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[第7技

看似下跌77.17%，實(shí)則沒(méi)有下跌]

2024年10月24日21:08，銅期貨看跌期權(quán)cu2411P76000現(xiàn)價(jià)是58.0元，顯示下跌了77.17%，它的價(jià)格究竟是不是真的下跌了這么多？

實(shí)際上它并沒(méi)有跌。我們看到它在10月24日15：00的收盤價(jià)是48.0元，而現(xiàn)價(jià)是58.0元，漲了10.0元。那么為什么交易軟件會(huì)顯示它下跌77.17%呢？這其實(shí)與這個(gè)合約的結(jié)算價(jià)有關(guān)。這個(gè)合約在10月24日15：00的結(jié)算價(jià)是254.0元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收盤價(jià)的48.0元，所以按照結(jié)算價(jià)計(jì)算的話，顯示跌了77.17%，這其實(shí)是不真實(shí)的。因?yàn)樯唐菲谪浗?jīng)常出現(xiàn)收盤價(jià)和結(jié)算價(jià)不一樣的情況，所以就會(huì)出現(xiàn)這種看似下跌、實(shí)際上沒(méi)下跌的情況。我們看商品期貨期權(quán)合約有沒(méi)有下跌，還得多比較它前一天的收盤價(jià)與當(dāng)天的現(xiàn)價(jià)，才能得出是漲還是跌的結(jié)論。

[第8技

收盤價(jià)不等于結(jié)算價(jià)]

做過(guò)商品期貨期權(quán)的投資者都知道，商品期貨期權(quán)合約的收盤價(jià)往往跟它的結(jié)算價(jià)不一樣，從而導(dǎo)致下一個(gè)交易日期權(quán)合約的漲跌幅度都是不準(zhǔn)確的。下面舉例分析一下。

2025年1月20日，燒堿期貨期權(quán)合約SH503C3280收盤價(jià)為61.0元，而結(jié)算價(jià)為102.5元，差價(jià)達(dá)到41.5元（40.49%）。如果按照這個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算下一個(gè)交易日（1月21日）的漲跌幅度，那就失真了，該期權(quán)合約的漲跌幅度跟標(biāo)的的漲跌幅度并不匹配，數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性存疑。

我們?cè)賮?lái)看看燒堿期貨期權(quán)合約SH503C3280從1月15日至1月27日收盤價(jià)和結(jié)算價(jià)的情況吧。從表中可以看出，沒(méi)有一天是一樣的，1月20日的價(jià)差達(dá)到41.5元，非?？鋸?，有點(diǎn)“眼見(jiàn)不為實(shí)”的感覺(jué)。至于為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，主要還是商品期貨的結(jié)算規(guī)則導(dǎo)致的，所以投資者在做商品期貨期權(quán)時(shí)要注意這個(gè)細(xì)節(jié)，避免吃虧。股指期權(quán)也會(huì)出現(xiàn)這種情況，大家注意一下。

而股票期權(quán)一般不會(huì)出現(xiàn)這種情況，期權(quán)合約的收盤價(jià)就等于結(jié)算價(jià)。除非個(gè)別期權(quán)合約的時(shí)間價(jià)值為負(fù)數(shù)，那么收盤后會(huì)把時(shí)間價(jià)值變?yōu)榱?，從而?dǎo)致結(jié)算價(jià)高于收盤價(jià)，以結(jié)算價(jià)作為新的收盤價(jià)。

[第9技

虛值期權(quán)合約到期一定“歸零”嗎]

一般情況下，當(dāng)虛值期權(quán)合約到期時(shí)，其時(shí)間價(jià)值確實(shí)會(huì)“歸零”，價(jià)格也剩下最小一個(gè)報(bào)價(jià)單位，俗稱“歸零”，這是期權(quán)定價(jià)理論和市場(chǎng)實(shí)踐中的一個(gè)基本規(guī)律。那么會(huì)不會(huì)出現(xiàn)虛值期權(quán)合約的價(jià)格不“歸零”的情況呢？

其實(shí)有幾種情況會(huì)出現(xiàn)虛值期權(quán)合約到期時(shí)價(jià)格不“歸零”的情況，也就是說(shuō)還有時(shí)間價(jià)值。

第一，在實(shí)際交易中，期權(quán)合約的買賣價(jià)差和交易成本會(huì)影響其價(jià)格。即使期權(quán)合約到期時(shí)為虛值，其時(shí)間價(jià)值也可能大于零，以補(bǔ)償交易成本和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。比如有的虛值期權(quán)合約的時(shí)間價(jià)值是0.0004元。

第二，投資者的情緒和投機(jī)行為可能導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格偏離其理論價(jià)值，即使期權(quán)合約到期時(shí)為虛值，市場(chǎng)參與者也可能愿意支付一定的價(jià)格，以獲取潛在的波動(dòng)性收益。比如有的虛值認(rèn)沽期權(quán)合約的價(jià)格是0.0100元。

第三，期權(quán)標(biāo)的的結(jié)算價(jià)和收盤價(jià)不一樣，導(dǎo)致期權(quán)合約到期時(shí)為虛值，但時(shí)間價(jià)值仍大于零，比如有的虛值看跌期權(quán)合約的價(jià)格是0.8元。

第四，即使期權(quán)合約到期時(shí)為虛值，市場(chǎng)參與者也可能對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的后市波動(dòng)性有較高預(yù)期。這種預(yù)期可能導(dǎo)致期權(quán)合約在到期時(shí)仍有一定的價(jià)值。比如2023年12月7日是碳酸鋰期貨lc2401期權(quán)合約的到期日，當(dāng)天碳酸鋰期貨lc2401漲停，收盤價(jià)為?95600?元，按道理碳酸鋰期貨?lc2401?看漲期權(quán)合約lc2401C96000是虛值合約，要?dú)w零，但是收盤價(jià)是4170元，足足漲了417倍。按照這個(gè)期權(quán)合約的價(jià)格計(jì)算，投資者預(yù)期碳酸鋰期貨lc2401第二天的開(kāi)盤價(jià)格至少要在99770元。因?yàn)楫?dāng)天是碳酸鋰期貨lc2401期權(quán)合約的到期日，所以投資者買入開(kāi)倉(cāng)看漲期權(quán)合約lc2401C96000后，提交行權(quán)申請(qǐng)，就可以在下一交易日直接拿到期貨合約的多單，從而不錯(cuò)過(guò)上漲的行情。

這個(gè)細(xì)節(jié)案例給我們一個(gè)啟發(fā)，當(dāng)標(biāo)的期貨漲停，又預(yù)期下一交易日大漲，期貨的多單買不到或期貨的空單平不掉時(shí)，就買入開(kāi)倉(cāng)淺虛值的看漲期權(quán)合約，這樣就不會(huì)錯(cuò)過(guò)上漲行情了。當(dāng)然，如果期權(quán)合約漲不動(dòng)了，就要及時(shí)落袋。（作者單位： 廣州市學(xué)祺權(quán)信息科技有限公司）