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中國證監(jiān)會修訂期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定

近日，中國證監(jiān)會就《期貨公司分類評價規(guī)定（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》）公開征求意見，這是自2009年建立分類監(jiān)管制度以來的第四次修訂。此次修訂堅持三大原則：一是貫徹落實黨中央關于金融工作的決策部署；二是客觀公正反映期貨公司合規(guī)和風險狀況；三是精準引導期貨公司提升競爭力和服務實體經濟。筆者認為，從本次修訂的核心內容來看，將對行業(yè)格局與期貨公司發(fā)展戰(zhàn)略產生以下影響。

監(jiān)管邏輯改變：從“風險結果”到“行為合規(guī)”并重

《征求意見稿》最顯著的變化是，將“持續(xù)合規(guī)狀況”提升至與風險管理能力并列的基礎性地位，這意味著監(jiān)管重心從“風險結果”向經營全過程延伸。

《征求意見稿》中的核心變化包括：對一般違規(guī)行為扣分大幅下調，被出具警示函從原每次扣2分降至0.5分，被采取責令改正監(jiān)管措施從原每次扣2分降至1分。對系統(tǒng)性違規(guī)懲罰加重，期貨公司在開展自評工作時，存在遺漏、隱瞞等情況的，對應扣分的遺漏、隱瞞事項雙倍扣分，因惡意規(guī)避監(jiān)管，有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，不配合現(xiàn)場檢查或者調查，隱藏違規(guī)事實等直接降級。這樣調整扣分分數(shù)，能避免過度懲罰輕微過失，鼓勵主動合規(guī)。

股東責任穿透機制同樣值得關注?！墩髑笠庖姼濉肥状蚊鞔_：若股東被采取限制權利措施，期貨公司將連帶扣4分；若被責令轉讓股權，則扣5分；期貨公司的股東、實際控制人或者其他關聯(lián)人因違反期貨公司監(jiān)管相關法律法規(guī)被采取監(jiān)管措施、行政處罰或者刑事處罰，且可能導致期貨公司正常經營受到影響或者出現(xiàn)風險隱患的，也將被扣分。這將倒逼期貨公司加強股東資質審查，從源頭上防范治理風險。

業(yè)務重心調整：從“規(guī)模競爭”到“服務深耕”

從本次修訂的條文能夠看出，監(jiān)管層意在引導期貨公司的業(yè)務重心向深耕服務發(fā)展?！墩髑笠庖姼濉分袆h除“成本管理能力”“凈資產收益率”兩項指標，鼓勵期貨公司加大投入，規(guī)?；洜I，避免期貨公司為控制成本而犧牲服務質量。與此同時，叫停惡性價格戰(zhàn)，手續(xù)費率低于行業(yè)50%的，則市場競爭力加分減半。這樣的調整，旨在弱化短期財務表現(xiàn)，有利于遏制傭金價格戰(zhàn)。

《征求意見稿》中還新增服務深度指標，引導資源傾斜，將“機構客戶日均持倉”指標調整為“產業(yè)客戶日均持倉”，增加“中長期資金客戶日均持倉”指標；資管業(yè)務評價從“日均衍生品權益”改為“日均持倉保證金”，倒逼資金使用效率提升。

更深遠的影響在于期貨公司子公司的戰(zhàn)略價值重估?！墩髑笠庖姼濉肥状蚊鞔_：期貨公司子公司被處罰按同等原則扣分，凈利潤排名位于前50%的最高可加1分。這意味著期貨公司需重新評估子公司的戰(zhàn)略定位，風險管理子公司、資管子公司的合規(guī)與業(yè)績表現(xiàn)將直接影響母公司評級。

期貨公司如何應對新考綱？

分類評價可謂是期貨公司的年度“大考”，而這分類評級標準就是“考綱”。

筆者以為，期貨公司需構建“合規(guī)—服務”雙軌戰(zhàn)略。在合規(guī)層面，建立股東行為監(jiān)控機制，修訂公司章程明確股東責任邊界；升級IT系統(tǒng)，滿足產業(yè)客戶識別、衍生品服務規(guī)模驗證等數(shù)據(jù)治理要求。

在業(yè)務布局上，深耕產業(yè)客戶服務成為必修課。針對農產品、鋼鐵等實體企業(yè)，開發(fā)定制化套保方案，以及為銀行理財、養(yǎng)老金等設計低波動率的衍生品策略。同時，發(fā)力高附加值業(yè)務，如期貨做市、衍生品交易服務等。

值得關注的是，交易咨詢業(yè)務的合規(guī)性有待提升。期貨公司需嚴格資質管理，避免不具備資格的人員通過直播、微信等渠道提供交易建議。

此外，把握政策激勵窗口也是明智之選。合并重組連續(xù)兩期加分、主動糾錯豁免扣分等條款，為期貨公司提供了難得的戰(zhàn)略調整機遇期。

此次修訂期貨公司分類評價規(guī)定絕非簡單的規(guī)則調整，而是監(jiān)管層對期貨行業(yè)高質量發(fā)展路徑的重新錨定。當然，具體的分類評價標準還有待新規(guī)正式出臺和實施，但《征求意見稿》無疑是一個風向標，可以指引期貨公司提前布局?！墩髑笠庖姼濉纷屛覀兛吹剑敽弦?guī)成為生存底線、服務實體成為增長引擎、專業(yè)能力成為評級標尺，期貨公司的發(fā)展方向要以合規(guī)為基、服務為錨、專業(yè)為刃，這樣方能在新一輪分類評級中贏得先機。（作者系上海市金茂律師事務所律師）