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“服務(wù)實(shí)體企業(yè)、探索發(fā)展新路——2021年‘大商所企風(fēng)計(jì)劃’基差貿(mào)易案例”系列報(bào)道之九

苯乙烯期貨在大商所上市以來(lái)，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能在苯乙烯現(xiàn)貨市場(chǎng)中得到了有效發(fā)揮。江陰市金橋化工有限公司（下稱金橋化工）是華東苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈重要的貿(mào)易商之一，其與江蘇中信國(guó)安新材料有限公司（下稱中信國(guó)安新材料）通過(guò)共同參與“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”（下稱“大商所企風(fēng)計(jì)劃”）簽訂基差貿(mào)易合同，最終幫助中信國(guó)安新材料有效節(jié)約了采購(gòu)成本，金橋化工則通過(guò)期貨市場(chǎng)對(duì)庫(kù)存進(jìn)行保值，彌補(bǔ)了期貨價(jià)格下跌導(dǎo)致的銷售風(fēng)險(xiǎn)。

期現(xiàn)結(jié)合  基差貿(mào)易帶來(lái)共贏模式

2021年，全球疫情持續(xù)，大宗商品跌宕起伏，苯乙烯年內(nèi)價(jià)格幾度突破萬(wàn)元價(jià)格水平。高頻率和大幅度的價(jià)格波動(dòng)，一直是苯乙烯下游對(duì)原料成本管理的“痛點(diǎn)”。

近年來(lái)，基差貿(mào)易發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，雙方可根據(jù)市場(chǎng)行情協(xié)商基差，公平公正，使貿(mào)易雙方從傳統(tǒng)的博弈性質(zhì)轉(zhuǎn)換為共贏模式。本次參與“大商所企風(fēng)計(jì)劃”基差貿(mào)易項(xiàng)目的主體雙方金橋化工和中信國(guó)安新材料就分別是苯乙烯產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易商和下游企業(yè)。據(jù)了解，基差賣方金橋化工成立于1997年，以先進(jìn)科學(xué)的物流體系為基礎(chǔ)，主營(yíng)液體化工產(chǎn)品國(guó)際、國(guó)內(nèi)貿(mào)易。買方中信國(guó)安新材料則擁有現(xiàn)代化大型生產(chǎn)基地，配備了八條先進(jìn)的生產(chǎn)線，主打通用級(jí)聚苯乙烯（GPPS）和高抗沖級(jí)聚苯乙烯（HIPS）兩大類產(chǎn)品。

金橋化工與中信國(guó)安新材料都是首次參與“大商所企風(fēng)計(jì)劃”，雙方企業(yè)都希望借助本次項(xiàng)目共同加強(qiáng)對(duì)基差的研究，提升期現(xiàn)結(jié)合參與經(jīng)驗(yàn)，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。其中，金橋化工有一定的衍生品操作經(jīng)驗(yàn)及較為完善的相關(guān)制度，期望通過(guò)企風(fēng)計(jì)劃進(jìn)一步提升基差貿(mào)易業(yè)務(wù)的參與度。中信國(guó)安新材料則從未開(kāi)展過(guò)期貨交易，并不熟悉衍生品操作相關(guān)制度，希望通過(guò)項(xiàng)目盡快熟悉套保交易流程，增加期貨市場(chǎng)的參與經(jīng)驗(yàn)。

對(duì)于金橋化工來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期從事苯乙烯現(xiàn)貨貿(mào)易，有穩(wěn)定的現(xiàn)貨采購(gòu)長(zhǎng)約和庫(kù)存，最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于庫(kù)存貶值。為應(yīng)對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)，金橋化工從上游按照長(zhǎng)約價(jià)采購(gòu)苯乙烯后，面對(duì)苯乙烯價(jià)格波動(dòng)，通過(guò)市場(chǎng)研判，會(huì)擇機(jī)對(duì)庫(kù)存進(jìn)行賣出套期保值。在沒(méi)有庫(kù)存的情況下，而客戶又需要采購(gòu)時(shí)，金橋化工會(huì)先在市場(chǎng)采購(gòu)現(xiàn)貨并通過(guò)期貨賣出套保，把現(xiàn)貨交給客戶后再等待客戶盤(pán)面點(diǎn)價(jià)平倉(cāng)。

而在與中信國(guó)安新材料簽訂基差貿(mào)易合同后，由于前期已對(duì)庫(kù)存進(jìn)行賣出套保，此時(shí)金橋化工不再進(jìn)行重復(fù)套保，待中信國(guó)安新材料確定點(diǎn)價(jià)時(shí)，金橋化工根據(jù)客戶指令對(duì)前期賣出保值的庫(kù)存買入平倉(cāng)，平倉(cāng)數(shù)量與中信國(guó)安新材料點(diǎn)價(jià)數(shù)量相等，最終與中信國(guó)安新材料的現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)等于“平倉(cāng)成交價(jià)+基差”。

通過(guò)建立期貨空頭頭寸，金橋化工將面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)有效轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)，市場(chǎng)漲跌風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)盤(pán)面來(lái)管控，且期貨為保證金交易，資金占用相對(duì)較少，可更從容地統(tǒng)籌安排公司整體資金安排、風(fēng)險(xiǎn)管控等。

對(duì)下游客戶中信國(guó)安新材料來(lái)說(shuō)，由于可以先提貨使用，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)再通過(guò)點(diǎn)價(jià)確定結(jié)算價(jià)格，因此，中信國(guó)安新材料可以更加從容地安排生產(chǎn)。同時(shí)，可在未來(lái)?yè)駲C(jī)進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，能夠降低采購(gòu)成本、增加銷售利潤(rùn)。并且，中信國(guó)安新材料獲得降低采購(gòu)成本的機(jī)會(huì)并不以犧牲金橋化工銷售收入為基礎(chǔ)，而是有效實(shí)現(xiàn)了雙方的共贏。

效果顯著  促進(jìn)貿(mào)易雙方深度合作

在具體的操作上，本次項(xiàng)目中，賣方金橋化工和買方中信國(guó)安新材料共簽訂了2筆苯乙烯基差貿(mào)易合同，共完成1000噸現(xiàn)貨貿(mào)易，中信國(guó)安新材料進(jìn)行了2次點(diǎn)價(jià)，平均單筆點(diǎn)價(jià)數(shù)量為500噸。

其中，基差的確定主要參照當(dāng)日市場(chǎng)現(xiàn)貨成交基差，由賣方報(bào)價(jià)，隨后雙方洽談確認(rèn)成交基差范圍、主流成交區(qū)間等內(nèi)容，最終敲定基差。點(diǎn)價(jià)的時(shí)機(jī)則由中信國(guó)安新材料確定，參照月度價(jià)格波動(dòng)，在預(yù)判期貨價(jià)格處于低點(diǎn)時(shí)進(jìn)行點(diǎn)價(jià)。雙方簽訂基差合同后，結(jié)算價(jià)格根據(jù)“盤(pán)面價(jià)格+基差”確定，上下游兩端風(fēng)險(xiǎn)可控、成本固定。

從項(xiàng)目結(jié)果來(lái)看，金橋化工共采購(gòu)1000噸現(xiàn)貨并完成期貨盤(pán)面套保，最終全部通過(guò)基差交易銷售給中信國(guó)安新材料，實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)結(jié)合收益1.75萬(wàn)元。參考第三方網(wǎng)站公布的日度華東出罐價(jià)格，中信國(guó)安新材料現(xiàn)貨端采購(gòu)成本降低18.58萬(wàn)元。因此可以看出，基差貿(mào)易的開(kāi)展同時(shí)保證了金橋化工銷售收入不隨中信國(guó)安新材料采購(gòu)成本的下降而減少，貿(mào)易雙方實(shí)現(xiàn)了共贏。

“風(fēng)險(xiǎn)可控、成本固定是基差貿(mào)易模式的閃光點(diǎn)。”金橋化工相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，基差貿(mào)易的應(yīng)用，能實(shí)現(xiàn)更好地維護(hù)客戶，為客戶創(chuàng)造價(jià)值。對(duì)雙方而言，基差貿(mào)易將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到期貨市場(chǎng)，將傳統(tǒng)一口價(jià)訂單模式下“你虧我賺”“你賺我虧”的貿(mào)易對(duì)抗關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁”“利益共享”合作關(guān)系，有效增強(qiáng)了合作黏性。