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南華期貨赴港上市

近日，南華期貨獲得中國證監(jiān)會赴港上市備案通知書，擬發(fā)行不超過1.24億H股在香港聯(lián)交所（下稱港交所）主板上市。作為A股首家上市期貨公司，南華期貨此次邁向“A+H”雙平臺上市，不僅是企業(yè)自身發(fā)展的里程碑，更是中國期貨行業(yè)加速國際化布局的縮影。這一舉措不僅對南華期貨發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，同時也折射出國內(nèi)期貨公司不斷壯大背后的多重驅(qū)動力。

提升國際形象：

從“本土先行者”到“全球玩家”

南華期貨的國際化布局并非一朝一夕之功。公司成立于1996年，根植浙江近30年，得益于浙江深厚的商業(yè)傳統(tǒng)和浙商“重視商業(yè)、敢于冒險”的精神。早在2006年，作為CEPA3框架下第一批“走出去”的內(nèi)資期貨公司，南華期貨就在香港設(shè)立了第一家境外子公司，邁出了國際化的第一步。隨后南華期貨加速全球布局，2014年在美國芝加哥設(shè)立第一家FCM子公司；2017年在新加坡設(shè)立首家持牌金融機(jī)構(gòu)；2018年在英國倫敦成立子公司。至今，南華期貨已完成在香港、芝加哥、新加坡、倫敦四大國際化大都市的布局，覆蓋亞洲、北美、歐洲三大時區(qū)，實(shí)現(xiàn)了24小時不間斷交易。

筆者認(rèn)為，南華期貨赴港上市的直接意義在于提升其國際認(rèn)知度和品牌影響力。香港作為亞洲金融中心，匯聚了全球資本與機(jī)構(gòu)投資者，在此上市將幫助南華期貨吸引更多的國際目光，增加境外客戶的信任度。通過港交所這一平臺，南華期貨還可向全球市場展示其業(yè)務(wù)能力與治理水平，進(jìn)一步鞏固其在海外建立的業(yè)務(wù)優(yōu)勢。此外，上市本身也是公司治理水平的“國際認(rèn)證”。香港資本市場對信息披露、合規(guī)管理要求嚴(yán)格，南華期貨若成功登陸港股，意味著其運(yùn)營規(guī)范性與透明度達(dá)到國際標(biāo)準(zhǔn)，有助于其在競爭激烈的全球市場中樹立專業(yè)形象。

拓展多元價值：

融資與品牌雙提升

南華期貨此次赴港上市具有重要的戰(zhàn)略意義。

從資本層面看，赴港上市為其開辟了新的融資渠道，有利于強(qiáng)化資本“護(hù)城河”。期貨行業(yè)是資本密集型行業(yè)，海外業(yè)務(wù)拓展尤其需要資金支持。南華期貨此次赴港上市，將開辟新的融資渠道，為海外清算牌照申請、分支機(jī)構(gòu)設(shè)立、技術(shù)系統(tǒng)升級等提供資本保障。香港作為國際金融中心，擁有更成熟、高效的資本市場體系和龐大的國際投資者群體，這能夠幫助南華期貨吸引全球資金，為其業(yè)務(wù)拓展和技術(shù)革新提供有力的資金支撐。

從品牌價值看，赴港上市可以顯著提升南華期貨的國際知名度。港交所作為國際金融市場的重要組成部分，在此上市的公司備受全球投資者關(guān)注。南華期貨在港交所上市后，其品牌、產(chǎn)品和服務(wù)將得到更廣泛的傳播和認(rèn)可，有助于提升公司品牌形象和市場地位。此外，赴港上市還有助于南華期貨吸引更多的國際客戶和合作伙伴，展示其國際化的經(jīng)營理念和業(yè)務(wù)能力，為公司長期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

行業(yè)突圍：

從“內(nèi)卷”到“外拓”的必然選擇

南華期貨赴港上市反映了國內(nèi)期貨行業(yè)的發(fā)展趨勢。目前，境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同質(zhì)化競爭激烈，利潤空間收窄，頭部期貨公司紛紛通過海外布局尋找新增量。中期協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月，國內(nèi)期貨公司已在全球設(shè)立67家境外子公司，業(yè)務(wù)覆蓋期貨、證券、資管等領(lǐng)域。海外業(yè)務(wù)不僅緩解了國內(nèi)期貨行業(yè)的“內(nèi)卷式”競爭，還成為期貨公司業(yè)績增長的新引擎。

筆者認(rèn)為，境內(nèi)期貨公司積極拓展境外業(yè)務(wù)的趨勢背后具有多重動力：一是政策支持中國資本市場雙向開放；二是中國企業(yè)“走出去”帶來的跨境風(fēng)險管理需求；三是全球資源配置需要國際化金融服務(wù)支撐。

南華期貨境外業(yè)務(wù)的亮眼表現(xiàn)，是其赴港上市的重要底氣。南華期貨赴港上市將加速其從“通道服務(wù)商”向“綜合金融平臺”轉(zhuǎn)型，并推動其子公司橫華國際等異軍突起，成為國內(nèi)期貨行業(yè)由“內(nèi)卷”向外拓展，成功逆襲的典范。數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年及2024年，橫華國際經(jīng)營收入分別約為2.31億元、5.67億元、6.54億元，年度凈利潤分別約為1.24億元、3.59億元、4.17億元。值得注意的是，盈利能力方面，2020年南華期貨境外業(yè)務(wù)的毛利率為-5.76%；而到2024年，其境外業(yè)務(wù)毛利率已提高到71.26%，成為公司諸多業(yè)務(wù)板塊中利潤最豐厚的。

挑戰(zhàn)與未來：

國際化是長期課題

盡管發(fā)展迅速，但我國期貨公司在國際化進(jìn)程中仍面臨諸多挑戰(zhàn)。一是國際競爭激烈。與國際大型期貨公司相比，國內(nèi)期貨公司在資本實(shí)力、投資理念、交易策略和風(fēng)險管理等方面仍有較大差距。二是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對單一，創(chuàng)新服務(wù)能力有待提升。目前，國內(nèi)期貨公司的海外業(yè)務(wù)仍以傳統(tǒng)的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主，在業(yè)務(wù)多元化、產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)模式創(chuàng)新等方面相對滯后。三是境外業(yè)務(wù)對期貨公司合規(guī)與風(fēng)險管理的要求更高。不同國家和地區(qū)的法律法規(guī)、監(jiān)管制度存在較大差異，期貨公司需要同時滿足境內(nèi)外多重監(jiān)管要求，合規(guī)成本較高。四是國際化人才短缺制約了國內(nèi)期貨公司在國際市場的競爭力。

面對這些挑戰(zhàn)，筆者認(rèn)為，國內(nèi)期貨公司應(yīng)提升跨境產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、風(fēng)控水平和本地化運(yùn)營效率，將競爭聚焦于全球資產(chǎn)配置服務(wù)能力，而非單一的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)從簡單“走出去”向真正“走上去”轉(zhuǎn)型，以提升全球運(yùn)營能力和本地化服務(wù)水平，實(shí)現(xiàn)從“通道服務(wù)”向“綜合解決方案提供商”的轉(zhuǎn)變。

啟示與建議：

為期貨行業(yè)國際化發(fā)展提供路徑參考

南華期貨赴港上市之舉，為國內(nèi)期貨公司發(fā)展提供了深刻的啟示和可行的路徑參考。一是印證了“立足本土，放眼全球”是頭部期貨公司突破發(fā)展瓶頸的必由之路。當(dāng)國內(nèi)市場進(jìn)入紅海時，主動出擊開拓海外藍(lán)海市場，能夠有效分散經(jīng)營風(fēng)險，開辟第二增長曲線。二是展現(xiàn)了資本運(yùn)作與業(yè)務(wù)拓展的協(xié)同效應(yīng)。利用國際資本市場融資反哺海外業(yè)務(wù)，形成“資本助力業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)提升估值”的良性循環(huán)。

就國內(nèi)期貨公司出海，筆者建議，一是戰(zhàn)略先行，差異化布局。并非所有公司都適合全面鋪開，需根據(jù)自身資源稟賦選擇重點(diǎn)區(qū)域和市場，如專注于服務(wù)特定產(chǎn)業(yè)“出海”或特定衍生品領(lǐng)域。二是苦練內(nèi)功，人才為本。國際化成功的關(guān)鍵在于擁有全球視野、熟悉國際規(guī)則的本土人才以及優(yōu)秀的本地化團(tuán)隊(duì)，需加大投入。三是風(fēng)控護(hù)航，合規(guī)經(jīng)營。海外市場環(huán)境復(fù)雜，必須建立與之匹配的全球風(fēng)控體系，將合規(guī)置于首位，確保行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

南華期貨赴港上市是其國際化戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步，通過資本與品牌的雙重提升，其將更深入?yún)⑴c全球金融市場，更好地服務(wù)“一帶一路”倡議下的國內(nèi)企業(yè)出海需求。這也印證了我國期貨行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量提升的轉(zhuǎn)型趨勢。隨著更多國內(nèi)期貨公司布局海外，全球金融格局將不斷變化，中國金融機(jī)構(gòu)的國際話語權(quán)有望進(jìn)一步增強(qiáng)。在為全球市場注入“中國期貨能量”的同時，也必然為中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)海外拓展與國際金融合作貢獻(xiàn)更大力量。（作者系中國商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會副會長）