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我國菜油盤面定價之錨將變

澳大利亞、烏克蘭和俄羅斯是全球菜籽、菜油供應(yīng)新增的邊際變量，雖說今年歐盟菜籽大幅減產(chǎn)，但歐盟最終進(jìn)口加拿大菜籽的數(shù)量可能不會超過此前高峰。加拿大更多地將菜油出口至美國，用作生物柴油原料，但美國大選導(dǎo)致生物柴油政策存在不確定性。我國對加拿大采取反傾銷調(diào)查后，菜籽、菜油的貿(mào)易流發(fā)生變化。俄羅斯和烏克蘭菜籽、菜油等將起到補充加拿大菜籽、菜油減量的作用，俄羅斯菜油將取代加拿大菜油，成為我國菜油盤面的定價之錨。

[全球供需情況]

[百萬噸][%]

圖為全球油料月度產(chǎn)量

美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估，2024/2025年度全球主要油料總產(chǎn)量達(dá)到6.87億噸，較2023/2024年度增加2958萬噸。其中，大豆增產(chǎn)3445萬噸，花生增產(chǎn)192萬噸，棉籽增產(chǎn)60萬噸，而菜籽減產(chǎn)179萬噸，葵花籽減產(chǎn)538萬噸。在全球三大油料大豆、菜籽和葵花籽中，2024/2025年度除了大豆是增產(chǎn)的，其余都是減產(chǎn)的。

2022/2023年度全球菜籽產(chǎn)量增速達(dá)到17.25%，之后增速放緩，2024/2025年度甚至降至-2%。菜籽在全球主要油料中的產(chǎn)量占比也將從2022/2023年度的13.93%下滑至2024/2025年度的12.74%。在此過程中，大豆在全球主要油料中的產(chǎn)量占比逐步攀升，2024/2025年度預(yù)計突破60%。另外，葵花籽產(chǎn)量占比將從9%下降至7%。

2024/2025年度全球主要油料出口量相比舊作預(yù)計增加276萬噸。其中，大豆出口量增加368萬噸，菜籽出口量減少37萬噸，而葵花籽出口量減少53萬噸。2022/2023年度全球菜籽出口量增速達(dá)到27.36%，之后逐漸下降，2024/2025年度預(yù)計為-2.10%。2015/2016年度以前，菜籽在全球主要油料出口市場的份額超過10%，但隨著大豆和葵花籽產(chǎn)量的提高，菜籽在全球主要油料出口市場的份額下降，2024/2025年度預(yù)計為8.32%。

2024/2025年度全球主要油料壓榨量相比舊作預(yù)計增加1233萬噸。其中，大豆增加1656萬噸，而菜籽增加24萬噸，葵花籽減少547萬噸。2014/2015年度，菜籽在全球主要油料中的壓榨量占比接近16%，大豆占58%，葵花籽占8%，而到了2024/2025年度，菜籽在全球主要油料中的壓榨量占比將下降至15%，而大豆升高至62%，葵花籽升高至9%。從2022/2023年度開始，全球菜籽和葵花籽庫銷比逐步下降，供應(yīng)隨之收緊，而大豆供應(yīng)更加寬松。

[百萬噸]

圖為全球油脂市場供需

2024/2025年度全球主要油脂預(yù)計增產(chǎn)256萬噸。在全球四大油脂豆油、棕櫚油、菜油和葵油中，豆油增產(chǎn)310萬噸，棕櫚油增產(chǎn)95萬噸，菜油增產(chǎn)7萬噸，葵油減產(chǎn)233萬噸。全球菜籽產(chǎn)量在主要油料市場的占比下滑，導(dǎo)致菜油產(chǎn)量在全球主要油脂市場的份額下滑，從最高的16%降至2024/2025年度的15.11%。豆油從27%增加到29%，棕櫚油從33%升高到35%，葵油穩(wěn)定在8%~9%。

2024/2025年度全球主要油脂出口量預(yù)計增加36萬噸。其中，棕櫚油增加193萬噸，豆油增加85萬噸，菜油增加45萬噸，葵油減少300萬噸。不同于產(chǎn)量份額的下降，菜油在全球主要油脂市場的出口份額穩(wěn)步提升，從2010/2012年的5.65%升高到2024/2025年度的9.01%。豆油出口份額卻有所下降，2021/2022年度為15.48%，2024/2025年度預(yù)計為13.75%。棕櫚油出口份額降幅最大，最高達(dá)62%，2024/2025年度預(yù)計只有55%?？统隹诜蓊~增幅最大，從2010/2011年度的7%提升至2023/2024年度的17%，由于2024/2025年度全球葵籽減產(chǎn)，出口份額下降至13.65%。

2024/2025年度全球主要油脂消費量比舊作增加510萬噸。其中，豆油增加305萬噸，棕櫚油增加210萬噸，菜油增加62萬噸，而葵油減少129萬噸。豆油、菜油、葵油在全球油脂消費市場的份額相對穩(wěn)定，豆油占28%~29%，菜油占14%~15%，葵油占8%~9%，棕櫚油份額從33%小幅提升至35%。

從消費分項看，2021/2022年度開始，棕櫚油、菜油食用消費量增速下降，而豆油消費量增速回升。工業(yè)消費環(huán)節(jié)，三個油脂消費量增速均下降，新年度豆油工業(yè)消費增速相對高一些。

[主要貿(mào)易國和地區(qū)產(chǎn)銷情況]

加拿大是全球菜籽產(chǎn)量最大的國家。此外，歐盟、澳大利亞、烏克蘭和俄羅斯都在全球菜籽貿(mào)易市場占據(jù)一席之地。雖然我國也是菜籽主產(chǎn)國，但基本是自產(chǎn)自銷，國內(nèi)菜油盤面以進(jìn)口菜油定價為主。

圖為加拿大、歐盟、澳大利亞、烏克蘭、俄羅斯在全球菜籽貿(mào)易市場的份額

由于菜籽價格下跌、投入成本穩(wěn)定、晚秋土壤濕度低以及小麥具有價格競爭力，2024/2025年度加拿大菜籽種植面積收縮至890.6萬公頃，低于舊作的893.8萬公頃。不過，加拿大西部大部分地區(qū)5月之后迎來降雨，土壤濕度條件顯著改善，加之氣溫正常，2024/2025年度菜籽單產(chǎn)從舊作的2.07噸/公頃回升至2.15噸/公頃，單產(chǎn)連續(xù)上調(diào)，最終減產(chǎn)21.1萬噸，減產(chǎn)幅度縮小。2017/2018年度加拿大菜籽產(chǎn)量達(dá)到最高值2146萬噸，之后有所下降，近幾個年度始終未能突破2000萬噸。加拿大菜籽產(chǎn)量在五大貿(mào)易國總產(chǎn)量中的份額從最高的48%下降至38%。

由于生長期遭遇低溫，歐盟官方將2024/2025年度菜籽單產(chǎn)下調(diào)至2.98噸/公頃，單產(chǎn)持續(xù)下調(diào)，低于舊作的3.17噸/公頃，疊加種植面積下降，2024/2025年度菜籽總產(chǎn)量較舊作減少251萬噸，減產(chǎn)幅度擴(kuò)大。歐盟菜籽產(chǎn)量在2014/2025年度見頂，至2182萬噸，之后未能恢復(fù)到2000萬噸。

前期主產(chǎn)區(qū)天氣不佳，澳大利亞油菜種植并不順利，另外種植油菜收益比小麥、大麥和豆類低，澳大利亞官方預(yù)計，2024/2025年度菜籽種植面積下降6.9%至323.7萬公頃，單產(chǎn)略降至1.7噸/公頃，總產(chǎn)量減少46.4萬噸，至547.2萬噸。

7月黑海地區(qū)高溫少雨，加之種植面積減少，2024/2025年度烏克蘭菜籽產(chǎn)量預(yù)計減少20萬噸，至430萬噸。

多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計，俄羅斯油菜種植面積相比舊作增加30%~40%，2024/2025年度菜籽產(chǎn)量將增加60萬噸，至480萬噸。

在加拿大和歐盟菜籽產(chǎn)量未能恢復(fù)至歷史高位的情況下，由于種植面積擴(kuò)張潛力和速度較大，澳大利亞、烏克蘭、俄羅斯菜籽產(chǎn)量在五大貿(mào)易國的份額逐漸上升，其累計產(chǎn)量占比從原先的13%提高至2024/2025年度的近30%。

2022/2023年度上述五個國家和地區(qū)菜籽產(chǎn)量達(dá)到最高值5450萬噸，隨后減產(chǎn)，2024/2025年度為5076萬噸，比舊作少279萬噸，減產(chǎn)幅度較此前擴(kuò)大。

歐盟

進(jìn)入21世紀(jì)，歐盟大豆、菜籽、葵花籽等主要油料產(chǎn)量快速增長，但近10個年度，受制于種植面積、環(huán)保等因素，產(chǎn)量停滯不前，甚至出現(xiàn)下滑。

早先，歐盟還是菜油和豆油凈出口地，而隨著人口的增長以及生物柴油的生產(chǎn)，本土的油料產(chǎn)量已經(jīng)不能滿足需求。2019年之前，歐盟將棕櫚油歸為間接性土地轉(zhuǎn)化的高風(fēng)險商品（ILUC），種植擴(kuò)張以森林砍伐為代價。在2015/2016年度棕櫚油進(jìn)口量見頂之后，其通過增加菜油、葵油和豆油進(jìn)口力度來填補棕櫚油市場空缺。

2015/2016年度以后，歐盟菜油和豆油進(jìn)口量不相上下，且高于葵油。由于2023/2024年度歐洲菜籽增產(chǎn)，該年度（截至2024年6月數(shù)據(jù)）菜油進(jìn)口量下降，低于葵油進(jìn)口量。

圖為歐盟進(jìn)口加拿大、澳大利亞、烏克蘭菜籽的比重

加拿大、澳大利亞、烏克蘭是歐盟進(jìn)口菜籽的主要來源地，占?xì)W盟進(jìn)口總量的80%以上，高的時候接近100%。其中，烏克蘭是后起之秀，歐盟自烏克蘭的進(jìn)口占比已經(jīng)超過50%，自加拿大和澳大利亞的進(jìn)口占比逐年下滑。

白俄羅斯、加拿大、烏克蘭和俄羅斯是歐盟進(jìn)口菜油的主要來源地，占?xì)W盟進(jìn)口總量的80%以上，且份額逐年升高，其中以白俄羅斯、烏克蘭菜油為主，而自俄羅斯和加拿大的進(jìn)口量逐年下降。

歐盟菜籽產(chǎn)量達(dá)到高峰后，相比進(jìn)口價格含有加工價值的成品菜油，進(jìn)口原料菜籽更加經(jīng)濟(jì)一些。菜籽雖然是歐盟第一大油料，但由于棕櫚油進(jìn)口量下降，其不得不進(jìn)口油料來滿足國內(nèi)需求。以菜油作為原料的生物柴油的濁點更低，冬天抗凍性更好，且歐盟周邊地區(qū)也是全球菜籽主產(chǎn)區(qū)，尤其是俄羅斯和烏克蘭，相比加拿大和澳大利亞，運輸距離更近。然而，2024/2025年度歐盟只有菜籽減產(chǎn)，大豆和葵籽均增產(chǎn)，故歐盟菜籽進(jìn)口量將再度增加。

歐盟菜籽減產(chǎn)，勢必要進(jìn)口菜籽來滿足本土需求。然而，目前烏克蘭菜籽價格還是低于加拿大菜籽，歐盟也就更加傾向于采購烏克蘭菜籽，畢竟運輸距離更近，費用更低。9月，烏克蘭出口菜籽71萬噸，低于8月的79萬噸，高于2023年同期的65萬噸，2024/2025年度累計出口191萬噸，比2023/2024年度同期增加34萬噸?，F(xiàn)在烏克蘭菜籽出口高峰期還沒到，雖然今年菜籽產(chǎn)量下降，但是短期內(nèi)還是有賣壓，歐盟也會繼續(xù)采購烏克蘭菜籽。只有烏克蘭菜籽過了出口高峰期，且加拿大菜籽價格更具有優(yōu)勢的時候，歐盟才會轉(zhuǎn)向采購加拿大菜籽。

雖說2018年和2019年歐洲菜籽連續(xù)兩年減產(chǎn)，歐盟在2019/2020年度和2020/2021年度連續(xù)兩個年度進(jìn)口加拿大菜籽超過200萬噸，但那是建立在澳大利亞菜籽連續(xù)兩年減產(chǎn)到200萬噸、烏克蘭菜籽產(chǎn)量僅300萬噸左右的基礎(chǔ)上。9月澳大利亞官方上調(diào)菜籽產(chǎn)量至547萬噸，烏克蘭菜籽略減產(chǎn)至430萬噸，雖然目前歐盟官方預(yù)估減產(chǎn)達(dá)到251萬噸，但是未來歐盟進(jìn)口加拿大菜籽數(shù)量不太可能超過上述年度。

加拿大

[萬噸]

圖為加拿大月度菜籽折油和菜油出口量

2022年之前，加拿大菜籽折油出口量大于菜油出口量，但在之后的多數(shù)時間，加拿大更多地出口菜油。

圖為加拿大出口至中國和美國的菜油（菜籽折油）數(shù)量占比

中國和美國是加拿大菜油（菜籽折油）出口的主要目的地，兩國占加拿大出口市場的份額由從2020年1月的41%上升至2024年6月的90%。2021年開始，美國進(jìn)口量逐步高于中國。早在2021年年初，美國進(jìn)口加拿大菜油用作一代生物柴油的生產(chǎn)原料，但一直到2022年11月，每月菜油消耗量都不大，在10萬噸以下，直到2022年年底美國環(huán)境保護(hù)署允許加拿大菜油用于二代生物柴油生產(chǎn)，菜油消耗量才逐漸攀升。美國生物柴油摻混補貼之下，美豆油和加拿大菜油具有較高的溢價，2024年5月美國消耗菜油18萬噸。對中國而言，加拿大月度出口至中國的菜油從2021年開始就跌到1萬噸以內(nèi)，進(jìn)口菜籽反而逐月增多。

美國大選結(jié)果是生物柴油政策最大的變數(shù)。如果特朗普勝出，那么可能采取和以往一樣不利于美國生物柴油發(fā)展的政策。而現(xiàn)在加拿大出口大量菜油到美國，后續(xù)美國生物柴油政策若出現(xiàn)不利變化，則失去溢價后的加拿大菜油可能再度轉(zhuǎn)向出口到其他地區(qū)。另外，現(xiàn)在國內(nèi)正在對加拿大菜籽進(jìn)行反傾銷調(diào)查，國內(nèi)油廠幾乎停止采購加拿大菜籽，甚至有洗船的，因此后續(xù)加拿大菜籽也更多傾向于流入歐盟、墨西哥、日本、阿聯(lián)酋等地區(qū)，轉(zhuǎn)為歐洲菜油、迪拜菜油等流入我國，俄羅斯和烏克蘭菜籽、菜油也會起到補充的作用。

俄羅斯、烏克蘭和澳大利亞

[萬噸]

圖為加拿大、澳大利亞、俄羅斯和烏克蘭菜油（菜籽折油）年度出口量

圖為加拿大、澳大利亞、俄羅斯和烏克蘭菜油年度出口增速

目前，加拿大、澳大利亞、俄羅斯和烏克蘭是全球菜籽、菜油主要出口地，歐盟是凈進(jìn)口地。2018年開始，加拿大菜油年度出口量逐年下降，出口維持負(fù)增速，這和加拿大菜籽產(chǎn)量在2017/2018年度見頂有關(guān)。不過，近些年，澳大利亞、俄羅斯和烏克蘭出口量攀升，尤其是俄羅斯和澳大利亞。黑海地區(qū)和澳大利亞菜油出口增量逐步填補了加拿大菜油出口減量，成為影響國際菜籽、菜油市場的新的邊際變量。俄羅斯菜籽2024年是增產(chǎn)的，沒有了歐洲的去路，也只能轉(zhuǎn)向中國。2023年進(jìn)口俄羅斯菜油占國內(nèi)全部進(jìn)口量的一半以上，在國內(nèi)對加拿大反傾銷調(diào)查之際，進(jìn)口俄羅斯菜油將會取代加拿大菜油成為國內(nèi)菜油盤面的定價之錨。（作者單位：紫金天風(fēng)期貨）