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近日，佤邦復(fù)產(chǎn)預(yù)期引起市場關(guān)注，錫價盤面也出現(xiàn)波動。

事件梳理

2023年4月15日佤邦中央經(jīng)濟委員會發(fā)布《關(guān)于執(zhí)行“暫停一切礦產(chǎn)資源開采”的通知》。

2023年5月20日佤邦再次發(fā)文強調(diào)將落實政策的堅定立場。2023年8月1日受謠言和佤邦未及時發(fā)布政策影響，市場預(yù)期停產(chǎn)影響或僅兩個月。

2023年8月3日，據(jù)ITA消息，佤邦當?shù)氐V山、選廠實際已全部停產(chǎn)，礦石運輸車輛全部暫停，礦山方未接到停產(chǎn)時長通知，實際停產(chǎn)時間或超預(yù)期。當時，佤邦各礦山上報佤邦政府已開采出來的原礦庫存約200萬實物噸，預(yù)估可選出5000~6000金屬噸錫礦，但當時選廠已停止作業(yè)，已無可能選成精礦產(chǎn)品銷售。

2023年8月30日，佤邦中央事務(wù)執(zhí)行委員會必須于2023年8月30日前報中央經(jīng)濟計劃委員會核發(fā)選礦批文給各礦主，并與各礦主協(xié)商確定選礦完成日期，不得無故拖延超期已規(guī)定的選礦日期”；“礦山恢復(fù)探礦、采礦等工作事宜，中央經(jīng)濟計劃委員會將另行發(fā)布相關(guān)詳細規(guī)定”。

2024年10月16日緬甸佤邦工業(yè)礦產(chǎn)管理局為規(guī)范各礦業(yè)公司許可證管理，確保各項工作的順利開展，依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)和政策規(guī)定，發(fā)布了《關(guān)于辦理許可證期限繳費的通知》。

2025年2月26日，佤邦工業(yè)礦產(chǎn)管理局發(fā)文《辦理開采、選廠、探礦許可證的流程》。

從復(fù)產(chǎn)到出礦，預(yù)計佤邦今年二季度供應(yīng)逐步上量，從而影響全球平衡表。中國2024年錫礦進口量為15.9萬實物噸，較2023年下降30%左右。2024年進口緬甸錫礦7.6萬實物噸，較2023年下降超50%。

供給端，2025年1月份精錫產(chǎn)量為14787噸，受春節(jié)因素影響，環(huán)比下降；2025年1月錫企產(chǎn)能利用率約63.49%，產(chǎn)能利用率下降；2024年12月進口錫礦8039.8噸，環(huán)比大幅下降。

需求端，去年12月需求邊際好轉(zhuǎn)，預(yù)計2025年1月受內(nèi)外部影響需求減弱，2月復(fù)工復(fù)產(chǎn)后需求逐漸恢復(fù)。2025年宏觀政策推動實際需求落地，預(yù)計全年錫需求增長2%以上。

截至2025年3月3日，云南精礦加工費為13000元/噸，廣西精礦加工費為9000元/噸；礦端供應(yīng)偏緊，加工費維持弱勢；若緬礦復(fù)產(chǎn)，礦端利潤將低位反彈。截至3月3日，SHFE庫存為7019噸，環(huán)比小幅增長。截至2月28日，LME總庫存3740噸，環(huán)比下降。據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計，截至2月28日，精錫社會庫存為9778噸，月度環(huán)比增加。

后市展望

宏觀層面，中長期國內(nèi)外偏暖的宏觀政策更多影響需求端，貿(mào)易爭端短期影響市場情緒，近期兩會召開預(yù)計會帶來更多的利好政策。

預(yù)計二季度供應(yīng)逐步上量，近期盤面已經(jīng)對佤邦復(fù)產(chǎn)預(yù)期進行計價。加工端利潤可作為觀察礦端情況的一個先行指標，如若佤邦復(fù)產(chǎn)，加工費大概率要見底反彈。如若不復(fù)產(chǎn)或推遲復(fù)產(chǎn)，將約束礦端供給。今年錫需求有望增長2%以上，這將長期支持期價偏強運行。

建議投資者持續(xù)關(guān)注佤邦復(fù)產(chǎn)的消息，同時可賣出近月虛值看跌期權(quán)，以時間換空間。上下游企業(yè)可積極關(guān)注套保機會。（作者單位：華聯(lián)期貨）