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記者觀察

“一只南美洲亞馬孫河流域熱帶雨林中的蝴蝶，偶爾扇動幾下翅膀，可以在兩周以后引起美國得克薩斯州的一場龍卷風(fēng)。”這便是由美國氣象學(xué)家愛德華·洛倫茲于1963年提出來的“蝴蝶效應(yīng)”理論。

不可否認(rèn)的是，今年上半年，由俄烏沖突引發(fā)的“蝴蝶效應(yīng)”已傳導(dǎo)至國際能源、金屬、糧食市場，進(jìn)而引發(fā)全球大宗商品市場的動蕩。但值得注意的是，在面對大宗商品價(jià)格劇烈波動時，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理意識不斷提高，上市公司參與期貨套期保值的數(shù)量也在不斷增加。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年上半年，A股發(fā)布關(guān)于開展套期保值業(yè)務(wù)公告的公司數(shù)量超過850家。

從國內(nèi)上市公司層面看，越來越多的企業(yè)在參與套期保值，尤其以制造業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈全球布局的企業(yè)為主。分區(qū)域看，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的江浙滬企業(yè)居多；礦產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品等資源較為集中的中西部區(qū)域企業(yè)參與度不高，并且大多數(shù)企業(yè)是參與外匯套保，商品套保參與度有待提高。綜合來看，這反映出企業(yè)在參與套期保值時出現(xiàn)的許多現(xiàn)實(shí)問題，比如缺乏專業(yè)的期現(xiàn)人才；無法有效打通期現(xiàn)之間的融合；管理層對套保缺乏較為理性的認(rèn)識，很多企業(yè)甚至是用投機(jī)的態(tài)度進(jìn)行專業(yè)級資金的風(fēng)險(xiǎn)管理。另外，還有企業(yè)對自身產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)缺乏準(zhǔn)確定位和有效應(yīng)對手段，效益好的時候忽視風(fēng)險(xiǎn)管理，一旦風(fēng)險(xiǎn)來臨，經(jīng)營受到市場沖擊，手忙腳亂倉促上陣。

企業(yè)套期保值是系統(tǒng)工程，需要腳踏實(shí)地、未雨綢繆地長遠(yuǎn)計(jì)劃和安排。顯然，黑色產(chǎn)業(yè)企業(yè)相對較早地參與其中：鐵礦石的期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性長期維持在0.95以上，套保效率超過85%；煤焦礦期貨已經(jīng)成為很多現(xiàn)貨企業(yè)必不可少的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

對于黑色產(chǎn)業(yè)企業(yè)來說，當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)加劇，爐料和成材價(jià)格波動都非常劇烈，運(yùn)用期貨工具進(jìn)行套期保值是必要選擇。例如，在弱需求的背景下，鋼企通過傳統(tǒng)產(chǎn)銷模式獲得盈利的難度較大，在開工規(guī)模和利潤保障上總面臨不確定性。而黑色系期貨品種已經(jīng)大體覆蓋主體產(chǎn)業(yè)鏈，利用期貨市場的遠(yuǎn)期爐料和成材定價(jià)鎖定可確定的利潤，可為企業(yè)生產(chǎn)提供保障，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的前瞻性。此外，期貨市場和現(xiàn)貨市場的偏離也為企業(yè)提供了更精細(xì)化的選擇，在微觀層面可以更好地達(dá)到增厚部分毛利的效果。這實(shí)際上也意味著生產(chǎn)企業(yè)從生產(chǎn)主導(dǎo)的經(jīng)營模式向管理制度的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步提升企業(yè)的核心競爭力。

現(xiàn)階段在弱需求的背景下，應(yīng)用衍生工具可以有更多樣化的應(yīng)對管理手段，比如鋼材庫存管理，可以進(jìn)行虛擬庫存管理、期現(xiàn)庫存置換、庫存保值等，實(shí)現(xiàn)資金、實(shí)貨、時間和信息四種資源協(xié)調(diào)管理。在銷售方面，點(diǎn)價(jià)基差定價(jià)改變現(xiàn)有長協(xié)價(jià)、浮動定價(jià)等銷售模式，使得銷售模式更貼合市場需求。

事實(shí)上，在黑色系期貨市場流動性充足、期貨交割資源充沛的背景下，無論是期貨市場影響力還是套期保值功能發(fā)揮的有效性都得到了較大提升，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能凸顯。特別是近兩年交易所不斷對黑色系品種的交割規(guī)則進(jìn)行優(yōu)化，使得期貨市場可以更加適應(yīng)現(xiàn)貨的變化，在促進(jìn)功能發(fā)揮上不斷前進(jìn)，參與期貨市場的企業(yè)也覆蓋到生產(chǎn)、消費(fèi)、流通等多渠道，期貨價(jià)格逐步成為產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)日常購銷管理的重要參考。真正的戰(zhàn)略管理是管理明天的不確定性和各種“要素”，當(dāng)然一切的基礎(chǔ)需要建立在人才培養(yǎng)、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、合規(guī)風(fēng)控、績效評測等基礎(chǔ)之上，因?yàn)椴环e跬步無以至千里。