，買入3手行權價為2400元/噸的看漲期權，賣出3手相同行權價的看跌期權構建反轉(zhuǎn)套利虧損為1020元。

構建反轉(zhuǎn)套利：持有1手股指期貨空頭，按照開盤價0.6元/點賣出3手行權價為2300元/點的11月份上證50看跌股指期權（HO2311P2300），按照開盤價159元/點買入3手行權價為2300元/點的11月份上證50看漲股指期權（HO2311P2300），虧損為定值1680元。

轉(zhuǎn)換套利和反轉(zhuǎn)套利成本測算

構建轉(zhuǎn)換套利和反轉(zhuǎn)套利需要考慮以下幾方面資金：

（1）建立股指期貨頭寸需要支付期貨保證金，按照12%的資金比例測算，本文中持有1手期貨頭寸，需保證金2452.8×12%×300=88300.8元。

（2）賣出股指期權頭寸當天需要支付開倉保證金，在轉(zhuǎn)換套利中賣出實值期權開倉保證金相對較高，且行權價越低，保證金越高，建議賣出行權價較高的看漲期權。

（3）隨著行情波動，投資者構建轉(zhuǎn)換套利和反轉(zhuǎn)套利有補保證金的可能性，比如利用賣出看跌期權HO2311P2500構建套利，隨著行情大幅下行，期權實值部分越來越大，因此需要支付的維持保證金會逐步增大。

（4）本文中沒有考慮交易成本，其實具體說來為建立1手股指期貨頭寸（不需要當日平倉），建立6手股指期權支付權利金，交易成本相對可控，跟文中的套利空間相比，交易成本便宜。

（5）可以利用不同行權價的看漲期權和看跌期權構建轉(zhuǎn)換套利和反轉(zhuǎn)套利，賣出虛值的期權，可以減少需要的開倉保證金和維持保證金。（作者單位：徽商期貨）