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2022年7月22日，中證1000股指期權(quán)與中證1000股指期貨在中金所同步上市，國內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)再添新成員。新品種股指期權(quán)上市首日平穩(wěn)運(yùn)行，合計(jì)成交量22765張，持倉量7698張，成交額2.78億元；對(duì)比滬深300股指期權(quán)的同日成交量113694張，持倉量167719張，成交額8.34億元，中證1000股指期權(quán)市場(chǎng)規(guī)模在未來仍有廣闊提升空間。

中證1000指數(shù)本身具備高換手率以及高波動(dòng)的特點(diǎn)，因此，預(yù)計(jì)中證1000股指期權(quán)的隱含波動(dòng)率將整體高于滬深300股指期權(quán)，這也為交易者提供了更多的交易機(jī)會(huì)。2022年7月以來，中證1000指數(shù)標(biāo)的歷史波動(dòng)率相較于滬深300指數(shù)標(biāo)的歷史波動(dòng)率平均高出3%—4%，由此可合理推斷，中證1000股指期權(quán)隱含波動(dòng)率相較于滬深300股指期權(quán)隱含波動(dòng)率應(yīng)當(dāng)具備近似上行修正幅度。另外，回溯滬深300股指期權(quán)隱含波動(dòng)率走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，股指期權(quán)的隱含波動(dòng)率定價(jià)在上市初期呈現(xiàn)小幅高估。綜合判斷，上市初期的中證1000股指期權(quán)隱含波動(dòng)率預(yù)估區(qū)間為25%—30%。

中證1000股指期權(quán)上市初期，期權(quán)市場(chǎng)由于流動(dòng)性與參與者結(jié)構(gòu)等原因，虛值期權(quán)的成交占比相對(duì)較高。這一現(xiàn)象也說明，市場(chǎng)初期暫時(shí)尚未出現(xiàn)期權(quán)增厚類型交易者大量進(jìn)場(chǎng)跡象。如果是以備兌增厚為交易目的的交易者，會(huì)更多選擇賣出平值附近檔位合約。因?yàn)槿绻苯哟罅抠u出虛值期權(quán)合約，雖然勝率較高，但權(quán)利金較低，增厚幅度有限，且占用大量保證金，策略性價(jià)比不高。整體來看，預(yù)計(jì)后續(xù)在期權(quán)流動(dòng)性逐步提升之后，機(jī)構(gòu)類投資者將逐步介入期權(quán)市場(chǎng)，此后成交量分布會(huì)更為合理。

回顧中證1000股指期權(quán)的運(yùn)行情況之后，接下來我們會(huì)分別從方向型策略和波動(dòng)率策略兩個(gè)維度，探尋中證1000股指期權(quán)的潛在交易策略。首先在期權(quán)方向型策略中，可以考慮保護(hù)型對(duì)沖策略與牛市看漲價(jià)差策略。

股指期權(quán)保護(hù)型對(duì)沖策略是指在持有現(xiàn)貨標(biāo)的（股票組合或標(biāo)的ETF）多頭的基礎(chǔ)上，買入看跌期權(quán)對(duì)沖保護(hù)。當(dāng)標(biāo)的指數(shù)價(jià)格下跌時(shí)，組合整體虧損有限，當(dāng)標(biāo)的指數(shù)價(jià)格上漲時(shí)，組合會(huì)有持續(xù)的收益。因此，短期交易者如果判斷指數(shù)行情面臨回落壓力，持有標(biāo)的ETF的交易者也可在合適時(shí)機(jī)運(yùn)用股指期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖防御。

股指期權(quán)牛市看漲價(jià)差策略的構(gòu)建方式是買入一份看漲期權(quán)的同時(shí)，賣出一份看漲期權(quán)。策略效果：當(dāng)標(biāo)的指數(shù)價(jià)格下跌時(shí)，組合最大虧損有限，當(dāng)標(biāo)的指數(shù)價(jià)格上漲時(shí)，組合會(huì)有持續(xù)上漲收益，但同樣存在上限封頂。中證1000指數(shù)近期表現(xiàn)較強(qiáng)，同時(shí)股指衍生品新品種上市，市場(chǎng)關(guān)注度較高。對(duì)指數(shù)中長(zhǎng)期走勢(shì)樂觀的交易者可以布局牛市價(jià)差組合把握中期投資機(jī)會(huì)。

波動(dòng)率策略方面，短期如果期權(quán)市場(chǎng)成交量經(jīng)歷上市初期的活躍后有所回落，可適當(dāng)考慮波動(dòng)率高位回落的做空波動(dòng)率交易策略；當(dāng)中期期權(quán)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行后，不同期權(quán)品種間的隱含波動(dòng)率差額應(yīng)處于穩(wěn)定運(yùn)行區(qū)間，屆時(shí)如果出現(xiàn)大小盤股結(jié)構(gòu)分化，滬深300股指期權(quán)和中證1000股指期權(quán)間也會(huì)存在期權(quán)跨品種套利交易機(jī)會(huì)。

伴隨著中證1000股指期權(quán)的上市，交易者也會(huì)對(duì)國內(nèi)更多金融期權(quán)品種的上市交易抱有期待。參考最近幾年在商品期貨市場(chǎng)推出新品種的經(jīng)驗(yàn)，新品種的期貨與期權(quán)同步上市是比較常見的。中證1000股指期貨和期權(quán)相互搭配，可以最大化發(fā)揮衍生工具的市場(chǎng)作用。

而除50/300/1000產(chǎn)品體系以外，目前場(chǎng)內(nèi)對(duì)于500期權(quán)的需求也最為迫切。一方面，若500期權(quán)上市，某種意義上會(huì)增加對(duì)沖容量，此時(shí)中性策略對(duì)沖成本有望邊際降低，另一方面，500期權(quán)上市之后，可以形成指數(shù)、ETF、期貨、期權(quán)的產(chǎn)品體系，關(guān)聯(lián)產(chǎn)品上市有助于建立更為有效的定價(jià)體系，也讓我們共同期待未來50以及500股指期權(quán)的順利推出。（作者單位：中信期貨）