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今天主要跟大家分享一下棕櫚油和月桂油市場(chǎng)的格局和展望。對(duì)于棕櫚油市場(chǎng)，專門講一下基本面，特別是現(xiàn)在的價(jià)格的驅(qū)動(dòng)的因素，今年有哪些因素以及未來還有哪些值得關(guān)注的價(jià)格變動(dòng)的因素。Fastmarkets是一家英國(guó)的價(jià)格報(bào)告機(jī)構(gòu)，150年前就做各種價(jià)格報(bào)告了，包括鋁，銅，金屬，生物柴油，農(nóng)業(yè)，谷物，以及食用油。我來自棕櫚油部，我在新加坡工作。

首先，我談一下我主要的發(fā)言概要，首先談一談棕櫚油2024年的定價(jià)，棕櫚油的價(jià)格在過去的10到11個(gè)月的走勢(shì)，以及我們關(guān)注的明年的發(fā)展?fàn)顩r，再談一談對(duì)未來價(jià)格的展望。

我們看一下前十個(gè)月的價(jià)格表現(xiàn)，這條紅線就是毛棕期貨，我們從商品交易所的價(jià)格來看，大部分的時(shí)間還是比較平穩(wěn)的，但是從10月開始價(jià)格上揚(yáng)了，主要是從基本面的供需緊張導(dǎo)致的，另外還有一種市場(chǎng)情緒的因素，反復(fù)出現(xiàn)這種情緒的因素，我們現(xiàn)在好像出現(xiàn)的缺口。好像有幾個(gè)原因?qū)е铝巳笨?，這些原因也許會(huì)在明年第一個(gè)季度表現(xiàn)出來，市場(chǎng)就要作出準(zhǔn)備了。

我們知道第一季度本來就會(huì)比較緊張，價(jià)格不會(huì)等到明年一季度才上揚(yáng)，會(huì)提前動(dòng)作。所以印尼也通過生物柴油的法規(guī)，從B35到B40，對(duì)中國(guó)進(jìn)口的勢(shì)頭也會(huì)增加，預(yù)計(jì)明年會(huì)加大進(jìn)口，而且穆斯林也會(huì)在明年第一季度進(jìn)入齋月，這些都是產(chǎn)量比較低的時(shí)刻。馬來西亞從季節(jié)上來講，第一季度二月份的供應(yīng)的時(shí)間會(huì)比較短，這個(gè)時(shí)期供應(yīng)會(huì)下滑，這就導(dǎo)致市場(chǎng)現(xiàn)在提前預(yù)判了，當(dāng)供應(yīng)緊張的時(shí)候價(jià)格會(huì)上升，而且市場(chǎng)會(huì)很快作出預(yù)判和反應(yīng)。對(duì)于現(xiàn)在的價(jià)格漲得有點(diǎn)太快太高，對(duì)棕櫚油的估價(jià)過高了，昨天已經(jīng)回調(diào)了，今天也回調(diào)了，我覺得還是太高了，未來幾天還會(huì)看到價(jià)格繼續(xù)的回撤，價(jià)格下滑的概率會(huì)高于上漲，年底都是跌價(jià)高于升價(jià)。這就意味著如果10月份價(jià)格這么高，11月初這是比較高，那么從基本面以及從期貨面和現(xiàn)貨面，意味著棕櫚油公司的這種財(cái)務(wù)狀況應(yīng)該不錯(cuò)，今年的第四季度他們的收入還是比較豐厚的，可能比第三季度要好很多。

這是現(xiàn)貨的價(jià)格，這一張是期貨的走勢(shì)，而這一頁是現(xiàn)貨的價(jià)格。故事是一樣的，你看這條紅線，這個(gè)價(jià)格是顯著地高于去年的或者說比去年要高5%，這主要是因?yàn)槲覀兩习肽觐^八九個(gè)月價(jià)格一直比較平穩(wěn)，現(xiàn)在突然上去了。我們要關(guān)注2025年有哪些重要的事件？產(chǎn)量還是比較高的，馬來西亞和印尼的產(chǎn)量都比較引人矚目，馬來西亞比去年同期增長(zhǎng)了14%，全年的產(chǎn)量應(yīng)該同比增長(zhǎng)100萬噸，馬來西亞的產(chǎn)量基本上同比持平，甚至略低。至于棕櫚油的競(jìng)爭(zhēng)性來說，棕櫚油一般來說，我們認(rèn)為是比較便宜的食用油，今天我們看到第一季度開始，棕櫚油的價(jià)格反而超過了豆油。同樣過去三個(gè)月，棕櫚油也超過了豆油，這意味著什么？如果繼續(xù)保持這種對(duì)豆油的優(yōu)勢(shì)，意味著什么？而且馬來西亞對(duì)華出口非常不錯(cuò)，增加了34%，產(chǎn)量也上去了，產(chǎn)量怎么了7%，出口又增長(zhǎng)了14%，但是馬來西亞整體出口不錯(cuò)，但是對(duì)華出口一般另外，馬來西亞的棕櫚油的進(jìn)口也是顯著地下滑，也就是說，馬來西亞的庫存很少，因?yàn)榇蠓鶞p少了進(jìn)口。棕櫚原油和毛棕仁的價(jià)格都提上去了，大概是1800美元左右，毛椰油現(xiàn)在比仁油要貴100美元左右，只是前兩周棕油的溢價(jià)收回了一點(diǎn)。

我們講一下印尼的生物柴油的法令，規(guī)劃B35-B40也就是更多的毛棕油將會(huì)用于生物柴油的調(diào)和，報(bào)告指出生物柴油也可能會(huì)推后更新的計(jì)劃，所以我們知道B40可能不會(huì)一開始馬上落地，印尼全國(guó)執(zhí)行B40的生物柴油的比例可能要拖10個(gè)月。

棕櫚油比柴油的價(jià)格，現(xiàn)在是超過400美元的價(jià)差，生物柴油的補(bǔ)貼非常貴，問題解決印尼政府有沒有足夠的錢繼續(xù)支持這樣的生物柴油的補(bǔ)貼計(jì)劃？我覺得他們還是有足夠的錢，因?yàn)檫@個(gè)錢主要是從前年轉(zhuǎn)結(jié)過來的，如果前年沒有錢，印尼政府要繼續(xù)補(bǔ)貼也有難度。目前來說，對(duì)于原油價(jià)格的影響不大，原油的價(jià)格還是比較平穩(wěn)的，80美元價(jià)格一同，但是棕櫚油不同了。最大的未知因素就是明年我們要關(guān)注市場(chǎng)和政治局面對(duì)于特朗普上任，市場(chǎng)會(huì)有何反應(yīng)，這里的影響意義就多了，市場(chǎng)反應(yīng)也是未知的，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在不知道特朗普的政策，這個(gè)政策是延續(xù)性的還是突然的大轉(zhuǎn)折，很難預(yù)測(cè)。而且可能未來有很多的轉(zhuǎn)變轉(zhuǎn)型和調(diào)整，包括貿(mào)易流也會(huì)相應(yīng)地改變，2025年會(huì)看到一些變化。

馬來西亞今年的產(chǎn)量有所上，去年是1850萬噸，今年應(yīng)該是1950萬噸，馬來西亞目前的產(chǎn)量是增長(zhǎng)了1620萬噸，但是沙巴洲是最大的一個(gè)洲，它的產(chǎn)量反而比去年降低了，所以11月和12月我們更多地要關(guān)注沙巴洲，目前它的產(chǎn)量有所改善，今年10月有所改善，我們要繼續(xù)關(guān)注剩下的兩個(gè)月，總體來說馬來西亞的產(chǎn)量還是不錯(cuò)，今年比起去年還是有提高的。

大家看到今年的產(chǎn)量表現(xiàn)，這條紅線，1-10月份的馬來西亞的產(chǎn)量，這個(gè)峰值月份大概是八、九、十月，今年的產(chǎn)量高峰好像早點(diǎn)見頂了。我們看到到了十月份產(chǎn)量就不再往上升了，11月和12月如何還要取決于沙巴洲的產(chǎn)量，不知未來兩個(gè)月如何表現(xiàn)。這就是我要講的第二點(diǎn)。你看藍(lán)線，就是粗的豆油，去年下半年，今年上半年，我們看到棕櫚油是差距了豆油，棕櫚油已經(jīng)不是最便宜的了，價(jià)格反而超過了豆油。但是這個(gè)折扣又回來了，所以棕櫚油又在對(duì)豆油貼水了。但這個(gè)貼水能維持多久？我們又重新看到棕櫚油作為食用油又比豆油貴，盡管如此我們看到馬來西亞的出口還是比較強(qiáng)勁的。因?yàn)橛《群椭袊?guó)都是棕櫚油的買家，特別是印度不斷地買棕櫚油，雖然棕櫚油比豆油貴，但是還繼續(xù)買，主要還是考慮到如果從南美買的話，印度還是不劃算，因?yàn)檫\(yùn)費(fèi)加起來就不劃算了?？ㄗ佑偷墓?yīng)量對(duì)印度來說，主要來自黑海，但是走黑海的航運(yùn)路線有風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)印度也是一個(gè)考慮的因素，雖然棕櫚油貴了，但是印度甚至包括非洲的一些國(guó)家還在繼續(xù)進(jìn)口。整個(gè)走勢(shì)如何？大家看一下對(duì)我們的棕櫚油來說，這個(gè)價(jià)格高了，但是這種價(jià)格也不是可持續(xù)的，我覺得這個(gè)價(jià)格未來會(huì)下降的，可能在未來幾個(gè)月就會(huì)下降，特別是大的進(jìn)口國(guó)會(huì)獲得更多的份額。否則，我們看棕櫚油的庫存提升了，所以價(jià)格會(huì)下降。不僅是凈棕，我們看其它的油脂也是下降了，凈棕的下降沒有其它的下降得多，還是相對(duì)覺得比較一致的。這不是短時(shí)間內(nèi)可以改變的。我們看一下出口情況，這是馬來西亞的出后的目的地，這是去年的數(shù)據(jù)，在左側(cè)。我們看到出口量在下降，右側(cè)是增加的，我們看到對(duì)于非洲的出口是不斷增加的。主要是因?yàn)槲覀兊拿睾蛢糇?，主要是出口肯尼亞，肯尼亞也一是非常重要的出口?guó)，其它都是內(nèi)地的國(guó)家。

我們對(duì)中國(guó)的出口，我們可以看到整個(gè)下降很厲害，基本上下降了50萬，今年會(huì)怎么樣？我們看一下一月份的數(shù)據(jù)，我們可以看到馬來西亞對(duì)中國(guó)的出后并沒有很大的改善，但是降幅相對(duì)得到了緩解，整個(gè)的基數(shù)也比較低。但是對(duì)于中國(guó)的出口還是相對(duì)不是那么景氣，但是馬來西亞對(duì)非洲大陸的出口非常強(qiáng)勁，而且對(duì)印度的出口來說也是比較強(qiáng)勁的，印度是馬來西亞的一個(gè)比較重要的出口國(guó)，主要是毛棕櫚油。對(duì)馬來西亞來說，他們現(xiàn)在的一個(gè)問題就是，整個(gè)的毛棕櫚油的出口意味著凈棕的加工在后續(xù)會(huì)有問題。

我們?cè)倏匆幌掠∧岬某隹谇闆r，去年對(duì)中國(guó)的出后增加了150萬噸，但是對(duì)于中國(guó)今年的出口是下降的。我們也可以看到它的產(chǎn)量是減少了，也就意味著供貨量就會(huì)有問題。而且我們可以看到印度尼西亞的整個(gè)的出口，對(duì)于中國(guó)應(yīng)該說并不是特別高，今年的數(shù)據(jù)顯示沒有好轉(zhuǎn)。我們看印尼的生物柴油，從2023年開始，印尼在生物柴油當(dāng)中的使用超過了食用油，他們用的B30、B40的油耗，現(xiàn)在用到了更多的棕櫚油用于生物柴油，超過了食用產(chǎn)品。這也意味著在印尼的整個(gè)的棕櫚油會(huì)短缺，特別是食用領(lǐng)域中，這個(gè)短缺有可能導(dǎo)致當(dāng)?shù)氐氖称穬r(jià)格的上升。印尼可以看到，未來.B35，B40使用更多的是棕櫚油，更多的CPO就是毛棕櫚油更多地用于印尼本國(guó)而不是出口，那么誰能填補(bǔ)這個(gè)出口？可能只有馬來西亞填補(bǔ)這樣的空缺。我們也可以看到泰國(guó)開始出口了，但是泰國(guó)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)用到CPO越來越多了，現(xiàn)在泰國(guó)真的出口也就是出口到印度。我們可以看到現(xiàn)在的出口的市場(chǎng)也是開始下滑了。全球范圍內(nèi)，棕櫚油的出口在印尼和泰國(guó)都是減少了，要填補(bǔ)這個(gè)口卻，只有馬來西亞承擔(dān)起這個(gè)責(zé)任了。我們看到廢氣的食用油現(xiàn)在的出口利潤(rùn)也非常的高，我們也看到在生物柴油當(dāng)中，最近很多的可再生航空油中也用到了，尤其是新加坡。我們可以看到現(xiàn)在有很多的公司也在UCO方面有投資，就是可再生的航空油當(dāng)中占比多了，這取決于很多的前提條件，你可以看到對(duì)馬來西亞的政府來說，如果是禁止或者限制UCO的出口，因?yàn)樗胗酶嗟膹U氣的食用油用于他們的本國(guó)，棕油或者其它的生物能源方面。

還有一些國(guó)家可能覺得對(duì)環(huán)保來說是也影響，可能會(huì)有一些污染。我們可以看到，在未來的有些國(guó)家可能對(duì)于廢棄食用油有更加嚴(yán)格的追蹤的系統(tǒng)。雖然我們的廢棄食用油的出口利潤(rùn)非常好，但是從未來來說，特別是在歐盟，現(xiàn)在有一些新的規(guī)定，對(duì)于他們的可在政的能源的指令當(dāng)中有更嚴(yán)格的要求。包括有關(guān)的飼料，廢棄油，包括廢棄食用油在2025年前肯定有更嚴(yán)格的要求，我們拭目以待。

我們總結(jié)一下，棕櫚油對(duì)豆油的競(jìng)爭(zhēng)力雖然有所下滑，但是會(huì)很快恢復(fù)，出口增長(zhǎng)非常好，增長(zhǎng)了14%，但是中國(guó)的出口現(xiàn)在還受很大的影響，我們的廢棄油的出口也要看其它政府的具體的政策，CPKO和CCNO的價(jià)格也在上升，地緣政治有很大的影響，我們覺得這個(gè)上漲沒有可持續(xù)性，會(huì)明年逐步下降。

現(xiàn)在為什么價(jià)格會(huì)上升？原因在于對(duì)于歐盟的買家來說，他們是希望能夠在歐盟新的法規(guī)推出之前多買一些庫存，在12月份本來要推出的，可能會(huì)推到明年年底，現(xiàn)在就會(huì)看到價(jià)格會(huì)下降。因?yàn)橹盀榱速I更多的庫存，所以這個(gè)價(jià)格是有上漲的趨勢(shì)，這也意味著他們要消化庫存，價(jià)格也會(huì)上升，但是這種溢價(jià)，這種升水在明年逐步地恢復(fù)銷售之后，我們也預(yù)計(jì)對(duì)于我們的價(jià)格，我覺得明年第一季度之后，這兩個(gè)商品的價(jià)格可能在三四五月份六月份可能會(huì)下降。它的溢價(jià)的能力，現(xiàn)在已經(jīng)沒有了，現(xiàn)在已經(jīng)超過100了，但是我們認(rèn)為毛椰油的價(jià)格已經(jīng)看到了下降的趨勢(shì)，過去的兩周內(nèi)我們可以看到。我們的毛椰油也不受歐盟的法規(guī)的監(jiān)管，我們可以看到毛椰油并不在油脂油料的歐盟法規(guī)的監(jiān)管之下，所以它的整個(gè)的上漲會(huì)更快停止。

我剛才已經(jīng)講到了棕櫚油的產(chǎn)量，馬來西亞的產(chǎn)量會(huì)不斷地上升，今年會(huì)達(dá)到1950萬噸，明年基本上略等于1950萬噸，這有可能是天氣的問題。還有一點(diǎn)，我們可以看到效率也提高了，化肥的用料也是在增加。我們可以看到現(xiàn)在的整個(gè)化肥的用量也會(huì)促進(jìn)我們的產(chǎn)量，明年也會(huì)如此，但是不會(huì)超過今年的1950萬噸。馬來西亞的產(chǎn)量增長(zhǎng)，總體上來說，除了現(xiàn)在已經(jīng)有所停滯了，我們可以看到不會(huì)再超過200萬噸，基本上是2000萬噸對(duì)于馬來西亞已經(jīng)封頂了。

我們?cè)倏匆幌掠∧幔烙?jì)今年是4800萬噸的產(chǎn)量，這個(gè)已經(jīng)是比較低了，我們看前幾年印尼政府的趨勢(shì)，整個(gè)趨勢(shì)棕櫚油的產(chǎn)業(yè)下滑，雖然沒有全部涵蓋，但是大的廠家已經(jīng)涵蓋在內(nèi)了，比去年開始已經(jīng)下降了，基本比去年少了大概100萬噸，今年應(yīng)該最后會(huì)少150萬噸。  對(duì)于印尼的產(chǎn)量，我們相對(duì)持負(fù)面的觀點(diǎn)，而且我們覺得有可能會(huì)低于4800萬噸。  我的小結(jié)，馬來西亞的庫存一方面會(huì)減少，因?yàn)轳R來西亞的內(nèi)需也是大幅度下降，也就意味著馬來西亞的整個(gè)在供需方面其實(shí)都是有所下降的。我們看到150萬噸還是比較低的，我們?cè)诿髂甑谝患径葧?huì)開始校正這個(gè)價(jià)格，今年年底見底，到明年第一季度會(huì)提高。我們看全球的產(chǎn)量的情況，10月至9月，明年的產(chǎn)量主要會(huì)是來自印度尼西亞，還有南美，也就是哥倫比亞。我們看一下我們的小結(jié)，現(xiàn)在的CPO的期貨顯示出活力，無論是基本面還是相關(guān)的一些預(yù)測(cè)和市場(chǎng)形勢(shì)都有支持，但是還會(huì)校正，價(jià)格的校正應(yīng)該在年底之前。我們看到美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在又進(jìn)一步做了一個(gè)利息的調(diào)整，所以馬幣會(huì)進(jìn)一步貶值。印尼現(xiàn)在有新的生物柴油的政策，我們要關(guān)注，明年我們可以看到有進(jìn)一步的增長(zhǎng)。我們也可以看到預(yù)計(jì)明年下半年棕櫚油的價(jià)格會(huì)看漲，整個(gè)的CPU的價(jià)格每噸會(huì)回到3000-5000馬幣，我們的毛椰油相對(duì)于毛棕油的溢價(jià)也會(huì)不斷下降，下降到100美元以下，包括CPKO的價(jià)格回落之后，我們也可以看到這種溢價(jià)會(huì)繼續(xù)下降。我們剛才也講到了，其實(shí)月桂油和毛椰油的期許已經(jīng)下滑了，明年第一季度會(huì)繼續(xù)下降。這就是我分享的內(nèi)容。謝謝?。▊渥ⅲ阂陨蟽?nèi)容為Fastmarkets POA高級(jí)分析師Sathia Varqa發(fā)言速記，不保證內(nèi)容準(zhǔn)確性、不代表交易所觀點(diǎn)，僅供參考。請(qǐng)自行斟酌使用、自負(fù)責(zé)任）