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初春的上海，氣溫回暖，處處洋溢著生機。期貨日報記者在東吳證券大廈采訪了東吳期貨副總經(jīng)理劉和劍，從個人經(jīng)歷到資管業(yè)務(wù)，他不徐不疾，娓娓道來。

劉和劍笑稱已經(jīng)在期貨行業(yè)“走了一圈”，他15年前進入期貨行業(yè)，從期貨公司研究員做起，做過分公司負責人，隨后回到總部分管過經(jīng)紀業(yè)務(wù)、研究所以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。豐富的從業(yè)經(jīng)歷，讓他傾向于多維度看待行業(yè)的變遷。

看好期貨資管業(yè)務(wù)賽道

“東吳期貨在2015年年初獲得了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格，發(fā)展之初，就堅持做主動管理型產(chǎn)品，發(fā)行了‘火車頭’系列的對沖套利系列產(chǎn)品。直至目前，這一系列產(chǎn)品一直在運行，我們的初心沒有變過。”劉和劍開門見山地說。

據(jù)了解，東吳期貨資管產(chǎn)品大部分以主動管理型為主，占比在90%以上。近幾年，東吳期貨通過與母公司東吳證券協(xié)同，增設(shè)FOF類產(chǎn)品、CTA產(chǎn)品，豐富母公司的財富管理貨架。未來，東吳期貨計劃跟母公司形成差異化的發(fā)展路徑，通過提供差異化的產(chǎn)品，以滿足東吳證券集團客戶的財富管理需求。

期貨資管業(yè)務(wù)是在大資管發(fā)展的背景下啟動的，各家期貨公司依據(jù)自身的資源稟賦，走出了不同的發(fā)展路徑。“期貨資管業(yè)務(wù)發(fā)展初期，很多公司資管產(chǎn)品以CTA為主，把投資與資產(chǎn)管理等同，除少數(shù)公司外，大部分公司都走了彎路。隨著資管新規(guī)正式落地，期貨資管業(yè)務(wù)逐步回歸本源，在產(chǎn)品類型、策略、客戶與渠道方面逐步成熟，期貨資管業(yè)務(wù)正在走出自己的特色。” 劉和劍說。

“期貨牌照的優(yōu)勢是投研。”劉和劍認為，期貨投研區(qū)別于券商與基金，后者更注重于行業(yè)與個股，挖掘低估標的，或者追隨行業(yè)景氣度的變遷，擅長追逐趨勢，所對應(yīng)的是價值策略或者成長策略。而期貨公司研究標的是全球流通、全球定價的品種。以原油為例，研究方面關(guān)注美聯(lián)儲的政策、OPEC的動向、經(jīng)濟增長等宏觀因子，更多是自上而下的研究范式，對應(yīng)的策略類型是宏觀策略。同時，期貨T+0交易機制對于量化交易有著獨到的優(yōu)勢。策略方面，可以選擇自上而下的宏觀對沖策略，投資標的以股指、國債和大宗商品為主，來實現(xiàn)對全資產(chǎn)的配置。在此基礎(chǔ)上，也可以借力，形成全天候的FOF類產(chǎn)品。“目前國內(nèi)市場上，以宏觀策略為主的私募基金，比如凱豐、半夏投資等，要么有期貨公司出身的投研背景，要么‘結(jié)緣’于期貨，這是期貨公司發(fā)揮自身投研能力做出特色的突破點。”這也是劉和劍看好期貨資管業(yè)務(wù)賽道的原因所在。

人才永遠是稀缺的

當然，期貨資管業(yè)務(wù)目前在人才、投資能力上仍普遍存在短板。

人才永遠是稀缺的。從公募基金、券商機構(gòu)引入外部人才，會面臨磨合、水土不服等問題。劉和劍建議，期貨資管業(yè)務(wù)人才最好以自主培養(yǎng)為主，同時也要借助其他金融同業(yè)機構(gòu)的優(yōu)秀經(jīng)驗。他認為，期貨的研究范式和框架有自己的特色，可以根據(jù)策略和對應(yīng)的產(chǎn)品選撥相應(yīng)人才。

石以砥焉，化鈍為利。從研究員到投資經(jīng)理的進階路徑中，研究怎樣轉(zhuǎn)化為投資能力，進而轉(zhuǎn)為策略，最后落地為產(chǎn)品，對于這一系列“成長的困惑”，劉和劍給出一個方向：“從行情出發(fā)，始于行情，發(fā)于策略，終于產(chǎn)品。”他認為，研究員入行后，一般先從熟悉品種和板塊運行規(guī)律開始，構(gòu)建先行的指標數(shù)據(jù)，行情研究到一定程度之后，慢慢可以往策略方向轉(zhuǎn)變，不管是價值型還是成長型，是量化的還是宏觀的，通過策略范式方面的錘煉，以適應(yīng)資管業(yè)務(wù)更高的要求。

人是出發(fā)點，也是落腳點。“在正確的方向上，把不同的人放在不同的位置，給他們不同的成長空間，增強對行業(yè)和公司的歸屬感。”劉和劍始終認為，人的發(fā)展和行業(yè)的發(fā)展應(yīng)相向而行，才能迸發(fā)出最大的能量。

角色更迭見證行業(yè)變遷

堅守自己的道路總會有光芒。劉和劍剛?cè)胄袝r，國內(nèi)期貨市場保證金不到1000億元，目前期貨市場保證金規(guī)模達到1.5萬億元，他見證了行業(yè)的快速發(fā)展。

劉和劍是數(shù)學專業(yè)出身，畢業(yè)后做過數(shù)學老師，隨后辭職，他選擇繼續(xù)攻讀數(shù)量經(jīng)濟學專業(yè)碩士學位，方向是金融計量分析。2006年中金所成立，劉和劍對于股指期貨的上市充滿期待。與此同時，原油大漲，大宗商品的新聞頻頻見諸媒體，懷著對期貨行業(yè)的好奇和向往，碩士畢業(yè)后，劉和劍毅然加入了期貨行業(yè)。

入行后，劉和劍從研究員做起，一干就是4年，之后經(jīng)歷了從研究員到營業(yè)部負責人再到公司管理者的角色轉(zhuǎn)變。

回首來時路，迷茫和困惑亦常伴左右。劉和劍告訴記者：“在做研究員的時候，我經(jīng)常自我否定，不知道研究能否給客戶帶來價值。當時如果選擇逃避也很容易，但是我想看看客戶在做什么，客戶到底需要什么，就轉(zhuǎn)型做了業(yè)務(wù)。”

做業(yè)務(wù)時，發(fā)生了一件讓劉和劍至今記憶猶新的事。2013年，客戶借道基金公司專戶發(fā)行一只產(chǎn)品，當時期貨公司參與機構(gòu)業(yè)務(wù)剛剛起步，基礎(chǔ)建設(shè)方面非常“落后”。“客戶不懂，我們也不懂。通過這件事，我們才開始學習了解托管人清算模式與券結(jié)模式的區(qū)別、備付金的支付、資金劃撥及投資標的的稅收等一系列運營的細節(jié)。之后我們陪著客戶一起學習規(guī)則，了解資產(chǎn)管理行業(yè)，逐步為后來的發(fā)展打下了基礎(chǔ)。”劉和劍回憶說。

2015年的時候，劉和劍成為一家期貨公司分公司的負責人，那個時候，六七個人的營業(yè)部，有近30億元期貨權(quán)益，其中大部分是金融機構(gòu)客戶。股指期貨限倉政策出臺后，業(yè)務(wù)受到較大影響，有下屬問他：“我們還能干下去嗎？”劉和劍當時堅信，期貨行業(yè)是很好的賽道，只要做到足夠?qū)I(yè)，就一定能迎來更好的發(fā)展。在之后的日子里，他默默陪著客戶一起轉(zhuǎn)型，看著客戶從股指期貨擴展到商品期貨，客戶的投資策略不斷豐富。“這是陪伴客戶成長的過程，如果從業(yè)人員不能不斷進化，行業(yè)的快樂是體會不到的。”他說。

今年年初，證監(jiān)會修訂了《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及其配套規(guī)范性文件《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》，并于2023年3月1日起正式實施。新規(guī)提高了證券期貨經(jīng)營機構(gòu)自有資金參與其自身集合資管計劃的比例，并給予部分期貨公司投資場外衍生品等非標資產(chǎn)的權(quán)限。劉和劍認為，這是對于期貨資管業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展的一種肯定。

“按照社會發(fā)展的節(jié)奏，做正確的事，期貨行業(yè)越來越好，是我們堅守職業(yè)理想最大的支撐。” 劉和劍說。