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此次生豬期貨價(jià)格從掛牌價(jià)30680點(diǎn)一路下跌到最低24460點(diǎn)，一噸下跌6000多元，這一大幅下跌的主要邏輯是對2021年生豬出欄量大幅增加的悲觀預(yù)期。而到底2021年的出欄量是不是如市場所預(yù)測的那般，還是要打折扣呢，我們先梳理一下2020年生豬的走勢情況。

2020年行情回顧

1月份因春節(jié)需求帶動，整體生豬供應(yīng)相對較多，生豬價(jià)格穩(wěn)中有升。節(jié)后，新冠疫情影響，屠企收豬的難度上升，交通不暢、出欄減少等導(dǎo)致運(yùn)輸困難，支撐價(jià)格，生豬均價(jià)站上40元/公斤。

2月至5月中旬，疫情導(dǎo)致企業(yè)開工學(xué)校開學(xué)晚、外出餐飲減少等需求的減弱和集中出欄，生豬價(jià)格深度下跌，隨著消費(fèi)端的持續(xù)利空，養(yǎng)殖端大豬不斷積壓，供需矛盾在5月份進(jìn)一步爆發(fā)，一度出現(xiàn)恐慌性出欄，豬價(jià)進(jìn)一步下探。

5月下旬至7月中旬，前期拋售生豬，豬源逐漸出清，供應(yīng)偏緊，部分地區(qū)持續(xù)的強(qiáng)降雨影響收購，復(fù)工復(fù)產(chǎn)也逐漸正?；?豬價(jià)再度回暖，直逼前期高點(diǎn)。

7月下旬至8月底，屠宰企業(yè)的開工率低，終端消費(fèi)尚未恢復(fù)，養(yǎng)殖端挺價(jià)的氛圍仍在，南北多地強(qiáng)降雨造成局部地區(qū)非洲豬瘟復(fù)發(fā)，區(qū)域間的調(diào)運(yùn)再次受阻，價(jià)格偏離度再次回升。

9月至10月底，母豬產(chǎn)能的逐漸恢復(fù)，供應(yīng)偏緊的格局開始緩解導(dǎo)致豬價(jià)再次回落。

11月中下旬至年底，進(jìn)入冬季后天氣降溫，仔豬受嚴(yán)寒影響存活率低，生豬產(chǎn)能恢復(fù)不及時(shí)，南方的腌臘需求刺激，價(jià)格再度回升。

2021邏輯梳理

1.非洲豬瘟導(dǎo)致能繁母豬大量減少，商品豬供給的不足和利潤的驅(qū)使，2020年大量的三元商品母豬回交，其中最高月份，三元回交母豬占整體能繁母豬比例高達(dá)50%，截止到2020年底才稍有回落，降至30%左右，而三元回交母豬的胎齡和能提供的斷奶仔豬和二元相比差距較大，所以2021年的天量出欄量是否要打個8折呢？

當(dāng)前二元母豬的價(jià)格雖然稍有回落，但仍居于高位，二元母豬的價(jià)格高代表了目前市場二元母豬仍存供應(yīng)缺口，二元母豬對三元母豬的替代還未完成。

三元商品豬的價(jià)格雖然有所回落，但仍高于歷史年份但和2019剛發(fā)生非洲豬瘟?xí)r價(jià)格相比有所回落，目前有所抬頭的原因是春節(jié)備貨帶動價(jià)格上漲。

2.2020年國家進(jìn)口豬肉近400萬噸，是歷史之最，2020年4季度以來進(jìn)口豬肉明顯減少，許多進(jìn)口凍肉因檢測出新冠病毒而滯留在港口，進(jìn)口量受到利潤和監(jiān)管兩方面的壓力而新冠導(dǎo)致進(jìn)口豬肉節(jié)奏放緩，國外疫情持續(xù)導(dǎo)致進(jìn)口存在不確定性。

3.2020國家拋儲近70萬噸，余下儲備量不會太大，2021年出欄增加國家勢必也會大量收儲，對價(jià)格存在一定支撐。

4.歷史數(shù)據(jù)表明，每年11月至次年1月豬價(jià)往往易漲難跌，大概率出現(xiàn)年內(nèi)高點(diǎn)，體現(xiàn)國內(nèi)的腌臘需求及春節(jié)旺季消費(fèi)，另一個高價(jià)出現(xiàn)時(shí)段是9—10月份，為學(xué)校集中開學(xué)和中秋國慶假期，2109合約處在旺季，存在需求支撐因素。

5.其他肉品對于豬肉的替代影響。

6.飼料的高價(jià)格導(dǎo)致生豬成本增加，進(jìn)一步支撐生豬出欄價(jià)格。

綜合分析：國內(nèi)生豬供應(yīng)基本平衡，常規(guī)年份進(jìn)口不到100萬噸全年，2020年進(jìn)口放量至500萬噸以上，主要是非洲豬瘟導(dǎo)致的國內(nèi)供應(yīng)出現(xiàn)缺口，出口更少，可以忽略不計(jì)，而2019下半年到2020上半年生豬價(jià)格高企主要原因是供給不足導(dǎo)致的結(jié)果，高價(jià)會抑制消費(fèi)，其他如禽肉牛羊肉也會部分替代豬肉消費(fèi)，所以生豬價(jià)格本質(zhì)還是由供給主導(dǎo)，2021年5月以后的高出欄量會打壓生豬的市場價(jià)格，但二元母豬對三元母豬的替代還沒有完成，所以實(shí)際價(jià)格降幅或低于市場預(yù)期，大膽猜測生豬價(jià)格真正恢復(fù)到疫情前水平（20000元/噸附近）時(shí)間節(jié)點(diǎn)估計(jì)要在2021年四季度或者2022年一季度左右，2109合約生豬價(jià)格或?qū)⒕S持在25000元/噸附近是比較合理，短期內(nèi)春節(jié)臨近價(jià)格或存在微幅上揚(yáng)的可能。（作者單位：華融融達(dá)期貨）