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對(duì)美國本土經(jīng)濟(jì)、中美航運(yùn)市場、全球供應(yīng)鏈及美元國際地位均產(chǎn)生了較大沖擊

8月7日，美國宣布對(duì)全球67個(gè)貿(mào)易伙伴的數(shù)千種商品加征10%~50%的進(jìn)口關(guān)稅。該項(xiàng)政策所體現(xiàn)的貿(mào)易保護(hù)主義強(qiáng)度，可與1933年的《斯姆特-霍利關(guān)稅法案》相提并論，在短時(shí)間內(nèi)就對(duì)全球貿(mào)易格局造成了劇烈沖擊。

從核心數(shù)據(jù)來看，美國平均有效關(guān)稅稅率從年初的2.4%急劇攀升至18.6%，創(chuàng)下113年來的歷史峰值；在政策實(shí)施的首月，美國關(guān)稅收入達(dá)到1130億美元。然而，該項(xiàng)政策的負(fù)面影響已逐漸顯現(xiàn)，不僅波及美國本土經(jīng)濟(jì)，還對(duì)中美航運(yùn)市場、全球供應(yīng)鏈以及美元的國際地位產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的沖擊。“對(duì)等關(guān)稅”的實(shí)施，讓美國通脹、就業(yè)、消費(fèi)這三大核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同時(shí)面臨顯著壓力，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的韌性持續(xù)承壓。

A關(guān)稅成本向消費(fèi)端的傳導(dǎo)速度加快

關(guān)稅成本向消費(fèi)端的傳導(dǎo)速度正持續(xù)加快：7月，美國核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲3.1%，較6月的2.9%進(jìn)一步走高。其中，服裝、鞋類等對(duì)關(guān)稅較為敏感的商品品類，成為拉動(dòng)CPI上漲的主要力量。據(jù)高盛集團(tuán)的測算，美國消費(fèi)者所承擔(dān)的關(guān)稅成本比例已從6月的22%升至35%，若按此趨勢發(fā)展，到年底該比例或突破67%。而耶魯大學(xué)的相關(guān)研究更是表明，在短期內(nèi)，服裝價(jià)格上漲38%，鞋類價(jià)格上漲40%，這對(duì)低收入家庭的生活預(yù)算造成了直接擠壓。

生產(chǎn)者面臨的成本壓力同樣突出：7月，美國生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）意外上漲0.9%，創(chuàng)下年內(nèi)最大單月漲幅。其中，汽車制造、半導(dǎo)體等關(guān)鍵行業(yè)受進(jìn)口零部件成本激增的影響，生產(chǎn)成本環(huán)比增幅在4.2%~6.7%。美國制造商協(xié)會(huì)的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，83%的中小企業(yè)計(jì)劃在未來兩個(gè)月提高產(chǎn)品售價(jià)，以此來緩解成本壓力，預(yù)示著市場的通脹預(yù)期進(jìn)一步升溫。

就業(yè)市場作為經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，已呈現(xiàn)出明顯的降溫態(tài)勢：經(jīng)美國勞工部修正后的數(shù)據(jù)顯示，5—7月新增就業(yè)崗位較初始統(tǒng)計(jì)減少25.8萬個(gè)。其中，7月僅新增7.3萬個(gè)就業(yè)崗位，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的11.5萬個(gè)。同期，聯(lián)邦政府就業(yè)人數(shù)減少8.4萬，且裁員主要集中在效率部門，這不僅影響了公共服務(wù)的質(zhì)量，也從側(cè)面反映出政府面臨的財(cái)政壓力。分行業(yè)來看，僅醫(yī)療保健行業(yè)新增就業(yè)人數(shù)超過5萬，其余行業(yè)的用工需求普遍處于低迷狀態(tài)。

裁員潮的蔓延進(jìn)一步加劇了就業(yè)市場的壓力：穆迪的分析數(shù)據(jù)顯示，7月，超過50%的行業(yè)啟動(dòng)裁員計(jì)劃，零售、物流、汽車零部件等行業(yè)成為裁員的重災(zāi)區(qū)。摩根大通的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，私營部門月均招聘人數(shù)已降至5.2萬，除醫(yī)療和教育行業(yè)外，多數(shù)行業(yè)的招聘活動(dòng)近乎停滯，勞動(dòng)力需求指數(shù)更是跌至2020年以來的最低水平。

消費(fèi)者信心下滑抑制了消費(fèi)支出的動(dòng)力：世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)8月26日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國消費(fèi)者信心指數(shù)已降至97.4，較7月的98.7出現(xiàn)了小幅下滑。其中，預(yù)期指數(shù)跌至74.8，明顯低于80這一預(yù)示經(jīng)濟(jì)衰退的臨界點(diǎn)，反映出消費(fèi)者對(duì)未來收入增長以及就業(yè)穩(wěn)定的擔(dān)憂正在加劇。

具體來看，68%的消費(fèi)者認(rèn)為當(dāng)前物價(jià)上漲已經(jīng)對(duì)日常生活造成了嚴(yán)重影響，55%的消費(fèi)者選擇推遲對(duì)汽車、家電等大件商品的購買計(jì)劃。這種謹(jǐn)慎態(tài)度直接導(dǎo)致耐用品消費(fèi)收縮：計(jì)劃購買家電的消費(fèi)者比例下降12%，計(jì)劃出國度假的消費(fèi)者比例減少9%。作為美國經(jīng)濟(jì)增長的核心引擎，消費(fèi)支出的萎縮將進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)的下行壓力。

B中美航運(yùn)市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征

作為中美貿(mào)易的核心載體，中美航運(yùn)市場在關(guān)稅政策的影響下，運(yùn)價(jià)與運(yùn)量均出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，并且同時(shí)呈現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性分化特征。

在關(guān)稅政策生效之前出現(xiàn)的“搶出口”現(xiàn)象，曾在短期內(nèi)推高運(yùn)價(jià)：為規(guī)避關(guān)稅成本，企業(yè)紛紛提前安排貨物出口，使得上海至洛杉磯40英尺集裝箱的運(yùn)價(jià)在5月30日攀升至5606美元/FEU，相比5月初，漲幅高達(dá)57.9%。

然而，這一上漲趨勢并未持續(xù)下去：6月中旬后，隨著“搶出口”高峰結(jié)束以及關(guān)稅政策落地預(yù)期明確，市場需求急劇下降，運(yùn)價(jià)也隨之大幅回落：7月初，上海至洛杉磯40英尺集裝箱的運(yùn)價(jià)已跌至2080美元/FEU，較峰值回落63%。

8月7日關(guān)稅政策正式生效后，中美航運(yùn)市場運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)“西跌東漲”的分化態(tài)勢：8月中旬，上海至洛杉磯40英尺集裝箱的運(yùn)價(jià)回升至2194美元/FEU，不過美西航線由于受到關(guān)稅政策的沖擊更為直接，貨量環(huán)比下降19%，運(yùn)價(jià)持續(xù)承壓；美東航線則因部分企業(yè)選擇轉(zhuǎn)港以規(guī)避關(guān)稅，貨量有所增加，運(yùn)價(jià)逆勢上揚(yáng)至4172美元/FEU。

關(guān)稅政策對(duì)中美航線運(yùn)量的沖擊極為顯著：在8月的前三周，中美航線集裝箱運(yùn)量同比暴跌64%，創(chuàng)下近年來的新低紀(jì)錄。為應(yīng)對(duì)運(yùn)量的下滑，船公司不得不大量取消航次，其間共取消了26個(gè)航次。以深圳鹽田港為例，其美線艙位利用率從關(guān)稅政策實(shí)施前的95%大幅降至52%，導(dǎo)致大量艙位閑置。

為緩解運(yùn)力過剩帶來的壓力，部分航運(yùn)企業(yè)選擇將過剩運(yùn)力轉(zhuǎn)移至東南亞航線，即便如此，這一調(diào)整舉措仍難以掩蓋企業(yè)成本結(jié)構(gòu)惡化的現(xiàn)實(shí)狀況。以紡織品企業(yè)為例，其原本通過提前出口節(jié)省下來的2080美元/FEU關(guān)稅成本，在被4500美元/FEU的運(yùn)價(jià)上漲完全抵消之后，反而凈增成本2420美元/FEU。即便對(duì)成本承受能力相對(duì)較強(qiáng)的電子產(chǎn)品企業(yè)而言，雖然能夠承受運(yùn)費(fèi)上漲帶來的成本壓力，但其利潤率仍然被壓縮了3.8個(gè)百分點(diǎn)。

C全球供應(yīng)鏈與區(qū)域航線出現(xiàn)新變化

關(guān)稅政策打破了原有的全球供應(yīng)鏈格局，推動(dòng)供應(yīng)鏈加速重構(gòu)，其中東南亞航線與歐亞航線的變化最為顯著，成為供應(yīng)鏈調(diào)整的核心區(qū)域。

東南亞地區(qū)憑借低廉的勞動(dòng)力成本、持續(xù)改善的基礎(chǔ)設(shè)施以及優(yōu)惠的貿(mào)易政策，成為承接中國轉(zhuǎn)出產(chǎn)能的重要目的地，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移所帶來的紅利正逐步得到釋放：8月，胡志明市至洛杉磯航線的運(yùn)量環(huán)比激增42%，越南家具、紡織原料等產(chǎn)品的訂單量增長35%，這一系列變化促使東南亞至美東航線的運(yùn)價(jià)突破了4800美元/FEU。

關(guān)稅差異是驅(qū)動(dòng)企業(yè)向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移產(chǎn)能的關(guān)鍵因素：美國對(duì)越南部分商品維持15%的關(guān)稅，遠(yuǎn)低于其對(duì)中國同類商品的34%的稅率，如此明顯的關(guān)稅差異，促使三星、豐田等國際企業(yè)紛紛擴(kuò)大在越南的生產(chǎn)規(guī)模；泰國同樣從中受益，8月，其對(duì)美國的汽車零部件出口量增長了22%，而這一增長正是得益于美國對(duì)泰國汽車零部件給予19%的優(yōu)惠關(guān)稅支持。

受中美貿(mào)易摩擦以及海運(yùn)市場不確定性不斷增加的雙重影響，歐亞航線的運(yùn)力格局出現(xiàn)了較大調(diào)整，中歐班列的替代性增長趨勢日益明顯。1—4月，中歐班列的貨運(yùn)量同比增加23%，其中，鄭州至德國漢堡班列憑借18天穩(wěn)定的運(yùn)輸時(shí)效，即便其運(yùn)輸成本比海運(yùn)高出30%，依然吸引了電子、汽車等對(duì)運(yùn)輸時(shí)效與穩(wěn)定性有著較高要求的行業(yè)選擇通過陸運(yùn)方式運(yùn)輸貨物。

歐盟方面也在積極主動(dòng)地推動(dòng)運(yùn)輸模式的升級(jí)，以此來應(yīng)對(duì)所面臨的挑戰(zhàn)。在對(duì)美國實(shí)施反制關(guān)稅之后，鹿特丹至紐約航線的運(yùn)量下降11%。為減少對(duì)美國運(yùn)輸?shù)囊蕾?，并進(jìn)一步加強(qiáng)與亞洲地區(qū)的聯(lián)系，歐盟加快了推進(jìn)多式聯(lián)運(yùn)模式的步伐，“中歐+中亞”鐵水聯(lián)運(yùn)班列便是其中的典型代表。以肇慶—南沙港—天津港—歐洲線路為例，該線路通過整合鐵路與海運(yùn)資源，不僅成功地將運(yùn)輸時(shí)間縮短至8天，還使得運(yùn)輸成本降低15%，從而為歐亞貿(mào)易構(gòu)建了一條更為高效的運(yùn)輸通道。

D美元體系面臨巨大挑戰(zhàn)與信任危機(jī)

美國關(guān)稅政策所產(chǎn)生的影響極為深遠(yuǎn)，不僅對(duì)全球貿(mào)易造成巨大沖擊，更對(duì)美元的國際地位以及美元體系的穩(wěn)定性構(gòu)成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。從多個(gè)層面來看，美元在儲(chǔ)備貨幣地位、循環(huán)機(jī)制以及國際信任等方面均出現(xiàn)明顯的松動(dòng)跡象。

儲(chǔ)備貨幣地位方面，作為全球主要儲(chǔ)備貨幣的美元，在全球外匯儲(chǔ)備中的占比持續(xù)下滑。國際貨幣基金組織（IMF）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比已經(jīng)從此前的72%下降至57.4%，這一數(shù)據(jù)創(chuàng)下了1973年以來的最低水平，反映全球貨幣體系正逐步朝著多元化的方向發(fā)展。

與此同時(shí)，全球去美元化的趨勢進(jìn)一步加速。8月，巴西、阿根廷等32個(gè)國家宣布擴(kuò)大本幣結(jié)算的范圍，其目的在于通過本幣貿(mào)易結(jié)算來規(guī)避美元支付受阻所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。更具有標(biāo)志性意義的是，沙特首次接受以人民幣支付部分石油款項(xiàng)，這一舉動(dòng)直接動(dòng)搖了石油美元體系的根基，或引發(fā)其他石油出口國的效仿。

傳統(tǒng)的美元循環(huán)機(jī)制依賴“貿(mào)易逆差輸出美元—資本回流購買美債”這樣的閉環(huán)結(jié)構(gòu)，然而，美國的關(guān)稅政策卻打破了這一平衡。1—7月，美國貿(mào)易逆差收窄12%，導(dǎo)致美元輸出規(guī)模大幅減少，全球美元流動(dòng)性收縮。

與此同時(shí)，美國的債務(wù)壓力持續(xù)攀升，國債規(guī)模已突破36萬億美元。在關(guān)稅政策推高市場通脹預(yù)期的背景下，實(shí)際利率下降進(jìn)一步加重了政府的實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)。按照常理，美債收益率攀升通常會(huì)伴隨著美元走強(qiáng)，可在8月，美元指數(shù)卻跌破了99點(diǎn)，這清晰地反映出投資者已經(jīng)將美元與美國關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)緊密掛鉤，對(duì)美元的信心明顯受挫。

美國濫用金融制裁手段，如凍結(jié)他國資產(chǎn)等行為，使美元體系逐漸異化為其推行政治目的的工具，這一舉動(dòng)引發(fā)了世界各國對(duì)美元資產(chǎn)安全性的擔(dān)憂。在此背景下，歐盟構(gòu)建了繞過美元的INSTEX 2.0結(jié)算機(jī)制，借助歐元來開展貿(mào)易結(jié)算；瑞士、新加坡等41個(gè)國家更是聯(lián)合發(fā)布了“多邊貿(mào)易體制之友”倡議，呼吁各國降低對(duì)美元的依賴程度。

值得關(guān)注的是，當(dāng)前對(duì)美元的信任危機(jī)已從那些受到美國制裁的國家，進(jìn)一步蔓延至美國的傳統(tǒng)盟友。德國央行在8月發(fā)布的《外匯儲(chǔ)備管理報(bào)告》中明確提出，未來兩年，要將美元儲(chǔ)備占比從52%降低至45%，同時(shí)提高歐元、人民幣等其他貨幣的儲(chǔ)備占比；德國還聯(lián)合法國、意大利積極推動(dòng)歐盟內(nèi)部能源貿(mào)易采用歐元進(jìn)行結(jié)算。截至8月底，歐盟30%的天然氣貿(mào)易已經(jīng)摒棄美元，改用歐元或者本幣結(jié)算。

法國采取的行動(dòng)更為直接：法國財(cái)政部聯(lián)合道達(dá)爾、空客推出了“去美元化貿(mào)易試點(diǎn)計(jì)劃”，要求企業(yè)在與非洲、中東地區(qū)開展貿(mào)易時(shí)，優(yōu)先選用歐元或者當(dāng)?shù)刎泿胚M(jìn)行結(jié)算。

E關(guān)稅政策的負(fù)面效應(yīng)仍在持續(xù)釋放

當(dāng)前，美國“對(duì)等關(guān)稅”政策所產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)仍在持續(xù)釋放，其未來的走向，一方面受到美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)壓力的制約，另一方面也受到國際社會(huì)應(yīng)對(duì)措施的影響，長期來看，存在較大的不確定性。

隨著通脹不斷攀升，就業(yè)形勢日益惡化，美國國內(nèi)要求調(diào)整關(guān)稅政策的呼聲日益高漲。美國商會(huì)在8月下旬開展的調(diào)研結(jié)果顯示，76%的企業(yè)呼吁降低或者取消進(jìn)口原材料與零部件的關(guān)稅，以此來緩解成本壓力；62%的民眾認(rèn)為關(guān)稅是物價(jià)上漲的主要原因，希望政府能夠采取相應(yīng)措施來抑制物價(jià)上漲。如果這類壓力持續(xù)增大，美國政府或?qū)Σ糠稚唐返年P(guān)稅進(jìn)行微調(diào)，以緩解國內(nèi)的矛盾。

但需注意的是，秉持“美國優(yōu)先”的貿(mào)易保護(hù)主義理念在短期內(nèi)很難發(fā)生改變，即便對(duì)關(guān)稅政策進(jìn)行調(diào)整，也可能局限于特定的商品品類，不會(huì)從根本上摒棄關(guān)稅政策。此外，美國政府極有可能將當(dāng)前面臨的經(jīng)濟(jì)問題歸責(zé)于其他國家的“不公平貿(mào)易行為”，而非承認(rèn)自身關(guān)稅政策存在失誤。

國際社會(huì)所采取的反制與調(diào)整舉措，會(huì)對(duì)美國的關(guān)稅政策形成至關(guān)重要的制約。當(dāng)前，已經(jīng)有多個(gè)國家針對(duì)美國的關(guān)稅政策采取了反制措施，紛紛加征美國商品的進(jìn)口關(guān)稅。如果這些反制措施持續(xù)升級(jí)，將進(jìn)一步對(duì)美國的出口企業(yè)造成沖擊，進(jìn)而迫使美國政府重新審慎地考量關(guān)稅政策。

同時(shí)，全球供應(yīng)鏈的重構(gòu)以及貨幣體系改革的長期穩(wěn)步推進(jìn)，也將逐步削弱美國在經(jīng)濟(jì)貿(mào)易領(lǐng)域的地位。如果全球供應(yīng)鏈持續(xù)減少對(duì)美國的依賴，并且美元的國際地位進(jìn)一步下降，那么美國或不得不調(diào)整貿(mào)易政策，以此來適應(yīng)新的全球經(jīng)濟(jì)格局。

從長遠(yuǎn)視角來看，需重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)核心問題：其一，“對(duì)等關(guān)稅”政策是否會(huì)成為全球貿(mào)易與貨幣體系重構(gòu)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)；其二，全球供應(yīng)鏈重構(gòu)是否能持續(xù)深入發(fā)展，從而形成區(qū)域化、多元化的全新格局；其三，美元體系所面臨的挑戰(zhàn)是否進(jìn)一步加劇，進(jìn)而推動(dòng)全球貨幣朝著多極化的方向邁進(jìn)。

整體來看，如果美國堅(jiān)持當(dāng)前的關(guān)稅政策而不做出調(diào)整，那么全球貿(mào)易摩擦極有可能進(jìn)一步升級(jí)，全球經(jīng)濟(jì)增長也將面臨更為嚴(yán)峻的下行壓力，其中新興市場以及發(fā)展中國家所受到的沖擊會(huì)更加顯著；如果美國能夠及時(shí)對(duì)關(guān)稅政策進(jìn)行調(diào)整，與世界各國加強(qiáng)貿(mào)易合作，維護(hù)全球貿(mào)易秩序，全球經(jīng)濟(jì)或有逐步恢復(fù)增長的動(dòng)力。

在供應(yīng)鏈層面，各個(gè)國家需要在產(chǎn)業(yè)鏈的安全性與效率性之間找到平衡：一方面，如果各國能夠加強(qiáng)供應(yīng)鏈合作，構(gòu)建起穩(wěn)定高效的全球供應(yīng)鏈體系，將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定起到有力的推動(dòng)作用；另一方面，如果過度側(cè)重“自主可控”，并采取保護(hù)主義措施，那么極有可能導(dǎo)致供應(yīng)鏈走向碎片化，進(jìn)而增加經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的成本。

在貨幣體系層面，美元體系的走向?qū)θ蚪鹑诜€(wěn)定而言至關(guān)重要：如果美元體系能夠增強(qiáng)自身的包容性與穩(wěn)定性，或能繼續(xù)維系其重要地位；如果美國持續(xù)濫用美元霸權(quán)，將加速去美元化的進(jìn)程，推動(dòng)歐元、人民幣等貨幣的國際地位進(jìn)一步提升，最終形成多元化的全球貨幣格局。

綜上所述，美國“對(duì)等關(guān)稅”政策所產(chǎn)生的影響廣泛且復(fù)雜，未來的發(fā)展走向不僅考驗(yàn)美國政府的決策能力，而且需要世界各國通過攜手合作，共同應(yīng)對(duì)，以此維護(hù)全球貿(mào)易與金融的穩(wěn)定，并推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。（作者單位：國金期貨）