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“在期貨市場，資金善于做預(yù)期，而產(chǎn)業(yè)注重事實，期貨研究是一份充滿挑戰(zhàn)性的工作。”恒力期貨短纖高級分析師王陽表示，在求學(xué)生涯結(jié)束后，他就進入期貨市場工作，目前主要的研究方向是化工類商品。

“在日常工作中，分析師要做到‘產(chǎn)研投’結(jié)合，在瞬息萬變的市場中把握脈動，提升自己的研究價值，真正服務(wù)市場需求，獲得行業(yè)認(rèn)可。”王陽坦言，研究員手中的數(shù)據(jù)庫只是產(chǎn)業(yè)的一個縮影，先要深入理解大宗商品所處的宏觀環(huán)境，后從企業(yè)行為學(xué)角度出發(fā)，通過剖析上中下游整個產(chǎn)業(yè)鏈，形成邏輯閉環(huán)，實時監(jiān)測基差、月差與產(chǎn)業(yè)利潤，結(jié)合上下游開工和庫存變動，及時把握品種產(chǎn)業(yè)動態(tài)，而不再是“紙上談兵”“閉門造車”，力求打破研究同質(zhì)化的現(xiàn)象。

具體到品種研究上，王陽表示，滌綸短纖是PTA和EG聚合后的產(chǎn)物，是紡織、服裝、家紡等行業(yè)的重要原材料。滌綸短纖位于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的中游，在聚酯中所占份額較小，受上下游價格波動影響較大，自身定價能力較弱。按照生產(chǎn)工藝，成本端PTA的占比較大，所以滌綸短纖總體跟隨PTA走勢波動。而原油走勢奠定化工品的主基調(diào)，當(dāng)品種走勢與油價出現(xiàn)階段性的背離時，驅(qū)動主要來自聚酯產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部。

王陽認(rèn)為，研究滌綸短纖，不僅要關(guān)注品種自身的供需格局，還要深入聚酯產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是PTA產(chǎn)業(yè)動態(tài)。與此同時，頭部企業(yè)具備聚酯的一體化裝置，聚合原料以長協(xié)定價，實際加工成本低于即期加工成本。即使生產(chǎn)滌綸短纖虧損，其他產(chǎn)品也可以部分彌補，還可以繼續(xù)生產(chǎn)，但負(fù)荷調(diào)整存在時滯性。就中小企業(yè)而言，對滌綸短纖現(xiàn)貨比較了解，但對原料PTA與EG缺乏分析。“這就需要拓寬研究范圍和思路，借助團隊力量，聚焦整個聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的分析，找出每個階段的主導(dǎo)因素，為企業(yè)量身定制各類方案。”他說，此外，在服務(wù)各類客戶的過程中，輸出行情觀點的同時也要吸收投機方與產(chǎn)業(yè)方的看法，相互補充，實時把握市場脈動。和參與市場的各方進行充分交流，保持對品種產(chǎn)業(yè)鏈的敏感性。

在服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的過程中，王陽發(fā)現(xiàn)，理論與實際差距較大。例如，2023年4月，在江蘇調(diào)研聚酯企業(yè)時，他發(fā)現(xiàn)下游長絲與短纖生產(chǎn)都在虧損，但工廠依然堅持生產(chǎn)，原因是聚酯下游相對分散，多數(shù)企業(yè)都想著對方會先降負(fù)，從而助力了原料價格上漲。

“從產(chǎn)業(yè)中來，到產(chǎn)業(yè)中去。”王陽認(rèn)為，研究采集的數(shù)據(jù)是靜態(tài)與片面的，企業(yè)的生產(chǎn)活動決定了庫存的實時變動，研究落地才是核心。作為一名期貨分析師，需要在不確定中尋找相對確定的東西，通過實地調(diào)研與數(shù)據(jù)復(fù)盤找出市場的主要矛盾，形成正確的市場認(rèn)知。換位思考，從參與方的角度進行行情分析，為企業(yè)量身定制各類方案，更好地展現(xiàn)投研工作的價值。