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A 項(xiàng)目背景

本次項(xiàng)目由人保財(cái)險(xiǎn)負(fù)責(zé)承保，西南期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司負(fù)責(zé)場(chǎng)外對(duì)沖，累計(jì)在當(dāng)?shù)亻_展政策性生豬“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目8個(gè)，為綦江區(qū)約5.1萬頭生豬提供期貨價(jià)格保險(xiǎn)，保障規(guī)模超8700萬元。項(xiàng)目的成功實(shí)施為綦江區(qū)農(nóng)戶的養(yǎng)殖收益提供了保障，也為綦江區(qū)生豬產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展提供了重要助力。

重慶市是我國重要的畜牧業(yè)生產(chǎn)基地，近年來，大中型生豬龍頭企業(yè)在重慶“聚指成拳”，帶動(dòng)重慶生豬產(chǎn)能持續(xù)提升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年，重慶市生豬累計(jì)出欄量達(dá)1882萬頭，同比下降4.7%；生豬出欄量位居全國中部水平，占全國生豬出欄總量的比例約為2.7%。綦江區(qū)東鄰重慶市南川區(qū)，西連重慶市江津區(qū)，南接貴州省習(xí)水縣、桐梓縣，北靠重慶市巴南區(qū)，地處四川盆地東南邊緣，生豬養(yǎng)殖是當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)。

受國內(nèi)供給形勢(shì)等因素的影響，近年來，生豬價(jià)格大幅波動(dòng)，使得農(nóng)戶的養(yǎng)殖積極性嚴(yán)重受挫，部分養(yǎng)殖場(chǎng)甚至出現(xiàn)棄養(yǎng)的現(xiàn)象。這不僅影響了農(nóng)戶的生計(jì)，更對(duì)生豬產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展構(gòu)成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在此背景下，建立有效的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制已成為行業(yè)健康發(fā)展的迫切需求。

2024年，受動(dòng)物疫病頻發(fā)和生豬價(jià)格波動(dòng)的雙重沖擊，我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性調(diào)整態(tài)勢(shì)。由于抗風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱，散養(yǎng)戶及中小型養(yǎng)殖場(chǎng)持續(xù)退出市場(chǎng)，與此同時(shí)，具備完善生物安全防控體系和規(guī)模化優(yōu)勢(shì)的現(xiàn)代化養(yǎng)殖企業(yè)加速擴(kuò)張，行業(yè)集中度顯著提升。

豬肉及其制品是重要的民生食品，重慶市政府高度重視生豬產(chǎn)業(yè)，以發(fā)展高質(zhì)量生豬產(chǎn)業(yè)為目標(biāo)，積極出臺(tái)長效性支持政策，建立調(diào)控機(jī)制，以期形成長期穩(wěn)定的豬肉供應(yīng)安全保障能力，更好地滿足人民群眾的消費(fèi)需求。

2024年一季度，生豬價(jià)格持續(xù)低迷，春節(jié)后二次育肥入場(chǎng)托底，全國生豬均價(jià)快速反彈，養(yǎng)殖行業(yè)得以獲利喘息。然而，8月生豬價(jià)格達(dá)到高位后，前期積壓的生豬亟待釋放，而南方的腌臘需求卻通過凍品環(huán)節(jié)得以滿足，因此，生豬價(jià)格開始在四季度的旺季快速下跌，由最高21元/千克下跌至15.5元/千克以下。為了鎖定農(nóng)戶的養(yǎng)殖利潤，避免短期豬價(jià)快速崩塌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，生豬“保險(xiǎn)+期貨”模式的含金量逐步凸顯。

B 方案設(shè)計(jì)

2023年，西南期貨與人保財(cái)險(xiǎn)首次在綦江區(qū)合作開展生豬期貨價(jià)格保險(xiǎn)項(xiàng)目試點(diǎn)，為當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖企業(yè)的1930頭生豬提供價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)保障，保障規(guī)模約為314.59萬元。生豬期貨價(jià)格保險(xiǎn)的成功試點(diǎn)為西南期貨與人保財(cái)險(xiǎn)持續(xù)推進(jìn)2024年的項(xiàng)目合作打下良好的基礎(chǔ)，西南期貨研究所及風(fēng)險(xiǎn)管理子公司組成項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)前往綦江區(qū)農(nóng)委開展生豬“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目及生豬行情展望的培訓(xùn)，為當(dāng)?shù)卣氨ｋU(xiǎn)公司分支機(jī)構(gòu)充分講解了生豬期貨、期權(quán)等金融工具的基本知識(shí)、生豬“保險(xiǎn)+期貨”業(yè)務(wù)流程以及對(duì)于生豬期貨未來行情的展望，并就項(xiàng)目運(yùn)行模式和細(xì)節(jié)進(jìn)行了交流。

對(duì)綦江區(qū)生豬養(yǎng)殖戶及養(yǎng)殖企業(yè)來說，價(jià)格險(xiǎn)模式對(duì)其養(yǎng)殖的生豬進(jìn)行了貶值保護(hù)，規(guī)避了生豬價(jià)格向下波動(dòng)對(duì)其養(yǎng)殖利潤產(chǎn)生的負(fù)面影響。若生豬價(jià)格上行，企業(yè)也能享受收入增長帶來的利潤增益。得益于重慶市財(cái)政局對(duì)“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目的大力支持，該模式在綦江區(qū)的實(shí)施成效顯著，為當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖戶構(gòu)建了有效的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制。

圖為模式流程

從保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)要點(diǎn)來看，以2024年11月入場(chǎng)的項(xiàng)目為例，根據(jù)當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖企業(yè)及中小養(yǎng)殖戶生豬養(yǎng)殖情況結(jié)合行情預(yù)期走勢(shì)判斷，西南期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司為企業(yè)設(shè)計(jì)了實(shí)值增強(qiáng)亞式看跌期權(quán)結(jié)構(gòu)的方案，增強(qiáng)了企業(yè)的賠付概率和賠付程度。

本次項(xiàng)目于2024年11月27日入場(chǎng)，入場(chǎng)當(dāng)日分3批下單，成交價(jià)格分別為開盤價(jià)15250元/噸、盤中價(jià)15300元/噸及15305元/噸，成交均價(jià)為15275.25元/噸，成交數(shù)量為927.60噸。采用分批下單的方式旨在平滑生豬期貨合約日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)的影響。本次項(xiàng)目于2024年12月26日到期，結(jié)算價(jià)格為14455.23元/噸，最終賠付金額約106.53萬元，保險(xiǎn)綜合賠付率為172.27%，農(nóng)戶自繳賠付率為574.10%。

2024年，西南期貨及其風(fēng)險(xiǎn)管理子公司累計(jì)在綦江地區(qū)開展生豬期貨價(jià)格險(xiǎn)項(xiàng)目7個(gè)，累計(jì)名義本金規(guī)模為8422.32萬元，農(nóng)戶自繳保費(fèi)金額約112.01萬元，農(nóng)戶自繳綜合賠付率為172.24%，累計(jì)保障現(xiàn)貨4909.60噸。

表為保險(xiǎn)產(chǎn)品以及與保險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和定價(jià)

C 項(xiàng)目效果

生豬養(yǎng)殖作為重慶市重要的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)，在脫貧攻堅(jiān)工作中發(fā)揮了廣泛帶動(dòng)農(nóng)戶致富的關(guān)鍵作用。

2021年以來，中大規(guī)模生豬養(yǎng)殖企業(yè)不斷擴(kuò)張，加上生豬期貨上市帶來的行業(yè)信息流動(dòng)增加，為生豬價(jià)格帶來了額外的大幅波動(dòng)。

2024年四季度，由于2023年年末處于高位的能繁母豬產(chǎn)能開始在供給端兌現(xiàn)，加上行業(yè)開始集中的釋放上半年的主動(dòng)累庫，生豬價(jià)格自高價(jià)區(qū)快速回落，養(yǎng)殖利潤下探。生豬價(jià)格的波動(dòng)以及2025年產(chǎn)業(yè)增產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)的規(guī)劃，增加了養(yǎng)殖戶對(duì)后續(xù)價(jià)格波動(dòng)的擔(dān)憂。生豬價(jià)格險(xiǎn)項(xiàng)目的開展，提前幫助養(yǎng)殖戶鎖定其遠(yuǎn)期仍存利潤的出欄價(jià)格，減少了養(yǎng)殖企業(yè)的利潤損失，增厚安全墊，幫助養(yǎng)殖戶更輕松地度過市場(chǎng)下行周期。

重慶市財(cái)政局等相關(guān)部門對(duì)域內(nèi)開展的生豬“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目提供了大力支持，西南期貨及其風(fēng)險(xiǎn)管理子公司也通過本次項(xiàng)目向地方政府介紹了相關(guān)模式，并積累了相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，為通過生豬“保險(xiǎn)+期貨”模式打造西南地區(qū)“保險(xiǎn)+期貨”示范工程奠定基礎(chǔ)。

西南期貨不斷總結(jié)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2023年以來，在綦江區(qū)生豬項(xiàng)目上產(chǎn)生賠付逾195萬元，平均賠付率約50.16%，有效管理了綦江區(qū)生豬價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)，保障了當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶養(yǎng)殖利潤。

“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目的成功運(yùn)行，為生豬養(yǎng)殖戶及養(yǎng)殖企業(yè)的收入提供了堅(jiān)實(shí)保障，為其穩(wěn)定生產(chǎn)提供了有效的金融工具，項(xiàng)目成功借助金融創(chuàng)新工具助力“三農(nóng)”，為當(dāng)?shù)厣i產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

自2022年重慶市財(cái)政局等4部門推出生豬“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目補(bǔ)貼政策以來，西南期貨作為當(dāng)?shù)胤ㄈ藱C(jī)構(gòu)期貨公司，在重慶市超過10個(gè)區(qū)縣開展了政策性生豬“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目。綦江區(qū)作為其中具有代表性的一個(gè)區(qū)域，見證了西南期貨及其風(fēng)險(xiǎn)管理子公司在當(dāng)?shù)貜囊庾R(shí)培養(yǎng)、產(chǎn)品宣傳、項(xiàng)目試點(diǎn)到項(xiàng)目推廣的完整過程。

作為首個(gè)在綦江區(qū)開展“保險(xiǎn)+期貨”業(yè)務(wù)的期貨公司，西南期貨綦江區(qū)生豬“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目的成功運(yùn)行是西南期貨立足本土優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推進(jìn)期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的又一典型案例，為廣大養(yǎng)殖戶和養(yǎng)殖企業(yè)帶來了收入保障，為鞏固脫貧攻堅(jiān)成果同鄉(xiāng)村振興的有效銜接發(fā)揮了積極作用。

連續(xù)開展“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目后，綦江區(qū)養(yǎng)殖企業(yè)和養(yǎng)殖戶對(duì)“保險(xiǎn)+期貨”模式的認(rèn)知逐步加深，從一開始的不了解、不認(rèn)同到如今能夠主動(dòng)繳納保費(fèi)，這為項(xiàng)目的可持續(xù)推進(jìn)筑牢了良好根基。據(jù)人保財(cái)險(xiǎn)綦江支公司介紹：“2024年，‘保險(xiǎn)+期貨’項(xiàng)目，保障了養(yǎng)殖戶及養(yǎng)殖企業(yè)的利益，也穩(wěn)定了收入。在我們收繳項(xiàng)目保費(fèi)時(shí)就感受到，農(nóng)戶的積極性顯著提高，他們會(huì)主動(dòng)來咨詢農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的繳費(fèi)情況。”

生豬“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，有效地發(fā)揮了期貨公司在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，各參與方通過業(yè)務(wù)鏈條上的專業(yè)分工提高了生產(chǎn)經(jīng)營效率和風(fēng)險(xiǎn)防御能力。養(yǎng)殖戶及養(yǎng)殖企業(yè)通過項(xiàng)目轉(zhuǎn)移了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定了養(yǎng)殖收入，獲得了實(shí)實(shí)在在的賠付。

本次項(xiàng)目的可參考意義和可復(fù)制性都非常顯著。企業(yè)無須投入大量時(shí)間與人力，就能借助生豬期貨及其衍生品交易實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。在價(jià)格險(xiǎn)的模式下，最大虧損有限，且最大收益沒有限制，無論是養(yǎng)殖戶還是規(guī)模企業(yè)對(duì)其接受度都較高，這為該模式的大范圍推廣創(chuàng)造了條件。

生豬期貨已上市4年多，與之對(duì)應(yīng)的“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目也推廣了4年。在此期間，西南期貨不斷引導(dǎo)企業(yè)正確、合理地認(rèn)識(shí)生豬期貨，鼓勵(lì)符合條件的農(nóng)戶、企業(yè)等參與生豬期貨套保、“保險(xiǎn)+期貨”模式。

盡管本次項(xiàng)目在場(chǎng)外期權(quán)的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上沿襲了此前的增強(qiáng)亞式看跌期權(quán)結(jié)構(gòu)，但在實(shí)際執(zhí)行過程中結(jié)合當(dāng)?shù)貙?shí)際情況、期貨合約的運(yùn)行邏輯及流動(dòng)性等因素，為當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖企業(yè)及養(yǎng)殖戶提供了分批下單的策略。本次項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)的高效賠付也絕非偶然，在項(xiàng)目推進(jìn)過程中，西南期貨及其風(fēng)險(xiǎn)管理子公司與當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)及保險(xiǎn)公司分支機(jī)構(gòu)保持高頻溝通交流，依據(jù)對(duì)項(xiàng)目開展期間市場(chǎng)行情的研判，確保整個(gè)項(xiàng)目的高效運(yùn)行，進(jìn)而取得更加理想的成果。

未來，西南期貨將繼續(xù)踐行金融國企的擔(dān)當(dāng)與責(zé)任，充分發(fā)揮自身在綜合金融衍生品領(lǐng)域的專長，不斷豐富“金融助農(nóng)工具箱”，幫助涉農(nóng)主體排憂解難、共渡難關(guān)，與此同時(shí)，積極推進(jìn)服務(wù)實(shí)體企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的進(jìn)度與深度，為金融市場(chǎng)更好地服務(wù)“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)提供有效支持，為進(jìn)一步推進(jìn)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略貢獻(xiàn)力量。（本案例由西南期貨提供）（本系列完）