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期權(quán)成交量占比連續(xù)兩年超越期貨

今年全球衍生品市場(chǎng)仍延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中期權(quán)交投增長(zhǎng)尤為顯著，今年前9個(gè)月成交量已超2021年全年，再創(chuàng)歷史新高。

國(guó)內(nèi)方面，近幾年市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大，在高波動(dòng)行情下，企業(yè)和投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求顯著上升，期權(quán)憑借其獨(dú)有非線性的優(yōu)勢(shì)，成為投資和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理工具的“新星”，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。而隨著今年9個(gè)期權(quán)品種的上市，當(dāng)前我國(guó)期權(quán)品種已經(jīng)達(dá)到33個(gè)，全面覆蓋金融、農(nóng)產(chǎn)品、能源、化工、黑色、有色、貴金屬等板塊。未來(lái)期貨品種也將進(jìn)一步豐富，而成交量活躍的商品期貨品種都將有機(jī)會(huì)上市期權(quán)品種。

A全球衍生品市場(chǎng)成交情況

2022年全球衍生品市場(chǎng)仍延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至今年9月底，期貨與期權(quán)成交量基本與去年全年相同，其中期權(quán)成交量增長(zhǎng)尤為顯著，成交量達(dá)到385億張，相較于去年全年仍出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。目前期貨成交量占衍生品成交總量的36%，期權(quán)成交量占衍生品成交總量的64%，期權(quán)成交量市場(chǎng)占比連續(xù)兩年超越期貨。

分地區(qū)來(lái)看，2022年亞太地區(qū)衍生品成交量份額仍為最大，占比達(dá)到59%以上，相較于2021年占比進(jìn)一步擴(kuò)大。北美、拉丁美洲和歐洲則分列2—4位。從增長(zhǎng)幅度來(lái)看，今年仍是亞洲地區(qū)的增長(zhǎng)最快，僅9個(gè)月，相比于去年全年，增長(zhǎng)已經(jīng)達(dá)到16.8%。北美、歐洲、拉丁美洲以及其他地區(qū)目前仍落后于2021年全年成交量，其中歐洲地區(qū)落后最多。

若按標(biāo)的進(jìn)行劃分，截至2022年9月，全球權(quán)益類的期貨和期權(quán)（包括指數(shù)和個(gè)股）成交量占比達(dá)到73%以上，占了全球衍生品市場(chǎng)成交量的七成以上。貨幣類衍生品和利率類衍生品分列二三位，占比分別為9%和7%。從增長(zhǎng)幅度來(lái)看，依舊是權(quán)益類衍生品位列第一，目前成交量已超2021年全年。而其他品種仍小于去年全年成交量，其中金屬類和能源類衍生品跌幅較大。

B國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)覆蓋面加大

經(jīng)過(guò)7年多的發(fā)展，目前我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展良好，市場(chǎng)規(guī)模和成熟度也在不斷提升。今年品種上市速度再次加快，上市了9個(gè)期權(quán)品種。當(dāng)前我國(guó)期權(quán)品種已經(jīng)達(dá)到33個(gè)，包括2個(gè)股指期權(quán)、6個(gè)ETF期權(quán)以及25個(gè)商品期貨期權(quán)，全面覆蓋金融、農(nóng)產(chǎn)品、能源、化工、黑色、有色、貴金屬等板塊。

近兩年商品市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大，企業(yè)和投資者風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的意愿和需求不斷提升，期權(quán)憑借其獨(dú)有非線性的優(yōu)勢(shì)，廣受企業(yè)和投資者的青睞，成為投資和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理工具的“新星”。此外，期權(quán)品種持續(xù)創(chuàng)新，不僅提供了豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，同時(shí)便利了企業(yè)和投資者構(gòu)建多樣化交易策略，滿足資產(chǎn)配置類、套利類、方向性、波動(dòng)性等不同類型的交易需求。

隨著我國(guó)金融改革的深入，期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)容必將加快，未來(lái)將有更多的ETF、指數(shù)、商品乃至個(gè)股都將有機(jī)會(huì)迎接相對(duì)應(yīng)的期權(quán)品種的上市。這也使得我國(guó)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)品種進(jìn)一步豐富，不僅能推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理及貿(mào)易模式的升級(jí)，同時(shí)也為我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放、增強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)上的定價(jià)權(quán)和話語(yǔ)權(quán)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

當(dāng)前金融期權(quán)數(shù)量8個(gè)品種，商品期權(quán)數(shù)目為25個(gè)，但無(wú)論在成交規(guī)模上，還是在持倉(cāng)規(guī)模上，目前金融期權(quán)還是占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但差距正逐步減少。截至2022年11月24日，國(guó)內(nèi)股票股指期權(quán)市場(chǎng)1—11月總成交量累計(jì)達(dá)到114034萬(wàn)張，同比基本持平，略增1.1%；累計(jì)成交額達(dá)到9130億元，同比減少15.4%；11月底總持倉(cāng)量達(dá)到525萬(wàn)張，同比增長(zhǎng)5.2%。在商品市場(chǎng)方面，商品期權(quán)市場(chǎng)1—11月總成交量累計(jì)達(dá)到33417萬(wàn)張，同比增長(zhǎng)約71.1%；累計(jì)成交額達(dá)到3346億元，同比增加約37%；11月底總持倉(cāng)量到385萬(wàn)張，同比增加21.8%左右。

雖然目前商品期權(quán)市場(chǎng)規(guī)模仍小于金融期權(quán)，但可以發(fā)現(xiàn)，從第一個(gè)商品期權(quán)——豆粕期權(quán)上市以來(lái)，隨著近幾年商品期權(quán)的擴(kuò)容，期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)普及度的擴(kuò)大，企業(yè)和投資者參與度的提升，商品期權(quán)市場(chǎng)份額占比逐年遞升，增長(zhǎng)勢(shì)頭比金融期權(quán)市場(chǎng)還要迅猛。若未來(lái)所有活躍的商品期貨都上市期權(quán)，那么商品期權(quán)市場(chǎng)份額或?qū)⑦~上新的臺(tái)階。

在波動(dòng)率方面，由于今年股市相對(duì)低迷，金融期權(quán)波動(dòng)率整體處于沖高回落形式。大宗商品上半年波動(dòng)較為劇烈，下半年在商品大跌之后逐步趨緩，回歸正常波動(dòng)區(qū)間。雖然商品期權(quán)標(biāo)的眾多、大小不一，但各個(gè)品種隱波走勢(shì)基本趨同。

從板塊來(lái)看，今年能源化工、黑色、油脂等商品期權(quán)品種波動(dòng)較大，農(nóng)產(chǎn)品板塊波動(dòng)則相對(duì)較小。展望明年，宏觀市場(chǎng)不確定性仍在，海外衰退預(yù)期較大，金融和商品市場(chǎng)或再起波瀾，期權(quán)隱波也將再度走強(qiáng)。

C國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)交易情況

今年我國(guó)金融期權(quán)上市了4個(gè)品種，包括2個(gè)中證500ETF期權(quán)，1個(gè)中證1000股指期權(quán)，還有1個(gè)創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)。目前共有8個(gè)金融期權(quán)品種，基本覆蓋權(quán)重藍(lán)籌、中小板，為不同市場(chǎng)、不同板塊和不同特征的股票匹配相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。

近兩年隨著市場(chǎng)成熟度提升，金融期權(quán)交投規(guī)模呈迅猛增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。年初受疫情和俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響，市場(chǎng)低迷，期權(quán)作為衍生品的“利器”，較好地滿足了機(jī)構(gòu)和投資者的對(duì)沖需求，股票期權(quán)成交量與去年基本持平，整體仍維持在高位。截至2022年11月24日，國(guó)內(nèi)股票股指期權(quán)市場(chǎng)1—11月總成交量累計(jì)達(dá)到114034萬(wàn)張，同比基本持平，略增1.1%；累計(jì)成交額達(dá)到9130億元，同比減少15.4%；11月底總持倉(cāng)量達(dá)到525萬(wàn)張，同比增長(zhǎng)5.2%。

在商品期權(quán)方面，今年我國(guó)商品期權(quán)上市了5個(gè)品種，包括大商所的豆系三品種期權(quán)以及鄭商所的菜油和花生期權(quán)。目前我國(guó)商品期權(quán)市場(chǎng)共有25個(gè)品種，已覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、能源、化工、黑色、有色、貴金屬等板塊。整體市場(chǎng)發(fā)展良好，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步快速提升，但與金融期權(quán)市場(chǎng)相比，仍有一定差距。隨著未來(lái)商品成熟度提升以及上市品種進(jìn)一步增加，商品市場(chǎng)占比有望延續(xù)增長(zhǎng)。WIND數(shù)據(jù)顯示，2022年1—11月商品期權(quán)市場(chǎng)總成交量累計(jì)達(dá)到33417萬(wàn)張，同比增長(zhǎng)約71.1%；累計(jì)成交額達(dá)到3346億元，同比增加約37%；11月底總持倉(cāng)量到385萬(wàn)張，同比增加21.8%左右。（作者單位：方正中期期貨）（圖片詳見(jiàn)PDF）