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經(jīng)歷一輪持續(xù)下跌之后，受地緣因素影響，國際尿素價格大漲，使得國內(nèi)出口成為可能，帶動行情出現(xiàn)一輪較大幅度反彈，尿素期貨主力合約一度沖擊1800元/噸。不過，由于國內(nèi)出口配額成交殆盡，內(nèi)需偏弱，尿素價格再次出現(xiàn)明顯回落。長期來看，國內(nèi)供應(yīng)過剩局面尚未發(fā)生根本性變化，后期仍需關(guān)注國內(nèi)政策調(diào)整。

供應(yīng)處于高位

2025年尿素行業(yè)處于新一輪產(chǎn)能擴張周期，預(yù)估全年投產(chǎn)量近700萬噸，供應(yīng)持續(xù)保持高位。上半年，江蘇新沂恒盛、甘肅靖遠煤電等裝置先后投產(chǎn)。近期，尿素日產(chǎn)量雖有一定下滑，但同比仍保持高位運行。截至5月20日，尿素日產(chǎn)量為19.6萬噸，同比增加1.4萬噸。下半年，尿素行業(yè)仍有新裝置投產(chǎn)，包括新疆新冀能源、新疆奧福化工等裝置，供應(yīng)寬松幾成定局。

需求端偏弱調(diào)整

2025年，尿素需求也有一定增加，主要在于復(fù)合肥行業(yè)、三聚氰胺行業(yè)以及農(nóng)業(yè)端。據(jù)統(tǒng)計，2025年復(fù)合肥新增產(chǎn)能510萬噸，折合尿素需求增量81萬噸；農(nóng)業(yè)方面，由于密植技術(shù)及滴灌技術(shù)的應(yīng)用，直施尿素量也有一定增長；三聚氰胺方面，2025年計劃新增產(chǎn)能47萬噸，折合尿素需求增量141萬噸。全年尿素總需求增量預(yù)估在300萬噸左右，遠遠低于尿素產(chǎn)能增加量。因此，從全年來看，尿素供應(yīng)過剩局面將維持。

短期來看，需求明顯走弱。復(fù)合肥夏季肥生產(chǎn)結(jié)束，開工率回落至兩成左右，農(nóng)業(yè)夏季用肥接近尾聲，其他工業(yè)需求表現(xiàn)較弱。即使短期供應(yīng)出現(xiàn)一定減量，但需求端的減量更加明顯，市場繼續(xù)保持供過于求狀態(tài)。

未來政策端仍是影響行情的關(guān)鍵因素

對尿素行業(yè)而言，出口政策的變化至關(guān)重要。近期國際尿素價格大漲，超過前期中國出口限價（360美元/噸FOB），讓中國出口成為可能。從調(diào)研來看，首批200萬噸出口配額基本成交完畢，或集中在7—8月集港裝運，這是近期尿素價格反彈的主要邏輯。新的出口配額暫未公布，未來出口配額是否增加成為影響尿素中短期行情的關(guān)鍵因素。若按市場預(yù)期仍有200萬噸出口配額釋放，那么預(yù)示著6—9月尿素將出口400萬噸，2025年結(jié)轉(zhuǎn)庫存將大幅下降，未來尿素行情或相對樂觀。反之，如果再無出口配額，未來尿素價格或持續(xù)走弱。

綜合來看，短期出口端邏輯已經(jīng)消化，而國內(nèi)市場供過于求，尿素價格再度轉(zhuǎn)弱。中長期來看，市場仍需關(guān)注出口政策的變化，重點關(guān)注出口配額增加情況。