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事前、事中與事后全流程覆蓋

某瀝青企業(yè)屬于國資背景，在經(jīng)營過程中重視風險管控，但作為傳統(tǒng)現(xiàn)貨企業(yè)，缺乏完善的風險管理系統(tǒng)。為了幫助實體企業(yè)更好地進行套期保值和風險管理，浙商期貨有限公司（以下簡稱浙商期貨）獨立開發(fā)了“企智匯”風險管理平臺（以下簡稱平臺），以數(shù)字金融賦能實體企業(yè)發(fā)展，助力企業(yè)更高效、更便捷、更系統(tǒng)地使用衍生工具進行風險管理。

A項目背景

浙商期貨本次開展服務的對象是浙江省內(nèi)一家瀝青企業(yè)（以下簡稱Z企業(yè)）。Z企業(yè)擁有一體化的完整瀝青產(chǎn)業(yè)供應鏈，主要經(jīng)營產(chǎn)品有高等級道路石油瀝青、SBS改性瀝青、高黏改性瀝青、高彈改性瀝青等。

Z企業(yè)瀝青主要用于自有施工工程，產(chǎn)業(yè)角色為終端客戶，目前產(chǎn)能為30萬噸/年，自有庫容5萬噸。瀝青品牌主要為新加坡品牌（占比約65%）和國產(chǎn)品牌（占比約35%），其中，新加坡品牌為殼牌、埃索等，國產(chǎn)品牌涵蓋中石化、中石油等。Z企業(yè)每年會在國內(nèi)冬儲時間段和殼牌、埃索等公司簽訂次年全年長約進行鎖價。在簽訂采購合同時，確定采購數(shù)量及采購價格，相當于建立庫存。

按照歷史經(jīng)驗，Z企業(yè)按照絕對價格建立庫存后不再做任何處理，已建立的庫存存在貶值風險，可能帶來經(jīng)營損失。在經(jīng)歷多次價格波動風險后，Z企業(yè)的經(jīng)營管理觀念開始轉(zhuǎn)變，計劃采用金融衍生品進行套期保值。

B服務方案與開展過程

傳統(tǒng)企業(yè)套期保值的主要痛點

Z企業(yè)雖然有意開展套期保值，但由于各方面條件不成熟，導致相關(guān)工作進展緩慢。一方面，Z企業(yè)屬于國資背景，在經(jīng)營過程中尤其重視風險管控，進行套期保值操作前需要配備成熟的套期保值審批和風控系統(tǒng)。作為傳統(tǒng)的現(xiàn)貨企業(yè)，Z企業(yè)無能力搭建類似系統(tǒng)，市場上也缺乏完善的系統(tǒng)。另一方面，Z企業(yè)長期遵循傳統(tǒng)經(jīng)營模式，員工對衍生品的理解和操作經(jīng)驗相對有限、專業(yè)人才短缺。

另外，根據(jù)監(jiān)管要求，Z企業(yè)需要在金融衍生業(yè)務風險管理信息系統(tǒng)上進行套期保值，滿足集團化規(guī)范管理套期保值業(yè)務的需求，即企業(yè)參與套期保值必須有完善的風險管理平臺。

科技賦能，解決傳統(tǒng)企業(yè)套期保值痛點

隨著技術(shù)發(fā)展，期貨行業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型中已經(jīng)開始搭建智能化的金融衍生品風險管理系統(tǒng)。系統(tǒng)以多層級賬戶為基礎(chǔ)，通過套期保值方案構(gòu)建與套期保值指令流程實現(xiàn)集中交易、風險管控、自動結(jié)算、期現(xiàn)匹配、統(tǒng)計分析等功能，滿足企業(yè)規(guī)范化管理套期保值業(yè)務的需求。同時，風險管理系統(tǒng)可以以研究為核心，通過智能分析企業(yè)現(xiàn)貨敞口，為企業(yè)提供有價值的套期保值方案，并對套期保值方案進行歷史回測、壓力測試等，讓企業(yè)洞悉套期保值方案的優(yōu)勢和風險點。這種一站式服務的風險管理系統(tǒng)大大減輕了傳統(tǒng)企業(yè)對專業(yè)性人才的依賴，使企業(yè)參與套期保值的門檻大幅降低。平臺就是一站式服務的風險管理系統(tǒng)，使企業(yè)參與套期保值變得更簡單。

一站式服務企業(yè)套期保值

梳理風險敞口

企業(yè)在平臺經(jīng)營數(shù)據(jù)模塊中錄入其淡季冬儲階段（每年12月至次年2月）與動工采購階段（每年3月至5月）的現(xiàn)貨采購與使用計劃，或允許平臺與其現(xiàn)有系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫對接。該模塊可以通過智能算法或套期保值專家分析梳理出企業(yè)未來各個主要時間段上的現(xiàn)貨敞口。

為套期保值決策提供研究支持

平臺建立了基于浙商研究體系的行業(yè)領(lǐng)先的大投研數(shù)據(jù)庫，用數(shù)字化技術(shù)實現(xiàn)了數(shù)據(jù)可視、邏輯可視、模型可視的投研平臺，并將投研成果嵌入到風險管理平臺中，成為套保策略系統(tǒng)的“大腦”。

一站式套期保值系統(tǒng)覆蓋套期保值全流程

1.套期保值申請

平臺套期保值業(yè)務的核心是快速套期保值模塊。企業(yè)有套期保值需求后，在新建套期保值項目中提交套期保值需求分析，平臺會自動生成套期保值方案和可行性報告，套期保值專家也會根據(jù)企業(yè)情況對其套期保值策略進行優(yōu)化，隨后企業(yè)可以一鍵提交套期保值項目審核。

圖為平臺快速套期保值模塊

2.智能套期保值策略

圖為平臺智能化套保方案

平臺基于智能投研框架為企業(yè)自動生成套期保值策略，并由套期保值專家根據(jù)企業(yè)情況進行優(yōu)化。企業(yè)也可以在該套期保值策略的基礎(chǔ)上進行修改。生成套期保值策略后，企業(yè)可以通過平臺對策略進行盈虧分析、歷史回測和壓力測試等。

Z企業(yè)最大可用資金額度為1億元，決定在盤面建立虛擬庫存。2024年11月15日，山東70號道路瀝青價格為3350元/噸，平臺建議初始套期保值選擇40%套期保值比例，也就是10000手瀝青期貨合約。上海期貨交易所瀝青2501合約套期保值買保證金比例為8%，首次套期保值所需保證金為2680萬元。

圖為平臺智能化因子分析

表為虛擬庫存項目信息

表為套保比例梯度設定

按照當日瀝青2501合約盤面價格3350元/噸推算，平臺建議首次套期保值比例設定為30%，即建立7500手多單，直到Z企業(yè)與冬儲煉廠達成相應數(shù)量和價格的冬儲采購合同。

3.審批執(zhí)行權(quán)限

圖為平臺套期保值審批流程

在套期保值業(yè)務模塊中可以查看部門各類套期保值申請、審批和執(zhí)行進度。進行套期保值審批時，業(yè)務賬號權(quán)限不同，分別為業(yè)務執(zhí)行者、業(yè)務審核者、風控審核者、結(jié)算審核者、決策審核者，嚴格按照衍生品套期保值權(quán)限配置要求進行權(quán)限劃分。

2024年11月15日，Z企業(yè)提前完成套期保值審批流程，等待機會進場做多。

4.交易模塊

在平臺的套期保值交易模塊中可以執(zhí)行衍生品交易，包括交易申請、交易執(zhí)行和交易回報。

圖為平臺交易模塊

5.風控模塊

平臺風控模塊幫助企業(yè)實現(xiàn)風險實時監(jiān)控和分析。風險監(jiān)控可以設置風險指標和監(jiān)控觸發(fā)情況。風險分析主要內(nèi)容為衍生品期權(quán)的非線性風險、衍生品交易的操作風險等。

圖為平臺風控模塊

一方面，對于套期保值品種（瀝青），平臺規(guī)定了折算比例。上海期貨交易所瀝青期貨交割標的物為70號A級道路瀝青，當套期保值的瀝青品種不是非重交70號瀝青時，應按照相應比例折算。例如，改性乳化瀝青固體含量為55%，按55%的比例折算。另一方面，在具體交易過程中，平臺規(guī)定了具體的風控措施。期貨下單審批時應明確該筆交易的具體類型，具體交易類型包括長期套期保值、階段性套期保值等，同時在策略申請中明確止損和止盈方案，以審批通過后的止損和止盈方案為準。

若開倉后價格觸及止損方案中設定的止損點，分公司應主動發(fā)起止損流程審批，否則經(jīng)營管理中心可以強行平倉。

Z企業(yè)對期貨交易頭寸限額、最大期現(xiàn)整體盈虧損金額進行總控管理，不允許進行未經(jīng)審批的期貨交易；達到最大虧損金額時，應在止損后暫停當年的期貨交易；待重新綜合評估、總結(jié)交易策略和分析回顧該筆套期保值整體效果后，商討是否繼續(xù)進行套期保值交易。

6.結(jié)算和報表模塊

結(jié)算和報表模塊顯示了期貨和現(xiàn)貨的結(jié)算數(shù)據(jù)和財務報表，完成統(tǒng)一結(jié)算和自動結(jié)算，實現(xiàn)期現(xiàn)匹配，高效管理。

圖為平臺結(jié)算和報表模塊

7.套期保值項目評價

在套期保值項目完結(jié)后，平臺會提供評價報告，從期現(xiàn)相關(guān)性、盈虧分析、風險控制情況等維度對本次套期保值情況進行總結(jié)。

對于Z企業(yè)在2024年11月開展的建立冬儲瀝青虛擬庫存項目的具體評價如下：從2024年11月20日首批以3350元/噸的價格買入7500手瀝青2501合約,到2024年12月31日與上游確定采購合同價格和數(shù)量后在期貨盤面上以均價3621元/噸進行平倉操作為止，2501合約價格一路震蕩上行，并未跌破3350元/噸加倉線，共計節(jié)約采購成本2032.5萬元。

圖為2024年冬儲階段瀝青價格走勢

C項目總結(jié)

當前，風險管理平臺緊緊圍繞“風險為本、研究驅(qū)動、一站式智能風控”這一核心目標持續(xù)推進平臺建設工作。這一建設方向不僅能夠進一步強化期貨市場服務實體經(jīng)濟功能，還高度契合“強監(jiān)管、防風險、推動高質(zhì)量發(fā)展”的監(jiān)管理念，為金融市場的穩(wěn)健運行與長遠發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

為企業(yè)套期保值提供便捷通道

風險管理平臺的智能化程度不斷加深，將顯著降低企業(yè)參與套期保值的門檻。智能化與標準化的深度融合，使套期保值方案朝著更為精細化的方向發(fā)展，極大地簡化套期保值流程中的各個步驟?？梢灶A見，智能化風險管理平臺將有效減少企業(yè)參與套期保值過程中的管理成本，顯著提升套期保值效果，減少潛在風險事件的發(fā)生概率，切實助力企業(yè)實現(xiàn)降本增效與利潤增長的目標，為企業(yè)在復雜多變的市場環(huán)境中穩(wěn)健發(fā)展提供有力支撐。

助力期貨公司套期保值服務提質(zhì)增效

期貨公司借助智能化風險管理平臺，能夠?qū)Ω黝悩I(yè)務數(shù)據(jù)進行高效整合，精準滿足客戶在不同風控場景下的定制化、精細化需求。以往，期貨公司由于套期保值咨詢服務人員數(shù)量有限，能夠覆蓋的客戶范圍較為狹窄，服務效果并不理想。如今，數(shù)字化技術(shù)與期貨行業(yè)風險管理的深度融合，為期貨公司帶來了新的發(fā)展契機：一方面，幫助期貨公司大幅提升風險管理效能，嚴守風險底線；另一方面，平臺內(nèi)嵌研究分析板塊，涵蓋高質(zhì)量研究報告，為業(yè)務發(fā)展賦能，凸顯其專業(yè)價值，從而推動整個行業(yè)在服務經(jīng)濟穩(wěn)增長大局中發(fā)揮更為積極且重要的作用。

推動監(jiān)管效率與風險防范能力提升

過去的風險管理體系存在碎片化、業(yè)務割裂化等弊端，缺乏有效的整合與統(tǒng)一規(guī)劃。智能化風險管理平臺能夠構(gòu)建起一套自上而下的具備整體性、系統(tǒng)性與科學性的風險管理體系及運行機制。平臺可以協(xié)助企業(yè)擬訂參與期貨套期保值可行性報告、套期保值制度及流程等。在此基礎(chǔ)上，監(jiān)管機構(gòu)得以搭建起針對各項業(yè)務的全流程風險管控措施，進一步深化風險識別、風險評估、風險預警等關(guān)鍵機制。這一系列的變革將有力推動行業(yè)治理體系實現(xiàn)質(zhì)的飛躍，確保金融市場穩(wěn)定有序運行。（本案例由浙商期貨提供）