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此次價(jià)差大幅收縮的原因有以下幾點(diǎn)：

供應(yīng)端來看，歲末年初雖然二者均面臨較大擴(kuò)能壓力，但是相比之下PE擴(kuò)能壓力更大。從2024年12月份聚烯烴開工率反彈以來，PE開工率反彈至90%，而PP開工率在85%附近。不管新裝置投產(chǎn)還是開工率提高，PE供應(yīng)增量均大于PP。

需求端來看，前期PE有棚膜旺季的支撐，而PP在“金九銀十”之后提前進(jìn)入淡季。2024年12月以來，PE棚膜需求回落空間更大，地膜旺季尚未啟動(dòng)，PP需求端回落有限，年底BOPP有節(jié)假日剛需。

成本端來看，不管是PP還是PE，虧損情況都明顯改善。其中，PE改善更為明顯，不僅扭轉(zhuǎn)虧損局面，甚至出現(xiàn)較為豐厚的利潤，在擴(kuò)能背景下利潤壓縮空間更大；PP雖然個(gè)別工藝出現(xiàn)利潤，但是大多數(shù)依然處于虧損狀態(tài)，成本端支撐相對(duì)較強(qiáng)。

價(jià)差走勢(shì)有望扭轉(zhuǎn)

近期二者價(jià)差一度跌破前期低點(diǎn)支撐，形成破位風(fēng)險(xiǎn)。從基本面來看，二者價(jià)差繼續(xù)壓縮空間不大，甚至存在再次擴(kuò)大可能。

雖然PE面臨較大擴(kuò)能壓力，未來預(yù)期供應(yīng)增加較大，但是當(dāng)下PE貨源依然整體偏緊，PE庫存也處于底部區(qū)間。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前PE社會(huì)庫存在38萬噸左右，遠(yuǎn)低于去年同期57萬噸的水平，并且處于歷史同期的底部區(qū)間；而PP最新社會(huì)總庫存在60萬噸左右，處于較高水平。

二者基差最近出現(xiàn)明顯分化。PP期現(xiàn)相對(duì)同步，目前現(xiàn)貨小幅升水期貨，但是相對(duì)穩(wěn)定。PE現(xiàn)貨在緊缺背景下大幅升水期貨，基差最高逼近1000元/噸，目前仍在700元/噸左右，是六年來最高點(diǎn)，存在較大的修復(fù)空間。

除此之外，需求端也有望改變。春節(jié)之后PP需求將整體回落，逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，而PE春節(jié)過后面臨地膜旺季啟動(dòng)，屆時(shí)PE需求端將明顯好于PP。

展望

PE與PP價(jià)差最近大幅收縮，甚至跌破前期低點(diǎn)，主要是PE提前透支擴(kuò)能利空?？紤]到二者價(jià)差跌至底部區(qū)域，存在安全邊際，當(dāng)下PE基差居高不下且春節(jié)后存在需求好轉(zhuǎn)預(yù)期，二者價(jià)差有望獲得基本面支撐而止跌，后期可以關(guān)注價(jià)差再次擴(kuò)大的機(jī)會(huì)。