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9月6日，2022中國（鄭州）國際期貨論壇于線上舉行。在當(dāng)日下午的“期貨法治建設(shè)論壇”上，北京大學(xué)法學(xué)院教授劉燕表示，期貨和衍生品法的出臺(tái)對(duì)我國場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)發(fā)展具有重大意義，建立了場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的基本法律框架。

劉燕表示，在期貨和衍生品法中，有關(guān)期貨的各項(xiàng)法律制度相對(duì)成熟，而涉及場(chǎng)外衍生品的規(guī)定則具有一定創(chuàng)新性。這些條款數(shù)量雖然較少，但有著“以一當(dāng)十”的效果。通過本次立法很好解決了場(chǎng)外衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)、與民商法基礎(chǔ)性制度的沖突等問題。

劉燕表示，衍生品本質(zhì)上屬于當(dāng)前訂約、未來履行的合同，且合同本身有盈虧，可定價(jià)、可轉(zhuǎn)讓且便于轉(zhuǎn)讓，如何防防范對(duì)手方履約風(fēng)險(xiǎn)成為法律規(guī)則的主要任務(wù)。一般來講，衍生品交易法律規(guī)則通過兩個(gè)層面規(guī)制風(fēng)險(xiǎn)，一是在合約的層面，采取雙邊收取保證金，同時(shí)進(jìn)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算。二是在市場(chǎng)的層面，實(shí)行中央對(duì)手方、集中清算，以及持倉限制和大戶報(bào)告等風(fēng)控手段，消除大規(guī)模的對(duì)手方違約的風(fēng)險(xiǎn)。但對(duì)于場(chǎng)外市場(chǎng)來說，只有當(dāng)事人之間的一對(duì)一的合同關(guān)系，所以沒有辦法通過市場(chǎng)的交易規(guī)則防范風(fēng)險(xiǎn)，只能采取合同治理機(jī)制。場(chǎng)外衍生品的合同治理機(jī)制有兩方面內(nèi)容，一是需要通過單一協(xié)議、瑕疵履行、終止凈額結(jié)算等制度，促進(jìn)合同履行；二是需要設(shè)置保障履約機(jī)制，如繳納類似于場(chǎng)內(nèi)交易的保證金，以及通過信用支持文件，如質(zhì)押或所有權(quán)轉(zhuǎn)移等，擔(dān)保合同履約。

劉燕表示，上述場(chǎng)外衍生品交易模式和傳統(tǒng)民商法制度之間實(shí)際上存在一定沖突，包括單一協(xié)議原則和企業(yè)破產(chǎn)法下管理人選擇權(quán)之間的沖突，終止凈額結(jié)算與合同法有關(guān)終止與解除規(guī)則的沖突，以及質(zhì)押和轉(zhuǎn)讓所有權(quán)等履約保障與傳統(tǒng)擔(dān)保法中有關(guān)擔(dān)保形式的沖突。

劉燕認(rèn)為，隨著國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，可以預(yù)見，衍生品市場(chǎng)將進(jìn)入快速發(fā)展的軌道。在這樣的背景下，期貨和衍生品法將場(chǎng)外衍生品交易納入了調(diào)整范圍，明確規(guī)定了單一協(xié)議、終止凈額結(jié)算、履約保障、交易報(bào)告庫等衍生品交易的基礎(chǔ)制度，解決了當(dāng)下最大的法律不確定性，將對(duì)國內(nèi)乃至全球金融衍生品市場(chǎng)產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。