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歲末年初，到處充滿了喜悅的氣氛，玉米豆粕肉價蛋價“鬧新年”搞得“紅紅火火”。昨日“喜上加喜”，大連商品交易所（以下簡稱“大商所”）正式發(fā)布生豬期貨合約及相關(guān)規(guī)則，并向市場公布了2021年1月8日生豬期貨上市有關(guān)參數(shù)的具體設(shè)置情況。

“二師兄”出場果然不同凡響，《大連商品交易所生豬期貨合約》和相關(guān)實施細(xì)則修正案附件多達(dá)8個，重點頗多，快請“唐僧師傅”把把脈。

大商所正式發(fā)布生豬期貨合約規(guī)則并確定生豬期貨合約上市相關(guān)參數(shù)

2020年12月31日，大連商品交易所（以下簡稱“大商所”）正式發(fā)布生豬期貨合約及相關(guān)規(guī)則，并向市場公布了2021年1月8日生豬期貨上市有關(guān)參數(shù)的具體設(shè)置情況。

“關(guān)于公布《大連商品交易所生豬期貨合約》和相關(guān)實施細(xì)則修正案的通知”稱，《大連商品交易所生豬期貨合約》《大連商品交易所結(jié)算管理辦法修正案》《大連商品交易所交割管理辦法修正案》《大連商品交易所標(biāo)準(zhǔn)倉單管理辦法修正案》《大連商品交易所指定交割倉庫管理辦法修正案》《大連商品交易所風(fēng)險管理辦法修正案》《大連商品交易所套期保值管理辦法修正案》和《大連商品交易所生豬期貨業(yè)務(wù)細(xì)則》，已由大商所理事會審議通過，并報告中國證監(jiān)會，現(xiàn)予以公布，自公布之日起實施。生豬期貨合約上市交易時間及有關(guān)事項另行通知。

從“關(guān)于生豬期貨上市交易有關(guān)事項的通知”來看，生豬期貨主要相關(guān)事項如下：

一是上市交易時間。生豬期貨自2021年1月8日（星期五）起上市交易。交易時間為每周一至周五（09:00—10:15、10:30—11:30和13:30—15:00）。

二是上市交易合約。首批為LH2109、LH2111、LH2201。

三是交易保證金水平、漲跌停板幅度。合約漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的8%，新合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價的16%。套期保值交易保證金水平為合約價值的8%，投機(jī)交易保證金水平為合約價值的15%。其他規(guī)定按照《大連商品交易所風(fēng)險管理辦法》執(zhí)行。

四是交易限額。非期貨公司會員或者客戶單日開倉量不得超過500手，其中單日開倉量是指非期貨公司會員或者客戶當(dāng)日在所有月份合約上的買開倉數(shù)量與賣開倉數(shù)量之和。套期保值交易的開倉數(shù)量不受限制。具有實際控制關(guān)系的賬戶按照一個賬戶管理。其他規(guī)定按照《大連商品交易所風(fēng)險管理辦法》執(zhí)行。

五是交易手續(xù)費(fèi)。交易手續(xù)費(fèi)為成交金額的萬分之二，日內(nèi)交易手續(xù)費(fèi)為成交金額的萬分之四。

六是交割手續(xù)費(fèi)、倉儲費(fèi)。交割手續(xù)費(fèi)為1元/噸，暫不收??；倉儲費(fèi)為5元/噸·天。

七是標(biāo)準(zhǔn)倉單轉(zhuǎn)讓貨款收付業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)。標(biāo)準(zhǔn)倉單轉(zhuǎn)讓貨款收付業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)為0元/噸。

八是持倉信息公布。每交易日結(jié)算后，交易所將按規(guī)定公布合約相關(guān)成交量和持倉量。

九是標(biāo)準(zhǔn)倉單注冊起始日。2021年8月2日起，交易所開始辦理標(biāo)準(zhǔn)倉單注冊業(yè)務(wù)。

十是檢驗委托及費(fèi)用支付。檢驗費(fèi)為3000元/3手，不足3手按3手收取。由交易所委托指定質(zhì)檢機(jī)構(gòu)檢驗，檢驗費(fèi)暫由交易所承擔(dān)。新合約的掛牌基準(zhǔn)價、交割區(qū)域、地區(qū)升貼水、指定質(zhì)檢機(jī)構(gòu)、指定交割倉庫和指定車板交割場所等事項由交易所于上市前另行通知。

生豬期貨合約好在哪？

從已公布的生豬期貨合約規(guī)則看，大商所貼近現(xiàn)貨市場習(xí)慣，參照《瘦肉型豬活體質(zhì)量評定（GB/T32759-2016）》指標(biāo)體系，采用簡單有效的外觀、體重等指標(biāo)設(shè)計了生豬期貨交割質(zhì)量指標(biāo)體系。

據(jù)記者了解，現(xiàn)貨貿(mào)易中，生豬質(zhì)量判斷大多依靠主觀經(jīng)驗，為使交易品種符合期貨市場標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)律，大商所創(chuàng)新性地對生豬質(zhì)量實施前置管理，將依靠主觀經(jīng)驗判斷和檢驗時間較長的指標(biāo)，以及部分屠宰反饋指標(biāo)納入前置管理范疇。通過現(xiàn)貨市場調(diào)研及結(jié)合大量生豬屠宰數(shù)據(jù)結(jié)論，大商所將生豬交割倉庫前置管理指標(biāo)定為企業(yè)規(guī)模、養(yǎng)殖品種、出欄前控食、背膘厚度、疫病檢測能力五個方面，并通過交割倉庫日常監(jiān)管等多種檢查方式確保交割倉庫滿足前置管理指標(biāo)要求，簡化交割環(huán)節(jié)的質(zhì)檢流程，減少交割質(zhì)量糾紛。

在交割方式上，基于現(xiàn)貨市場現(xiàn)階段發(fā)展情況，生豬期貨采用實物交割。據(jù)專業(yè)人士介紹，目前，我國生豬產(chǎn)業(yè)鏈以活體貿(mào)易為主，大部分的生豬銷售通過貿(mào)易商完成，貿(mào)易活躍，競爭充分，不存在市場壟斷。同時，根據(jù)生豬活體貿(mào)易時效性強(qiáng)的特點，大商所以大型養(yǎng)殖企業(yè)的養(yǎng)殖管理和銷售模式為基礎(chǔ)，確定在出欄環(huán)節(jié)進(jìn)行交割。生豬期貨實行車板交割與廠庫倉單交割并行的交割方式，每日選擇交割和一次性交割相結(jié)合，配合期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割，以保證交割生豬質(zhì)量，提高交割效率，并減少疫病傳播。

在交割區(qū)域設(shè)計上，生豬期貨的基準(zhǔn)交割地為河南，我國主要生豬養(yǎng)殖地區(qū)均被設(shè)為生豬期貨交割區(qū)域。大商所將生豬期貨首批交割倉庫設(shè)置在河南、山東、江蘇、湖北、安徽、浙江。生豬期貨上市后，大商所將根據(jù)運(yùn)行情況和市場需要增設(shè)交割倉庫。

在風(fēng)控制度方面，大商所根據(jù)生豬現(xiàn)貨歷史價格波動特點，將生豬期貨一般月份漲跌停板和最低交易保證金比例分別設(shè)為上一交易日結(jié)算價的4%和合約價值的5%；根據(jù)從嚴(yán)限倉的思路，對生豬期貨一般月份和交割月份持倉實行絕對量方式限倉。對非期貨公司會員和客戶，自合約上市至交割月份前一個月前，持倉限額為500手（7月合約200手）；交割月份前一個月第一個交易日起至第10個交易日前，持倉限額為125手（7月合約50手）；交割月份前一個月第10個交易日起至該月最后一個交易日，持倉限額為30手（7月合約10手）；進(jìn)入交割月后，持倉限額10手（7月合約5手）。

從大商所發(fā)布的生豬期貨合約上市交易有關(guān)事項的通知來看，本次發(fā)布的有關(guān)事項包括生豬期貨的上市交易時間、交易合約、交易保證金及漲跌停板幅度、交易限額、交易手續(xù)費(fèi)、交割手續(xù)費(fèi)、標(biāo)準(zhǔn)倉單轉(zhuǎn)讓貨款收付業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)、倉儲費(fèi)等內(nèi)容。

根據(jù)上市安排，生豬期貨首批上市交易合約為LH2109、LH2111、LH2201三個合約；上市初期，為確保交易平穩(wěn)、嚴(yán)控風(fēng)險，大商所將生豬期貨合約漲跌停板幅度設(shè)為上一交易日結(jié)算價的8%，新合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價的16%；投機(jī)交易保證金水平為合約價值的15%，套期保值交易保證金水平為合約價值的8%。同時，生豬期貨實施交易限額制度，非期貨公司會員或者客戶在生豬期貨所有合約上單日開倉量不得超過500手。

大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時表示，大商所在對生豬產(chǎn)業(yè)充分調(diào)研的基礎(chǔ)上完成了現(xiàn)有合約規(guī)則的設(shè)計，設(shè)計力求貼近產(chǎn)業(yè)需求和貿(mào)易習(xí)慣，在保證合約規(guī)則適用性的同時嚴(yán)控風(fēng)險，適應(yīng)期貨市場規(guī)律，確保生豬期貨平穩(wěn)上市及功能作用發(fā)揮。

他強(qiáng)調(diào)，大商所從嚴(yán)設(shè)置生豬期貨風(fēng)控制度，是為了確保我國首個活體交割期貨品種“穩(wěn)起步”，嚴(yán)控各類風(fēng)險。“如持倉限額方面，交易所充分考慮現(xiàn)貨養(yǎng)殖及貿(mào)易企業(yè)的月均現(xiàn)貨規(guī)模來設(shè)置交割月份持倉限額，同時也考慮到生豬價格影響因素較多，因此采用較為嚴(yán)格的限倉制度，確保市場平穩(wěn)運(yùn)行；當(dāng)出現(xiàn)單邊連續(xù)漲跌停板等情況時，交易所可根據(jù)規(guī)則采取‘單邊或雙邊、同比例或不同比例、部分會員或全部會員提高交易保證金’的措施。”

大商所上述負(fù)責(zé)人表示，生豬期貨來之不易，希望市場參與各方加倍珍惜，理性、規(guī)范參與期貨市場，共同呵護(hù)生豬期貨平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展。

市場人士表示，生豬期貨的上市對于服務(wù)生豬產(chǎn)業(yè)具有重要意義。一方面，通過發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能，為市場提供公開、透明和連續(xù)的價格參考，有利于養(yǎng)殖企業(yè)管理供需兩端的不確定性，加快當(dāng)前階段產(chǎn)能調(diào)整步伐。另一方面，生豬養(yǎng)殖企業(yè)可以利用生豬期貨進(jìn)行套期保值，轉(zhuǎn)移價格波動風(fēng)險，合理控制養(yǎng)殖規(guī)模，安心復(fù)產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)，從而通過市場化手段優(yōu)化資源配置，促進(jìn)行業(yè)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。生豬期貨從上市到功能發(fā)揮，需要一個逐步培育的過程，在此過程中需要各方的理解、支持與配合。市場參與者應(yīng)當(dāng)在充分地了解和掌握生豬期貨合約規(guī)則的基礎(chǔ)上，準(zhǔn)確理解和把握風(fēng)控制度安排，穩(wěn)妥地用足用好生豬期貨工具，助力我國生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

生豬期貨基準(zhǔn)交割地河南有話說：養(yǎng)大豬才掙錢

河南省作為我國生豬生產(chǎn)大省，糧食生產(chǎn)大省，是最為重要的生豬價格參考地，生豬期貨的基準(zhǔn)交割地為河南，我國主要生豬養(yǎng)殖地區(qū)均被設(shè)為生豬期貨交割區(qū)域。與此同時，大商所將生豬期貨首批交割倉庫設(shè)置在河南、山東、江蘇、湖北、安徽、浙江。生豬期貨上市后，大商所將根據(jù)運(yùn)行情況和市場需要增設(shè)交割倉庫。

剛剛在河南結(jié)束了生豬市場調(diào)研的華泰期貨研究院生豬研究員吳青斌告訴記者，通過對河南生豬市場的調(diào)研，以下情況需要格外關(guān)注：一是凍品肉受國外新冠肺炎疫情影響通關(guān)不暢，供應(yīng)和實際銷售端都受到抑制，短期助長生豬價格。二是散養(yǎng)戶復(fù)養(yǎng)恢復(fù)到非洲豬瘟疫情出現(xiàn)前60%的水平，在非洲豬瘟疫情出現(xiàn)過程中受損較小的散養(yǎng)戶在進(jìn)行二元母豬優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能替換，部分地區(qū)散養(yǎng)戶恢復(fù)受制于資金等問題，復(fù)養(yǎng)不及預(yù)期。三是大集團(tuán)養(yǎng)殖企業(yè)擔(dān)心外部引種風(fēng)險問題，仍用四成左右的三元母豬作為生產(chǎn)。整體上，企業(yè)對于控制非洲豬瘟疫情比較有信心，防控投入較大，即使再發(fā)生非洲豬瘟疫情，也不會造成大損失。四是屠宰端產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，部分屠宰場開工情況較上半年增加近一倍水平，同比上年也是小幅增加。五是在飼料領(lǐng)域，小麥和水稻在替代玉米。相對于飼料價格，下游養(yǎng)殖業(yè)考慮更多的是飼料安全性問題，對于全價料的需求在增加。六是生豬飼養(yǎng)過程中，死亡率、養(yǎng)大豬，以及母豬高淘等問題，造成飼料平均消耗量高于非洲豬瘟疫情出現(xiàn)前，并伴有飼料浪費(fèi)問題。

河南省南樂縣韓張鎮(zhèn)馬占如一家在當(dāng)?shù)厥巧i養(yǎng)殖大戶，多年來不但養(yǎng)豬技術(shù)水平高、對各類豬病防控得當(dāng)，而且還對多種農(nóng)林牧期貨品種與市場很了解，生豬養(yǎng)殖所需要的玉米、豆粕等原料，他主要也是通過“基差點價”采購來的，當(dāng)前對生豬期貨上市很是期待，期待著市場出現(xiàn)價格風(fēng)向標(biāo)。

“當(dāng)前我家養(yǎng)殖的待出欄生豬近400頭，恢復(fù)到了正常年份90%的水平，周邊一帶整體則恢復(fù)到了80%的水平。由于養(yǎng)殖戶們均特別注意對各類豬病的防控，不讓生人接近、天天消毒等，生豬養(yǎng)殖增長勢頭比較好，就是飼料原料價格漲太多，這讓我們吃不消。”馬占如告訴記者，當(dāng)?shù)貣|北產(chǎn)玉米銷售價已高達(dá)2700元/噸，本地產(chǎn)玉米為2600元/噸，帶芯玉米棒的價格也達(dá)到了2060元/噸，更令人吃驚的是高蛋白豆粕價格“翻著跟頭向上跳”。

“二師兄”腳踏“玉米豆粕風(fēng)火輪”，那“出場費(fèi)”肯定低不了吧？據(jù)馬占如介紹，當(dāng)?shù)厣i出欄價在36元/公斤左右。如果根據(jù)生豬合約細(xì)則估算，每手合約總價值超過45萬元，投資門檻超過4.5萬元/手。另外，為了多掙錢，養(yǎng)殖戶會把生豬盡量往大的養(yǎng)，出欄體重一般在175公斤左右，高的有200公斤。

生豬出欄價高了，仔豬價格自然也低不了，再加上原料價格的上漲，當(dāng)前養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖利潤有所下降。據(jù)記者了解，在南樂縣一帶，養(yǎng)殖戶出欄一頭生豬，在扣除直接成本后，再減去疫苗費(fèi)等，每頭凈潤在1000元左右。

誰是市場主力軍？

中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品首席分析師田亞雄表示，25元/公斤的上市定價選擇會比較貼近市場對2021年豬價中樞的平均預(yù)期。通過調(diào)研和數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)殖企業(yè)普遍認(rèn)為生豬價格下跌風(fēng)險集中在2021年第二季度，而期貨市場上市的最近合約是9月合約。從生豬市場消費(fèi)特點來看，9月本身是一個季節(jié)性旺季月份，在生豬期貨上市后，不宜投資者大量套保，預(yù)計生豬養(yǎng)殖企業(yè)多數(shù)會先觀望并快速建立各自的套期保值團(tuán)隊，研究未來套保的策略并制定計劃。此外，進(jìn)行生豬期貨套保將要求擁有較高數(shù)額的保證金準(zhǔn)備。以河南一家養(yǎng)殖企業(yè)為例，若按照前期3000萬頭以上的出欄計劃全額套保，需要準(zhǔn)備至少100億左右的套保資金。作為對比，2019年這家公司擬用于商品套期保值的資金不超過3億元，再考慮到投機(jī)交易每手6萬元以上的保證金要求，預(yù)計上市前期生豬期貨市場的主要參與者是私募投資機(jī)構(gòu)。

“生豬期貨市場關(guān)注度極高，且上游飼料產(chǎn)業(yè)鏈中已有較多品種擁有十分成熟的期貨交易環(huán)境，對于生豬期貨上市交易起到了很好得鋪墊和促進(jìn)作用。”廣發(fā)期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員朱迪告訴記者，從生豬期貨合約規(guī)模來看，生豬期貨合約每手為16噸，當(dāng)前基準(zhǔn)地現(xiàn)貨價格約為36元/公斤，以大商所公布的投機(jī)交易保證金水平15%來計算，單手保證金金額約為86400元，是當(dāng)前市場上最貴的商品期貨，投機(jī)門檻較高。預(yù)計這或會限制上市初期合約的活躍度，尤其是個人投資者的參與積極性。

“對于產(chǎn)業(yè)企業(yè)來說，生豬期貨上市后會有很好的價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險對沖作用，可以幫助產(chǎn)業(yè)企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)計劃，提前鎖定成本和利潤?，F(xiàn)在生豬價格波動較大，遠(yuǎn)期還存有價格下跌風(fēng)險，因此養(yǎng)殖企業(yè)會存有較強(qiáng)的套期保值需求，尤其是頭部企業(yè)。另外，考慮到掛牌合約2109距離當(dāng)下較遠(yuǎn)，預(yù)計產(chǎn)業(yè)企業(yè)前期套保規(guī)模不會太大。”朱迪說。

據(jù)記者觀察，生豬產(chǎn)業(yè)和豬肉價格都關(guān)系到民生，涉及產(chǎn)業(yè)多、影響范圍廣。近年來國內(nèi)豬肉價格波動較大，廣大投資者、投資機(jī)構(gòu)及社會資本積極介入，生豬期貨受到市場廣泛關(guān)注。

吳青斌告訴記者，近期，國內(nèi)玉米、豆粕等飼料原料價格出現(xiàn)了較大漲幅，但幅度遠(yuǎn)不如豬價上漲的幅度，所以豬糧比仍處在高位，養(yǎng)殖利潤仍比較豐厚。另據(jù)他調(diào)查，相對于成本端，養(yǎng)殖企業(yè)和養(yǎng)殖戶們更看重養(yǎng)殖安全問題，部分養(yǎng)殖戶在節(jié)日需求旺季來臨后還是希望盡快出欄獲利。

“雖然當(dāng)前生豬合約價格還沒有公布，但我們可以依據(jù)現(xiàn)在的現(xiàn)貨價格來推測一下未來生豬期貨價格的發(fā)展態(tài)勢。目前，國內(nèi)生豬現(xiàn)貨價格較高，全國生豬均價接近36元/公斤，雖然上市合約較遠(yuǎn)，但市場會存有一定價格預(yù)期考慮。如果期貨價格貼水較多，開盤可能就會漲價。另外，當(dāng)前現(xiàn)貨市場價格波動較大，也會導(dǎo)致初期期貨盤面波動較大，所以在合約保證金、開倉限制等方面，大商所提前已有了較多的考量。”吳青斌說