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作為最基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品之一，股指期權(quán)在成熟市場(chǎng)已成為投資主流產(chǎn)品，被廣泛用于風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置和產(chǎn)品創(chuàng)新等領(lǐng)域，對(duì)完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系、推動(dòng)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新以及推進(jìn)資本市場(chǎng)協(xié)調(diào)、持續(xù)和健康發(fā)展起到了非常重要的作用。股指期權(quán)由于其獨(dú)特的非線性損益結(jié)構(gòu)，可為投資者提供行之有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，滿足投資者更為豐富的投資需求，投資者既可將期權(quán)作為標(biāo)的資產(chǎn)的直接替代來規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，又可將其作為提供杠桿性的衍生工具以提高資金利用效率，還可將其作為保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理，此外股指期權(quán)的成交信息還能形成指標(biāo)用于對(duì)標(biāo)的指數(shù)的走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

股指期權(quán)作為標(biāo)的資產(chǎn)的直接替代

通過合理構(gòu)建投資組合，投資者可以使用股指期權(quán)來替代標(biāo)的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)方向性投資的目的。具體來講，買入看漲期權(quán)、賣出相同到期日相同行權(quán)價(jià)格的看跌期權(quán)可以替代標(biāo)的資產(chǎn)多頭，例如當(dāng)看多大盤時(shí)可選擇買入3月期行權(quán)價(jià)格為3000點(diǎn)的滬深300看漲期權(quán)，同時(shí)賣出3月期行權(quán)價(jià)格為3000點(diǎn)的滬深300看跌期權(quán)，其效果與買入滬深300一籃子股票現(xiàn)貨相同，但較買入一籃子股票來講建倉更加便利，區(qū)別則在于股票可以無限期持有，但期權(quán)存在到期日；同理，買入看跌期權(quán)，賣出相同到期日相同行權(quán)價(jià)格的看漲期權(quán)可以替代標(biāo)的資產(chǎn)空頭，這樣不僅能避免支付賣空股票所需較高的融券成本，同時(shí)由于期權(quán)無供給量限制，在一定程度上還能避免無券可融的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

股指期權(quán)作為提供杠桿的衍生工具

股指期權(quán)作為具有一定杠桿性的衍生產(chǎn)品，能夠幫助投資者提高資金利用效率，實(shí)現(xiàn)以小搏大的投資功能。例如，當(dāng)前滬深300股票指數(shù)為3000點(diǎn)，A、B投資者均看多后市，A投資者選擇買入滬深300一籃子股票，投資金額為30萬元，B投資者選擇買入1月期行權(quán)價(jià)格為2800點(diǎn)的看漲期權(quán)，權(quán)利金為220點(diǎn)，即2.2萬元，到期時(shí)若滬深300指數(shù)上漲5%至3150點(diǎn)，此時(shí)A投資者可獲1.5萬元的投資收益，收益率為5%，B投資者可獲得350點(diǎn)的行權(quán)收益，扣除權(quán)利金220點(diǎn)，投資收益為130點(diǎn)即13000元，收益率高達(dá)59%。值得注意的是，杠桿性是把雙刃劍，在提高收益、實(shí)現(xiàn)以小搏大功能的同時(shí)也會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)，增加了標(biāo)的資產(chǎn)向不利方向變動(dòng)時(shí)的損失，例如上例中若到期時(shí)滬深300指數(shù)下跌5%至2850點(diǎn)，則B投資者行權(quán)收益將減少至50點(diǎn)，扣除權(quán)利金后B投資者產(chǎn)生170點(diǎn)即17000元的損失，損失率達(dá)到77%，而A投資者損失率僅為5%?？梢姡诠芍钙跈?quán)交易中，合理利用杠桿性，有效控制風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。

股指期權(quán)作為“保險(xiǎn)”

標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的不確定性衍生出了投資者的套期保值需求，與股指期貨相比，股指期權(quán)在套期保值上更具優(yōu)勢(shì)，其表現(xiàn)與保險(xiǎn)更為類似：在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格向不利方向變動(dòng)時(shí)能彌補(bǔ)損失，在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格向有利方向變動(dòng)時(shí)能保留盈利空間，為此投資者在購買期權(quán)時(shí)需要支付一定的“保費(fèi)”即權(quán)利金來獲得這種“保險(xiǎn)”。例如，某投資者持有一籃子滬深300股票，目前點(diǎn)位為3000點(diǎn)，該投資者認(rèn)為后市尚不明朗，既不愿意賣掉股票錯(cuò)失上漲行情，又擔(dān)心股市下跌會(huì)帶來巨大的損失，此時(shí)投資者可買入1月期行權(quán)價(jià)格為3000點(diǎn)的看跌期權(quán)，支付權(quán)利金50點(diǎn)，當(dāng)指數(shù)下跌時(shí)確保能以3000點(diǎn)的價(jià)格賣出股票指數(shù)以彌補(bǔ)股票頭寸上的損失，當(dāng)指數(shù)上漲時(shí)雖然損失了50點(diǎn)的“保費(fèi)”，但保留了股票頭寸上漲的全部利潤。

股指期權(quán)作為預(yù)測(cè)標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)的指標(biāo)

股指期權(quán)作為衍生產(chǎn)品，其交易量、交易價(jià)格都反映出投資者對(duì)標(biāo)的指數(shù)未來波動(dòng)的共識(shí)，能夠作為技術(shù)指標(biāo)對(duì)標(biāo)的指數(shù)未來走勢(shì)做出預(yù)測(cè)。交易量能反映出投資者的交易需求，股指期權(quán)交易量實(shí)質(zhì)性的增長往往是標(biāo)的指數(shù)運(yùn)動(dòng)的一個(gè)預(yù)兆。交易價(jià)格能反映出買賣雙方對(duì)隱含波動(dòng)率的共識(shí)，反映出市場(chǎng)對(duì)于標(biāo)的未來價(jià)格波動(dòng)的預(yù)期。當(dāng)隱含波動(dòng)率大幅高于歷史水平時(shí)，通常視為一種警示，即標(biāo)的市場(chǎng)可能發(fā)生大幅波動(dòng)，這在重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之前較為明顯；當(dāng)隱含波動(dòng)率大幅低于歷史水平時(shí)，通常表示市場(chǎng)處于緩慢平穩(wěn)上升的行情之中，但不排除波動(dòng)幅度將逐漸變大的可能。

總的來說，股指期權(quán)作為基礎(chǔ)衍生產(chǎn)品，其推出將為投資者帶來更為廣泛的應(yīng)用，能滿足投資者更為多元化的投資需求，對(duì)投資者規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、提高資金利用效率、實(shí)現(xiàn)精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理、認(rèn)識(shí)標(biāo)的市場(chǎng)發(fā)揮著舉足輕重的作用。