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上市公司風險管理意識漸強

近年來，受國際形勢復雜多變、新冠肺炎疫情多點散發(fā)、流動性寬松等多重因素影響，商品價格波動加劇。作為實體企業(yè)的代表，越來越多的上市公司開始積極利用期貨工具應對市場價格波動、穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應。為進一步提高相關(guān)企業(yè)利用期貨市場從事套期保值等風險管理的能力和水平，在9月7日于線上舉辦的“2022中國（鄭州）國際期貨論壇——上市公司風險管理分論壇”上，來自行業(yè)協(xié)會、上市公司、會計事務所、金融機構(gòu)等與會嘉賓圍繞上市公司運用期貨市場的現(xiàn)狀、套期會計實務應用及金融機構(gòu)如何做好服務等方面進行了深入的探討和交流。

“當前，實體企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨較大不確定性，傳統(tǒng)的經(jīng)營模式也面臨挑戰(zhàn)。如何對沖好風險、跨越復雜的經(jīng)濟周期，是擺在每一個上市公司面前的重要課題。產(chǎn)業(yè)結(jié)合金融是企業(yè)防風險、拓創(chuàng)新的一種重要手段。金融戰(zhàn)略拓展了實體企業(yè)抵御市場風險、提高競爭力的維度。”永安期貨股份有限公司產(chǎn)業(yè)委員會主席石春生表示。

中國上市公司協(xié)會學術(shù)顧問委員會主任委員黃運成在會上表示，上市公司數(shù)量只占全國企業(yè)數(shù)量的萬分之一，但卻是國家實體經(jīng)濟的“基本盤”。截至2021年年底，上市公司總市值規(guī)模為96.53萬億元，占全國GDP的84.40%。

事實上，據(jù)期貨日報記者了解，近年來隨著期貨市場運行質(zhì)量和服務能力不斷提升，企業(yè)風險管理意識也在逐步增強，越來越多上市公司開始利用期貨和衍生品進行風險管理。

實體企業(yè)參與期貨市場的深度和廣度不斷拓展，離不開期貨市場自身基礎的不斷夯實。好想你健康食品股份有限公司（下稱好想你）董事長石聚彬表示，我國期貨市場經(jīng)過三十余年發(fā)展，品種和工具體系日益豐富，運行質(zhì)量得到有效提升，國際影響力也持續(xù)增強，特別是隨著期貨和衍生品法的實施，為打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場提供了堅強的法治保障。

對于河南地區(qū)本土上市公司來說，參與期貨市場更是有著十足的優(yōu)勢。石聚彬表示，河南省、鄭州市各級政府高度重視發(fā)揮期貨市場功能，相繼印發(fā)了《關(guān)于支持鄭州商品交易所優(yōu)勢再造的意見》和《關(guān)于支持期貨業(yè)高質(zhì)量發(fā)展全面實施“期貨+”戰(zhàn)略的實施意見》，不僅提出將期貨業(yè)打造成特色產(chǎn)業(yè)，也明確支持引導上市公司、國有企業(yè)、龍頭企業(yè)科學利用期貨市場做好風險管理，從而達到持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營。

期市“護航”企業(yè)穿越行業(yè)周期

事實上，合理運用期貨和衍生品可以幫助實體企業(yè)對沖價格風險、平滑利潤收入、穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營。

瑞茂通供應鏈管理股份有限公司（下稱瑞茂通）董事長李群立在分享自身參與期貨市場的經(jīng)驗時表示，2012年到2021年，瑞茂通營業(yè)收入翻了10倍，復合增長率達到了28%，正是期現(xiàn)結(jié)合的經(jīng)營模式助力公司穿越行業(yè)周期，得到快速發(fā)展。

李群立提到，在企業(yè)參與期貨的過程中，不僅要注重期貨與現(xiàn)貨的價格，還要注重其他一系列的可能存在的風險，如資金風險、基差風險、流動性風險、內(nèi)部風險等，提前將各種風險處于可控范圍內(nèi)。

從自身參與保值的經(jīng)驗來看，李群立認為，現(xiàn)貨團隊與期貨團隊緊密合作是保證套期保值效果的重要因素。此外，多角度多維度分析期貨及遠期現(xiàn)貨價格走勢非常重要，不能局限于當下的某一個點，而要著眼于未來的可能變化。

“企業(yè)開展套期保值業(yè)務的時候，不能單純地把金融機構(gòu)的模式放到企業(yè)套期保值中來。企業(yè)的監(jiān)督是分散化的，應該把套期保值的功能嵌入到企業(yè)原有的機構(gòu)中去，而不是建立一個期貨小組。從邏輯上來講，這樣的制度不對，易導致投機。”北京大學經(jīng)濟學院特聘講師張濤說。

石春生表示，從當前上市公司參與期貨市場的情況來看暴露出了一些問題，一是對期貨市場認識不系統(tǒng)，缺乏精通期現(xiàn)業(yè)務的實踐團隊，交易、風控和決策三者邊界模糊，容易“操作不當導致套保變投機”或“借套保之名做投機交易”。二是制度建設和團隊建設的不足。上市公司參與衍生品市場是否有完善的制度建設是基礎工程，團隊建設也決定了套期保值能否持續(xù)健康發(fā)展。三是財務處理能力不足，期貨與現(xiàn)貨部門分開核算，機制上難以統(tǒng)一起來，有“存在利用財務處理調(diào)節(jié)利潤”或“未全面使用套期會計準則”等情況。四是信息披露不及時，期貨端虧損面臨較大輿論壓力等情況。

此外，石春生表示，要正確評判企業(yè)參與套期保值的效果。首先，要正確認識套保操作本身不能給企業(yè)帶來超額利潤，主要是起到平滑企業(yè)利潤曲線，減少極端事件對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的影響，保障公司持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營。是從長期表現(xiàn)評價而非一個特定時期的結(jié)果。其次，必須要實行“雙標準”，不能只看期貨端是否盈利，更重要的是企業(yè)的經(jīng)營目標是否因參與了期貨套保而得以實現(xiàn)。

“由于近年來很多期貨經(jīng)營機構(gòu)都在向上下游延伸，服務產(chǎn)業(yè)企業(yè)的路徑也變得十分多元，不僅可以提供基差貿(mào)易、倉單服務、合作套保、場外衍生品、做市業(yè)務等基礎業(yè)務，也可以依托風險子公司提供含權(quán)貿(mào)易、‘保險+期貨’等創(chuàng)新業(yè)務。”石春生說，期貨經(jīng)營機構(gòu)服務企業(yè)已經(jīng)從提供信息、策略的1.0的通道模式變成2.0服務模式，如提供產(chǎn)品和解決方案，解決產(chǎn)業(yè)個性化、綜合性的風險管理需求?？紤]到上市公司可能不具備期貨專業(yè)人才，在進行套期保值或其他模式時可以選擇與專業(yè)的期貨經(jīng)營機構(gòu)進行合作。

企業(yè)套保體系建設至關(guān)重要

企業(yè)從事期貨套期保值業(yè)務首先應建立以風險管理為導向的內(nèi)部控制體系，只有這樣，才能規(guī)避相關(guān)風險或?qū)L險置于可控制的范圍內(nèi)，以保證套期保值交易能給企業(yè)帶來理想的效果。

對于實體企業(yè)套期保值應用來說，張濤認為，應防范可以預見的風險，比如，套期經(jīng)營的管控體系、套期組織系統(tǒng)與制度和保值工作機構(gòu)的構(gòu)建與制度?？刂撇荒茴A見的風險，比如，核定合理的套期資產(chǎn)數(shù)量、為被套期資產(chǎn)提供完備的保值信用和建立以信用為核心的保值策略以及保值手法。導入正確的組織目標，比如，以套期為目標建立考核指標、建立適當?shù)暮怂?、考核周期和確定正確的激勵目標。

安永華明會計師事務所專業(yè)業(yè)務合伙人田雪彥介紹說，由于企業(yè)的風險管理中涉及多種風險敞口，同時也通過運用多種衍生品進行套期保值，企業(yè)應制定完善的內(nèi)部控制制度，對套期項目及套期工具進行有效的評估，并通過完善的套期文檔記載套期關(guān)系的指定及評估工作。要增加對于相關(guān)人員的套期會計財務常識普及，真正地實現(xiàn)“業(yè)財融合”。

在實際套保的執(zhí)行中，企業(yè)會有自己的困惑。比如公允價值套期和現(xiàn)金流量套期哪種套期會計方法更好？對此，田雪彥認為，方法本身無優(yōu)劣，能夠恰當體現(xiàn)企業(yè)風險管理的方法對于企業(yè)來說便是好的。例如，企業(yè)的存貨如果直接可以銷售的話，那么既面臨公允價值變動風險也面臨現(xiàn)金流量波動風險，企業(yè)既可以用公允價值套期也可以用現(xiàn)金流量套期；但如果企業(yè)的存貨是生產(chǎn)使用的原材料，并不直接出售，那么企業(yè)更大程度上面臨的是原材料價值變動風險，或產(chǎn)品的現(xiàn)金流波動風險；另外對于預期的采購和銷售來說，面臨的僅僅是未來現(xiàn)金流不確定的風險。因此，企業(yè)要恰當評估自身面臨的風險來選擇合適的套期方案和運用相應的套期方法。

此外，關(guān)于套期保值是否必須做到期貨和現(xiàn)貨一一匹配，田雪彥表示，實務上企業(yè)對于現(xiàn)貨的風險管理通常也并非逐一對應，可能存在一對多，或多對一，或者多對多，例如，企業(yè)為了穩(wěn)定生產(chǎn)維持的安全庫存，盡管實物在不斷流轉(zhuǎn)，但風險管理對應的是安全庫存這個水位線，此時企業(yè)就可以對虛擬的安全庫存進行風險管理；另外，在當前普遍的基差貿(mào)易定價機制下，企業(yè)也可以對于定價基準的風險成分進行套期保值，從而提高套期保值的有效性。當然企業(yè)也可以對風險互相抵消的凈敞口進行風險管理，例如對于采購合約和銷售合約的凈敞口進行套期保值，也可以對由風險敞口和風險管理工具形成的匯總風險敞口進行套期保值。總而言之，可以套期保值的項目更加廣泛，也更加貼合企業(yè)的風險管理實務。

為防范企業(yè)的不規(guī)范套期保值，2020年，國資委出臺“8號文”（《關(guān)于切實加強金融衍生業(yè)務管理有關(guān)事項的通知》），指向企業(yè)參與套保的四個核心問題，一是建立金融衍生品業(yè)務管理體系的原則——制度體系建設，二是明確了開展金融衍生品業(yè)務的原則——業(yè)務管理和運行合規(guī)建設，三是信息內(nèi)外溝通流轉(zhuǎn)的原則——信息溝通與監(jiān)督，四是評價、考核、激勵、追責原則——激勵考核目標導向與追責。

在與會嘉賓看來，由于實體企業(yè)的風險管理是企業(yè)自上而下的統(tǒng)籌管理行為，業(yè)財融合需要企業(yè)的戰(zhàn)略管理機構(gòu)、業(yè)務部門、風險管理部門、財務部門、信息系統(tǒng)部門等通力合作，梳理明確企業(yè)的風險，確定適當?shù)娘L險管理策略，落實具體可以執(zhí)行的風險管理目標，選擇適合企業(yè)的風險管理工具，建設有效的內(nèi)部控制體系，配套完善的信息管理系統(tǒng)，方能有效地實現(xiàn)風險管理與財務核算的有機統(tǒng)一。