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苯乙烯期貨在大商所上市以來，價格發(fā)現(xiàn)功能得到有效發(fā)揮。江陰市金橋化工有限公司（下稱金橋化工）是華東苯乙烯重要的貿(mào)易商之一，通過與江蘇中信國安新材料有限公司（下稱中信國安新材料）共同參與“大商所企業(yè)風(fēng)險管理計劃”（下稱“大商所企風(fēng)計劃”），簽訂基差貿(mào)易合同，最終幫助中信國安新材料有效節(jié)約了采購成本，金橋化工自身通過期貨市場對庫存進(jìn)行保值，規(guī)避了期貨價格下跌帶來的銷售風(fēng)險。

2021年，全球疫情持續(xù)，大宗商品波動加劇。高頻率和大幅度的價格波動，一直是苯乙烯下游對原料成本管理的“痛點”。

近年來，基差貿(mào)易發(fā)揮著越來越重要的作用，貿(mào)易雙方可根據(jù)市場行情協(xié)商基差，公平公正，使貿(mào)易雙方從傳統(tǒng)的博弈性質(zhì)轉(zhuǎn)變?yōu)楣糙A模式。此次參與“大商所企風(fēng)計劃”基差貿(mào)易項目的雙方金橋化工和中信國安新材料分別是苯乙烯產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易商和下游企業(yè)。據(jù)了解，基差賣方金橋化工成立于1997年，以先進(jìn)科學(xué)的物流體系為基礎(chǔ)，主營液體化工產(chǎn)品國際、國內(nèi)貿(mào)易。買方中信國安新材料擁有現(xiàn)代化大型生產(chǎn)基地，配備了8條先進(jìn)的生產(chǎn)線，主打通用級聚苯乙烯（GPPS）和高抗沖級聚苯乙烯（HIPS）兩大類產(chǎn)品。

據(jù)期貨日報記者了解，金橋化工與中信國安新材料都是首次參與“大商所企風(fēng)計劃”，雙方都希望借助項目加強(qiáng)對基差的研究，提升期現(xiàn)結(jié)合參與經(jīng)驗，建立完善的風(fēng)險管理體系。其中，金橋化工有一定的衍生品操作經(jīng)驗及較為完善的相關(guān)制度，期望通過項目進(jìn)一步提升基差貿(mào)易業(yè)務(wù)的參與度。中信國安新材料則從未開展過期貨交易，不熟悉衍生品操作相關(guān)制度，希望通過項目盡快熟悉套保交易流程，增加期貨市場的參與經(jīng)驗。

對于金橋化工來說，長期從事苯乙烯現(xiàn)貨貿(mào)易，有穩(wěn)定的現(xiàn)貨采購長約和庫存，最大的風(fēng)險是庫存貶值。為應(yīng)對這種風(fēng)險，金橋化工從上游按照長約價采購苯乙烯后，面對苯乙烯價格波動，通過市場研判，會擇機(jī)對庫存進(jìn)行賣出套期保值。在沒有庫存的情況下，而客戶又需要采購時，金橋化工會先在市場采購現(xiàn)貨并通過期貨賣出套保，把現(xiàn)貨交給客戶后再等待客戶盤面點價平倉。

在與中信國安新材料簽訂基差貿(mào)易合同后，由于前期已對庫存進(jìn)行賣出套保，此時金橋化工不再進(jìn)行重復(fù)套保，待中信國安新材料確定點價時，金橋化工根據(jù)客戶指令對前期賣出保值的庫存買入平倉，平倉數(shù)量與中信國安新材料點價數(shù)量相等，最終與中信國安新材料的現(xiàn)貨結(jié)算價等于“平倉成交價+基差”。

通過建立期貨空頭頭寸，金橋化工將面臨的價格風(fēng)險有效轉(zhuǎn)移到期貨市場，市場漲跌風(fēng)險可通過盤面來管控，且期貨為保證金交易，資金占用相對較少，可更從容地統(tǒng)籌公司整體資金安排、風(fēng)險管控等。

對于下游客戶中信國安新材料來說，由于可以先提貨使用，在未來一段時間內(nèi)再通過點價確定結(jié)算價格，因此可以更加從容地安排生產(chǎn)。同時，中信國安新材料可在未來擇機(jī)進(jìn)行點價，能夠降低采購成本、增加銷售利潤。在這種模式下，中信國安新材料獲得降低采購成本的機(jī)會不以犧牲金橋化工銷售收入為基礎(chǔ)，有效實現(xiàn)了雙方的共贏。

在具體的操作上，本次項目中，賣方金橋化工和買方中信國安新材料簽訂了兩筆苯乙烯基差貿(mào)易合同，共完成1000噸現(xiàn)貨貿(mào)易，中信國安新材料進(jìn)行了兩次點價，平均單筆點價數(shù)量為500噸。

其中，基差的確定主要參照當(dāng)日市場現(xiàn)貨成交基差，由賣方報價，隨后雙方洽談確認(rèn)成交基差范圍、主流成交區(qū)間等內(nèi)容，最終敲定基差。點價的時機(jī)則由中信國安新材料確定，參照月度價格波動，在預(yù)判期貨價格處于低點時進(jìn)行點價。雙方簽訂基差合同后，結(jié)算價格根據(jù)“盤面價格+基差”確定，上下游兩端風(fēng)險可控、成本固定。

從項目結(jié)果來看，金橋化工共采購1000噸現(xiàn)貨并完成期貨盤面套保，最終全部通過基差交易銷售給中信國安新材料，實現(xiàn)期現(xiàn)結(jié)合收益1.75萬元。參考第三方網(wǎng)站公布的日度華東出罐價格，中信國安新材料現(xiàn)貨端采購成本降低18.58萬元。

“風(fēng)險可控、成本固定是基差貿(mào)易模式的優(yōu)勢。”金橋化工相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，基差貿(mào)易的應(yīng)用，可以更好地維護(hù)客戶，為客戶創(chuàng)造價值。另外，基差貿(mào)易將價格風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到期貨市場，將傳統(tǒng)“一口價”訂單模式下“你虧我賺”“你賺我虧”的貿(mào)易關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁”“利益共享”合作關(guān)系，有效增強(qiáng)了合作黏性。