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伴隨央行取消金融機構(gòu)貸款利率七折下限，利率市場化最后，也是最重要的“兩只靴子”中，一只已經(jīng)落地。放開貸款利率管制，無疑會帶來優(yōu)化資源配置、盤活存量資金方面的突破性進展。但對于A股上市銀行群體而言，這也意味著作為主要利潤來源的利差可能進一步收窄。估值下探歷史低位的銀行股，將何去何從？

　　利率市場化進程影響投資者風(fēng)險偏好

“從趨勢來看，任何未伴隨綜合化經(jīng)營的單兵突進式利率市場化都會被市場視為是對銀行的利空。”魯政委說。

事實上，上周五當(dāng)天A股尾盤的表現(xiàn)已經(jīng)提前印證了其判斷。除工、農(nóng)、中、建外，其余銀行股跌幅都在1%以上，興業(yè)銀行(601166,股吧)、民生銀行(600016,股吧)、平安銀行(000001,股吧)跌幅更是逾3%。

市場對于股份制銀行的前景表現(xiàn)出明顯的憂慮。社會融資成本下行造成銀行息差收窄，貸款企業(yè)風(fēng)險偏好抬升的同時或帶來銀行業(yè)不良貸款率上行。一系列壓力都將考驗銀行業(yè)未來的盈利水平。

光大證券(601788,股吧)財富管理中心執(zhí)行董事曾憲釗表示，對于銀行股而言，貸款利率下限放開對其實質(zhì)性影響并不大。但隨著時間的推移，整個經(jīng)濟增速重心下移將導(dǎo)致市場利率下行，在民營金融放開的政策背景下，供給平衡的改變將迫使銀行降低企業(yè)的融資成本。

另一方面，貸款利率放開后，存款利率市場化也漸行漸近。作為借鑒，臺灣地區(qū)存款利率市場化后，存貸差快速由3.11%下降為1.41%，銀行利潤和風(fēng)險把控能力都經(jīng)歷了極大挑戰(zhàn)。

“雖然貸款利率下限放開對銀行短期無實質(zhì)影響，但利率市場化的進程會影響投資者風(fēng)險偏好，從而調(diào)低對銀行股的估值。”曾憲釗說。

事實上，部分投資機構(gòu)的確已經(jīng)開始下修對銀行股的估值預(yù)期。中信證券(600030,股吧)銀行業(yè)分析師朱琰坦言，保增長或從緊政策出臺利好銀行基本面的傳統(tǒng)思維需要扭轉(zhuǎn)。

　　大盤缺乏系統(tǒng)性機會 后市機會仍在成長股

值得注意的是，進入7月以來，相繼公布的一系列重要指標都顯示經(jīng)濟復(fù)蘇進程并不順利。而在利率市場化新政策公布前夕，房地產(chǎn)企業(yè)再融資放開的重大利好被基本消耗，銀行股連開陰線不僅吞噬了前期反彈成果，也將上證綜指拖回2000點重要心理關(guān)口下方。

新政策既出，占有A股整體估值中較大權(quán)重的銀行股何去何從，對市場整體影響顯然不容忽視。“考慮到基本面趨勢性下滑和其他負面政策"催化劑"逐一出現(xiàn)，A股市場可能受到階段性沖擊。”朱琰說。

不過，亦有分析認為，利率市場化進程的加速對于A股市場整體而言將是利好。業(yè)內(nèi)人士表示，貸款利率降低帶來的融資成本下降，將惠及絕大多數(shù)實體經(jīng)濟領(lǐng)域的上市公司。從這個角度而言，A股或受銀行股拖累短期承壓，但中長期有望重回上升通道。

其實，從今年以來創(chuàng)業(yè)板與主板市場出現(xiàn)的背離走勢來看，投資者對于A股的關(guān)注焦點已經(jīng)從股指漲跌轉(zhuǎn)向投資標的本身。海富通基金認為，隨著中報的公布，前期中小盤股普漲的行情或?qū)⒔Y(jié)束，但有業(yè)績支撐、確定性高的成長股表現(xiàn)可能依舊強勁，從而成為下半年資金追逐的重點。

從這個角度而言，利率市場化新政策是否會對銀行股或大盤形成短期沖擊或許并不重要，把握A股投資機會的關(guān)鍵，仍在于能否發(fā)掘受益于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟復(fù)蘇、真正具備價值的投資目標。