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9月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2025年8月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要數(shù)據(jù)，涵蓋規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資等關(guān)鍵指標(biāo)。總的來(lái)看，雖然8月份我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭有所放緩，但在宏觀政策協(xié)同發(fā)力下，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持平穩(wěn)。

生產(chǎn)端：維持韌性

8月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.2%，前值為5.7%；環(huán)比增長(zhǎng)0.37%，前值為0.38%；1—8月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.2%，前值為6.3%。整體來(lái)看，8月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值增速有所放緩，主要是受內(nèi)外需求走弱的影響。一方面，關(guān)稅政策的影響逐步顯現(xiàn)，“搶出口”效應(yīng)減弱，8月出口增速放緩，對(duì)制造業(yè)產(chǎn)出構(gòu)成一定壓制；另一方面，消費(fèi)和投資增速雙雙放緩，表明內(nèi)需仍有待提振，加上“反內(nèi)卷”的推進(jìn)，部分企業(yè)生產(chǎn)受到影響。

從細(xì)分項(xiàng)來(lái)看，8月份國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)整體仍維持韌性。分行業(yè)來(lái)看，8月份，41個(gè)大類行業(yè)中，有31個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長(zhǎng)。其中，上游的資源品生產(chǎn)在價(jià)格上漲預(yù)期推動(dòng)下，同比增速有所回升，下游的運(yùn)輸設(shè)備、電氣機(jī)械和電子設(shè)備等高技術(shù)行業(yè)仍保持較高的同比增速（規(guī)模以上集成電路制造、電子專用材料制造行業(yè)增加值增速均超過(guò)20%），兩者共同為工業(yè)增長(zhǎng)提供支撐。另外，盡管受租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)拖累，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)3個(gè)月放緩，但信息技術(shù)和金融類服務(wù)生產(chǎn)保持較強(qiáng)增長(zhǎng)勢(shì)頭，結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。

消費(fèi)端：環(huán)比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正

8月份，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額39668億元，同比增長(zhǎng)3.4%，前值為3.7%；環(huán)比增長(zhǎng)0.17%，前值為-0.13%。1—8月份，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額323906億元，同比增長(zhǎng)4.6%，前值為4.8%。整體來(lái)看，8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額呈現(xiàn)同比增速放緩、環(huán)比增速明顯改善且由負(fù)轉(zhuǎn)正的特點(diǎn)，顯示我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，8月份，家電、家具、通信器材等商品零售額增速的顯著放緩，是社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速放緩的主要因素，這可能是受“以舊換新”補(bǔ)貼邊際效應(yīng)減弱、部分需求前置和高基數(shù)等因素的影響。但其他商品零售與服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)尚可，尤其是可選消費(fèi)品零售表現(xiàn)多數(shù)向好，汽車和金銀珠寶類消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)突出。另外，在暑期外出和各大平臺(tái)補(bǔ)貼活動(dòng)帶動(dòng)下，餐飲收入同比增速上升1個(gè)百分點(diǎn)，至2.1%。

后續(xù)，基數(shù)抬升、部分需求前置等因素可能使消費(fèi)增速面臨不小挑戰(zhàn)，但也不必悲觀。年內(nèi)最后一批以舊換新“國(guó)補(bǔ)”資金或于10月下達(dá)，有望繼續(xù)對(duì)消費(fèi)構(gòu)成一定支撐。商務(wù)部等9部門(mén)于9月16日發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)的若干政策措施》，該政策是繼今年8月關(guān)于促進(jìn)居民消費(fèi)的《個(gè)人消費(fèi)貸款財(cái)政貼息政策實(shí)施方案》公布后，在服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域出臺(tái)的一項(xiàng)系統(tǒng)性、全方位的刺激方案，旨在從供給側(cè)和需求側(cè)同時(shí)發(fā)力，進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)。

投資端：基建投資有望發(fā)力

1—8月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）326111億元，同比增長(zhǎng)0.5%；扣除房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)4.2%。從環(huán)比看，8月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）下降0.20%，主要是受宏觀政策處于觀察期、惡劣天氣影響施工、外部波動(dòng)影響國(guó)內(nèi)制造業(yè)投資信心以及樓市延續(xù)調(diào)整等擾動(dòng)，但相比7月份的環(huán)比下降0.5%，呈現(xiàn)明顯改善。

從結(jié)構(gòu)上看，1—8月制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.1%，基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增長(zhǎng)2.0%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比下降12.9%。

制造業(yè)投資方面，雖然貿(mào)易不確定性與行業(yè)“反內(nèi)卷”共同影響企業(yè)投資信心，高基數(shù)導(dǎo)致設(shè)備工器具購(gòu)置投資增速放緩，但高技術(shù)制造業(yè)投資保持較高增速。8月份，信息服務(wù)業(yè)，航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)，計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)投資同比分別增長(zhǎng)34.1%、28.0%、12.6%，凸顯我國(guó)制造業(yè)朝著全面轉(zhuǎn)型升級(jí)更進(jìn)一步。

基建投資方面，在高溫多雨等極端天氣影響下，8月份基建投資放緩，但9月份有望反彈，從而繼續(xù)發(fā)揮經(jīng)濟(jì)“壓艙石”的重要作用。一方面，9月份及四季度財(cái)政支出有望加快，如用于項(xiàng)目的新增專項(xiàng)債將迎來(lái)階段性的發(fā)行和使用窗口；另一方面，結(jié)合高頻的瀝青裝置開(kāi)工率來(lái)看，在夏季高溫影響逐步散去后，9月份瀝青裝置開(kāi)工率大幅上升，基建領(lǐng)域正在釋放邊際改善的積極信號(hào)。

房地產(chǎn)投資方面，8月份，房地產(chǎn)施工數(shù)據(jù)下行，商品房銷售量?jī)r(jià)齊跌，表明房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于調(diào)整階段。但自8月起，北京、上海、深圳等一線城市接連優(yōu)化調(diào)整非核心區(qū)域限購(gòu)政策，配合城市更新項(xiàng)目，在供需兩端共同發(fā)力下，房地產(chǎn)市場(chǎng)有望止跌回穩(wěn)。

總的來(lái)看，受出口增速放緩、天氣因素?cái)_動(dòng)、穩(wěn)增長(zhǎng)政策節(jié)奏變化以及上年同期消費(fèi)基數(shù)較高等因素影響，8月份我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費(fèi)同比增長(zhǎng)勢(shì)頭有所放緩，但在宏觀政策協(xié)同發(fā)力下，環(huán)比數(shù)據(jù)及結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)均有部分改善，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。往后看，9月及四季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的窗口有望打開(kāi)，預(yù)計(jì)推出新的增量措施。隨著新一輪政策性金融工具即將落地，四季度財(cái)政和貨幣政策的協(xié)同將更聚焦“穩(wěn)投資”和“促消費(fèi)”，這將在很大程度上繼續(xù)助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，確保順利實(shí)現(xiàn)全年“5%左右”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。（作者單位：國(guó)貿(mào)期貨）