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2025年1月13日，燒堿盤面價(jià)格創(chuàng)下上市以來的新高，除了原油漲停對化工板塊的整體提振外，燒堿自身供需基本面預(yù)期樂觀，進(jìn)一步支撐盤面價(jià)格持續(xù)上漲。

期現(xiàn)貨情緒好轉(zhuǎn)

在基本面推動(dòng)下，燒堿2505合約走勢偏強(qiáng)。從期貨市場來看，截至2025年1月10日收盤，燒堿2505合約周線漲幅達(dá)到近7%，1月13日燒堿開盤大幅上漲，最高觸及3169元/噸，創(chuàng)上市以來新高。從現(xiàn)貨市場來看，前期山東地區(qū)液堿現(xiàn)貨拉漲，近期液堿價(jià)格仍然表現(xiàn)堅(jiān)挺。截至1月13日，山東32%堿主流價(jià)890元/噸，較此前一周均價(jià)上漲42元/噸，漲幅近5%。

燒堿最大下游氧化鋁需求旺盛

燒堿最大下游氧化鋁需求向好，主要是2025年仍為氧化鋁投產(chǎn)大年。此外，前期氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格中樞上行，行業(yè)平均盈利同比擴(kuò)大，加之幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運(yùn)呈現(xiàn)一定恢復(fù)，國內(nèi)到港的鋁土礦有所增加，因此國內(nèi)氧化鋁企業(yè)開工意愿上升，對上游原料燒堿的備貨需求也將會(huì)延續(xù)水漲船高。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至1月9日，全國氧化鋁周度開工率較前一周上調(diào)0.49個(gè)百分點(diǎn)，至86.27%。其中，山東地區(qū)氧化鋁周度開工率為92.11%，較前一周持平；山西地區(qū)氧化鋁周度開工率較前一周上調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)，至79.40%；河南地區(qū)氧化鋁周度開工率為70.00%，較前一周持平；廣西地區(qū)氧化鋁周度開工率為93.93%，較前一周持平。非鋁需求較為分散，整體表現(xiàn)不溫不火。

供需緊平衡推動(dòng)燒堿去庫

臨近春節(jié)假期，下游備貨較為積極，對燒堿補(bǔ)庫需求旺盛。與此同時(shí)，燒堿庫存處于近三年同期低位，加之氧化鋁下游具備投產(chǎn)預(yù)期，因此庫存仍有進(jìn)一步下滑空間。截至1月9日，全國20萬噸及以上液堿樣本企業(yè)廠庫庫存25.57萬噸（濕噸），環(huán)比下滑8.15%，同比下滑31.83%。上周華北、華東、東北、華南庫容比環(huán)比下滑；西北、華中庫容比環(huán)比上行，華南庫容比環(huán)比持穩(wěn)，其中華北區(qū)域庫容比11.76%，環(huán)比下滑1.97個(gè)百分點(diǎn)。

燒堿供應(yīng)邊際改善

值得一提的是，隨著期現(xiàn)氛圍轉(zhuǎn)向樂觀，燒堿價(jià)格走高、利潤修復(fù)，推動(dòng)現(xiàn)貨供應(yīng)回升。盡管燒堿樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比上漲，但同比處于近三年同期低位。后市來看，華東兩家裝置計(jì)劃于一周內(nèi)復(fù)產(chǎn)，短期內(nèi)暫無計(jì)劃檢修，因此整體產(chǎn)能利用率將小幅上升。截至1月9日，中國20萬噸及以上燒堿樣本企業(yè)產(chǎn)能平均利用率為84.2%，較前一周上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)；燒堿周度產(chǎn)量80.7萬噸，環(huán)比上漲0.8%。

綜合來看，我們認(rèn)為燒堿市場下游氧化鋁存投產(chǎn)預(yù)期，對燒堿采購需求旺盛，在基本面利多證偽前，燒堿整體有望維持堅(jiān)挺。不過，臨近春節(jié)假期，需要關(guān)注避險(xiǎn)情緒對盤面價(jià)格的影響，以及氧化鋁投產(chǎn)節(jié)奏是否符合市場預(yù)期。