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本期觀點

行情回顧：上周LME鋅價振蕩走高，周內(nèi)最低跌至2791美元/噸，最高漲至2891美元/噸，周五收于2867美元/噸。春節(jié)過后，滬鋅大幅補漲，跳空高開高走，僅兩個交易日，鋅價漲幅高達6.5%，周五收于21630元/噸。

行情分析

宏觀：國內(nèi)疫情全面得到控制，大幅提振市場樂觀情緒，大宗商品價格節(jié)后出現(xiàn)集體補漲行情，有色金屬板塊表現(xiàn)亮眼。目前而言，國內(nèi)通脹壓力不大，但是美國萬億美元刺激計劃仍在市場預(yù)期當中，通脹預(yù)期仍將推升金屬價格走高，市場樂觀預(yù)期商品正在迎來一波大的上漲周期，宏觀情緒推升下，金屬價格整體底部支撐力度較強。

礦端：鋅精礦加工費仍舊維持低位。鋅精礦進口依舊處于虧損狀態(tài)，加上物流受限，海外礦整體供應(yīng)不足，加工費低至80美元/干噸左右；國產(chǎn)礦加工費在3800—4000元/噸區(qū)間暫時持穩(wěn)，整體看，北方礦山復(fù)工與下游煉廠復(fù)工存在一定時間差，精礦供應(yīng)緊張的局面短期仍將持續(xù)。鋅價走高，礦端利潤豐厚，3月下旬開始，礦端供應(yīng)有望提速。

煉廠動態(tài)：羅平鋅電受枯水期及電費高原因影響，春節(jié)后維持減產(chǎn)；新疆資金2月提產(chǎn)；山西鋅業(yè)主動下調(diào)鋅合金及鋅水產(chǎn)量；湖南三立春節(jié)后檢修一個月；云銅鋅業(yè)復(fù)產(chǎn)；其他煉廠春節(jié)正常放假開工，根據(jù)SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)，預(yù)計二月份影響鋅錠產(chǎn)量5.7萬噸左右。

鋅錠端：節(jié)后期貨價格大幅上漲，持貨商報價積極，0#鋅價格整體上行現(xiàn)貨升水平均在80元/噸左右，整體較節(jié)前有所回升。下游需求逐步恢復(fù)，但是隨著鋅價進一步走高，下游畏高慎采情緒不斷抬升。鋅價走高，目前煉廠利潤有所增加，考慮到副產(chǎn)品收益，煉廠開工積極性不會明顯降低，開工率將主要受制于原料端供應(yīng)。

鋅錠進出口盈虧：隨著國內(nèi)鋅價大幅拉升，鋅錠進口虧損不斷減少，未來不排除進口窗口進一步打開的可能，進口鋅錠帶來的供應(yīng)端壓力也需要考慮。

庫存：春節(jié)疊加疫情影響，鋅錠短期消費不足，如期累庫，上周四SMM鋅錠七地庫存較節(jié)前增加6.51萬噸，隨著下游需求逐步恢復(fù)，累庫速度會有所降低，但消費淡季下，鋅錠累庫節(jié)奏不改。

核心觀點：短期鋅價受益于宏觀樂觀情緒抬升、礦端偏緊、消費改善預(yù)期等因素大幅抬升，目前上漲至前高附近，后續(xù)能否繼續(xù)上行，主要依賴于消費恢復(fù)的力度。目前疫情拐點基本確定，下游產(chǎn)品出口預(yù)期仍舊較好，鋅價短期鋅上漲動力仍存，鋅價仍是易漲難跌。但是礦端供應(yīng)恢復(fù)可能超預(yù)期，鋅錠進口窗口如果再逐漸打開的話，鋅價下行壓力將不斷增加，3月中下旬鋅價或承壓下行。

交易策略：短期操作上不易追高，建議回調(diào)5日均線附近后多單介入，短期壓力位在23000元/噸。