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今年以來，為了迎接廣期所工業(yè)硅期貨的上市，市場(chǎng)各方一直在積極備戰(zhàn)。

期貨日?qǐng)?bào)記者從廣期所獲悉，交易所在充分調(diào)研產(chǎn)業(yè)上下游、深入研究現(xiàn)貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)期貨合約，力求貼近產(chǎn)業(yè)需求和貿(mào)易習(xí)慣，適應(yīng)期貨市場(chǎng)規(guī)律，在防控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高合約規(guī)則的實(shí)用性和可操作性，保障市場(chǎng)功能發(fā)揮，目前已經(jīng)做好工業(yè)硅期貨上市準(zhǔn)備。

做市商準(zhǔn)備充分

12月14日，廣期所公布了工業(yè)硅期權(quán)做市商名單，共有19家機(jī)構(gòu)獲得了工業(yè)硅期權(quán)做市的資格。其中有五礦產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)（深圳）有限公司、中信證券股份有限公司、中信建投證券股份有限公司、申萬宏源證券有限公司、華泰長城資本管理有限公司、招商證券股份有限公司、國投安信（上海）投資有限公司、國泰君安風(fēng)險(xiǎn)管理有限公司、浙江永安資本管理有限公司、浙江南華資本管理有限公司、浙江浙期實(shí)業(yè)有限公司、銀河德睿資本管理有限公司等。

“做市商一方面為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，幫助其他市場(chǎng)參與者降低交易成本，另一方面可以減小市場(chǎng)沖擊，使市場(chǎng)價(jià)格更加理性、平滑。”中信證券董事總經(jīng)理蔡成苗說。

在蔡成苗看來，成為工業(yè)硅期權(quán)的做市商，能夠更好地發(fā)揮期貨與期權(quán)的協(xié)同作用。“期貨的定價(jià)與交易會(huì)對(duì)期權(quán)定價(jià)形成指導(dǎo)，也可以用于對(duì)沖期權(quán)交易帶來的delta風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，期權(quán)市場(chǎng)也可以幫助預(yù)判期貨的未來價(jià)格走勢(shì)。”蔡成苗表示，期貨與期權(quán)的協(xié)同作用，可以在價(jià)值發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、降低交易成本方面起到1+1>2的作用。

“此次廣期所推出工業(yè)硅產(chǎn)品，我司從開始階段就積極參與廣期所籌備工作，先后多次參與廣期所組織的模擬盤、實(shí)盤演練，人員、技術(shù)、系統(tǒng)都經(jīng)過了多次驗(yàn)證，已經(jīng)為此次新產(chǎn)品上市做了充足的準(zhǔn)備。我們有信心能為工業(yè)硅產(chǎn)品的發(fā)展保駕護(hù)航。”蔡成苗說。

記者注意到，廣期所公布的工業(yè)硅期權(quán)做市商，有證券公司和風(fēng)險(xiǎn)管理公司。

期貨和期權(quán)都服務(wù)于各類市場(chǎng)參與者，是為包括產(chǎn)業(yè)客戶在內(nèi)的投資者的實(shí)際需求提供多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。相比期貨，期權(quán)是更為復(fù)雜和靈活的金融工具，參與者可以根據(jù)自身需求選擇不同的工具。

“工業(yè)硅期貨、期權(quán)上市在即，這也是廣期所上市的第一個(gè)期貨、期權(quán)品種。我司在技術(shù)系統(tǒng)和人力資源上均大力投入。前期對(duì)工業(yè)硅品種特性和波動(dòng)特性做了相關(guān)研究，對(duì)網(wǎng)絡(luò)、系統(tǒng)部署做了充分的測(cè)試，對(duì)相關(guān)做市策略進(jìn)行了對(duì)應(yīng)調(diào)整，上市后也將安排資深交易員進(jìn)行交易和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，保證市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。”銀河德睿做市業(yè)務(wù)部部門負(fù)責(zé)人侯靈子說。

在上述受訪人士看來，對(duì)于做市商來講，有完善的定價(jià)框架，在該合約缺少有效定價(jià)的情況下，做市商可以通過相鄰合約、相似品種和上下游品種為合約定價(jià)提供流動(dòng)性。此外，做市商有著較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防和處理機(jī)制，以及完善的風(fēng)險(xiǎn)處置流程。

期貨公司積極備戰(zhàn)

據(jù)了解，不少期貨公司在信息技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)、后臺(tái)服務(wù)、投研和投教等方面都進(jìn)行了充分的準(zhǔn)備。在信息系統(tǒng)建設(shè)方面，也有部分公司在2021年已啟動(dòng)對(duì)CTP核心交易系統(tǒng)的硬件資源擴(kuò)容工作，完成了交易所專線接入和信息系統(tǒng)的接入，屆時(shí)可以全面支持廣期所的交易結(jié)算業(yè)務(wù)。

在后臺(tái)服務(wù)方面，公司開戶、客服、交易、風(fēng)控、結(jié)算等部門都已經(jīng)多次參加了廣期所業(yè)務(wù)的培訓(xùn)和學(xué)習(xí)，并參與了仿真測(cè)試工作，熟悉了廣期所的品種和業(yè)務(wù)流程；在投研方面，有的公司已配置廣期所相關(guān)擬上市品種分析師，深入研究相關(guān)產(chǎn)業(yè)、并對(duì)一些龍頭企業(yè)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，了解客戶需求及痛點(diǎn)，為產(chǎn)業(yè)客戶提供有價(jià)值的投研咨詢服務(wù)。

為了幫助實(shí)體企業(yè)更好地運(yùn)用好期貨工具、充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)套期保值的功能，部分期貨公司正積極努力地參與到產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)服務(wù)中。

“我們已經(jīng)走訪企業(yè)多次，也定期給企業(yè)普及工業(yè)硅期貨等相關(guān)知識(shí)。結(jié)合企業(yè)的自身訴求，我們派駐專人給企業(yè)進(jìn)行一對(duì)一的服務(wù)。”中信建投期貨總經(jīng)理廖湘俊說。

目前工業(yè)硅企業(yè)較為共同的痛點(diǎn)是市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大、定價(jià)機(jī)制較混亂、企業(yè)經(jīng)營計(jì)劃經(jīng)常被打亂。各種原材料成本、電力成本、運(yùn)費(fèi)成本的高企疊加疫情的影響，不利于產(chǎn)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。產(chǎn)業(yè)鏈上中下游在市場(chǎng)波動(dòng)中面臨的困難各不相同，上游怕有貨賣不出，下游怕買不到貨，中游更是面臨雙向風(fēng)險(xiǎn)敞口，企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的必要性凸顯。“在調(diào)研硅企業(yè)過程中，大多數(shù)企業(yè)都表現(xiàn)出期待參與到工業(yè)硅期貨中，對(duì)工業(yè)硅期貨的上市也是十分關(guān)注。通過期貨工具，上游企業(yè)可以預(yù)先鎖定銷售利潤，下游企業(yè)可以預(yù)先鎖定采購成本，中游加工企業(yè)、貿(mào)易商則雙向都可套保，更為靈活。此外，期貨市場(chǎng)也能夠帶來更加公平、公開以及公允透明的定價(jià)體系。但多數(shù)企業(yè)對(duì)于期貨這個(gè)工具的熟悉程度還不夠，需要期貨公司的協(xié)助與培訓(xùn)。”浙商期貨董事長胡軍說。

眾所周知，產(chǎn)業(yè)企業(yè)既可以按規(guī)模大小分，又可以按工業(yè)硅生產(chǎn)銷售牌號(hào)的不同進(jìn)行區(qū)分，各類企業(yè)面臨的問題有一定區(qū)別。小型企業(yè)本就是市場(chǎng)價(jià)格的接受者，對(duì)于工業(yè)硅期貨的上市整體呈支持的態(tài)度，不過小型企業(yè)對(duì)于期貨工具的運(yùn)用存在缺乏專業(yè)人才、對(duì)期貨工具理解度不夠的問題，小型企業(yè)痛點(diǎn)在于如何使用期貨工具方面。而大型企業(yè)人才資源儲(chǔ)備更為充足，更多關(guān)心的是交割方面，企業(yè)希望提升交割便利程度，并通過交割拓寬銷售渠道。解決以上痛點(diǎn)，既需要期貨公司等市場(chǎng)服務(wù)者努力為小型企業(yè)提供更多的保價(jià)服務(wù)，又需要交易所設(shè)立更多交割庫來便利企業(yè)交割。

“期貨公司可以從以下幾方面服務(wù)工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。一是期貨相關(guān)知識(shí)培訓(xùn)，讓企業(yè)了解期貨市場(chǎng)及套期保值的知識(shí)。二是幫助企業(yè)搭建完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，讓企業(yè)能夠有序開展套期保值業(yè)務(wù)。三是提供咨詢服務(wù)，通過行業(yè)分析幫助企業(yè)制定套期保值策略與方案。四是做好交割服務(wù)，包括為企業(yè)進(jìn)行相應(yīng)倉庫資源對(duì)接，便利企業(yè)有序快速完成交割業(yè)務(wù)。”廖湘俊在接受采訪時(shí)說。

廖湘俊認(rèn)為，工業(yè)硅期貨的上市有助于期貨市場(chǎng)的擴(kuò)容，從直接影響來看，有利于期貨行業(yè)業(yè)務(wù)的拓展。從長遠(yuǎn)來看，工業(yè)硅期貨的上市引領(lǐng)著綠色低碳相關(guān)商品期貨上市，也使得期貨行業(yè)服務(wù)新能源產(chǎn)業(yè)有了抓手，這將為期貨行業(yè)打開更廣闊的發(fā)展空間。

企業(yè)積極修煉內(nèi)功

不僅期貨公司積極給企業(yè)進(jìn)行定點(diǎn)培訓(xùn)，企業(yè)內(nèi)部也積極學(xué)習(xí)工業(yè)硅期貨相關(guān)知識(shí)并搭建期貨部門，根據(jù)企業(yè)需求做仿真交易。

“作為貿(mào)易企業(yè)，工業(yè)硅期貨上市后我們可以從期現(xiàn)價(jià)差中發(fā)掘套利機(jī)會(huì)，前期我們已在其他相關(guān)期貨品種上進(jìn)行了套期保值，也對(duì)套期保值整個(gè)流程有一定的了解。近期，我們也在工業(yè)硅期貨上做了仿真交易。工業(yè)硅期貨上市后，我們將積極參與。此外，我們也存在交割需求，希望能夠盡量多的在產(chǎn)銷地進(jìn)行倉庫設(shè)置，便于期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)。”西南地區(qū)一家貿(mào)易企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

記者注意到，工業(yè)硅期貨上市在即，某華東下游消費(fèi)企業(yè)了解到期貨工具可以用來規(guī)避原材料價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，于是應(yīng)集團(tuán)要求開始積極組建期貨團(tuán)隊(duì)，但由于之前并未接觸過期貨，且對(duì)于期貨了解并不深，因此該公司主動(dòng)聯(lián)系期貨公司，讓期貨公司協(xié)助提供其他行業(yè)內(nèi)類似企業(yè)參與套期保值的案例并進(jìn)行內(nèi)控管理制度培訓(xùn)等。截至目前，該企業(yè)已經(jīng)設(shè)立了期貨部門，也搭建起較為完善的期貨制度，并且對(duì)外招聘了幾位擁有期貨交易經(jīng)驗(yàn)的人才來輔助管理。

記者在采訪中注意到，云南是我國重要的硅基材料生產(chǎn)大省，是我國第二大工業(yè)硅生產(chǎn)基地，工業(yè)硅的產(chǎn)能僅次于新疆。云鋁股份前身云南鋁廠，依托云南省清潔能源裝機(jī)及達(dá)到85%以上、發(fā)電占比達(dá)約90%以上的優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建了集鋁土礦、氧化鋁、炭素、鋁電解及鋁加工為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈。

對(duì)于即將上市的工業(yè)硅期貨和期權(quán)，云南鋁業(yè)充分利用公司參與境內(nèi)境外鋁商品期貨套期保值交易近20年的實(shí)戰(zhàn)和經(jīng)驗(yàn)，公司對(duì)工業(yè)硅期貨上市做了很多準(zhǔn)備工作。“一是積極深入研究相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、并對(duì)一些硅企進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，深入了解供求關(guān)系，為公司決策提供有價(jià)值的研判信息。二是加強(qiáng)學(xué)習(xí)工業(yè)硅合約規(guī)則，積極研究金屬硅期貨工具的應(yīng)用，解決生產(chǎn)成本不可控問題。三是云鋁物流（云南次區(qū)域國際物流基地）積極申報(bào)工業(yè)硅交割倉庫，后期可實(shí)現(xiàn)倉儲(chǔ)、運(yùn)輸、倉單質(zhì)押、期貨交割等功能。”云鋁股份副總裁寧德綱說。

廈門國貿(mào)有色礦產(chǎn)作為國有企業(yè)，始終遵循國資委對(duì)國有企業(yè)參與期貨的相關(guān)規(guī)定。同時(shí)，作為世界500強(qiáng)、上市企業(yè)的成員公司，我們始終認(rèn)為期貨是現(xiàn)貨市場(chǎng)的補(bǔ)充，是現(xiàn)貨價(jià)格敞口風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖工具和手段。“面對(duì)工業(yè)硅期貨上市，在內(nèi)部，我們加強(qiáng)了工業(yè)硅期貨的相關(guān)知識(shí)和相應(yīng)法律法規(guī)的培訓(xùn)，提高工業(yè)硅業(yè)務(wù)相關(guān)操作環(huán)節(jié)人員對(duì)工業(yè)硅期貨的認(rèn)知及合規(guī)性意識(shí)。同時(shí)，我們也加強(qiáng)了對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的研究分析，結(jié)合現(xiàn)有資源，完善并形成了分析體系，為商品分析提供支撐。”廈門國貿(mào)有色礦產(chǎn)董事長謝海粟說。

在其他品種上有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的云鋁股份，對(duì)工業(yè)硅期貨這一新品種，值得借鑒的經(jīng)驗(yàn)有哪些？

寧德綱認(rèn)為，企業(yè)利用好期貨套期保值功能，有效規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。作為下游用戶，價(jià)格兩頭在外，既有產(chǎn)品端賣出保值的需求，也有原料端買入保值鎖定成本的需求。如：云鋁股份作為中國車用鋁輪轂原料的核心供應(yīng)商，公司的鋁合金銷售定價(jià)實(shí)行鋁硅聯(lián)動(dòng)定價(jià)，公司及下游鋁合金客戶均有開展套期保值進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。建立完善的期貨操作管理制度，有效規(guī)避套期保值以外的單邊投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)敞口，發(fā)揮好套期保值作為實(shí)體企業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具的作用。期現(xiàn)結(jié)合，客觀使用和評(píng)價(jià)期貨市場(chǎng)及期貨品種的功能和作用。云鋁股份也將利用多年的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)，積極研究金屬硅期貨工具的應(yīng)用，打造上下游穩(wěn)定健康可持續(xù)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，努力服務(wù)好下游客戶，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈條的有序、高質(zhì)量發(fā)展。