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研究生畢業(yè)后，紫金天風(fēng)期貨PTA高級分析師劉思琪便進(jìn)入了期貨行業(yè)，而她的期貨研究也經(jīng)歷了從稚嫩到成熟的過程。

據(jù)了解，剛?cè)胄袝r，劉思琪做研究只關(guān)注供需數(shù)據(jù)，對行情的判斷僅限于數(shù)據(jù)和信息的羅列，因而導(dǎo)致研究不接地氣。“后來，我遇到了不少老師，他們告訴我，優(yōu)秀的分析師除了要分析數(shù)據(jù)和信息外，還要了解數(shù)據(jù)背后的邏輯關(guān)系，同時進(jìn)一步推理產(chǎn)業(yè)，以及資金行為如何影響市場。”劉思琪表示，這些老師的話一直激勵著她在做研究的過程中不斷思考、不斷探索。

就分析師自身而言，做研究需要具備好奇心和邏輯思維能力。好奇心能夠激發(fā)分析師對自己所研究品種的探索欲，對此劉思琪也有著深刻體會。

“面對市場尚不清晰的領(lǐng)域或市場變化產(chǎn)生的新問題，要進(jìn)行深入研究，盡量做到領(lǐng)先或者同步于市場的研究，使研究能夠創(chuàng)造價值。邏輯思維能力可以幫助分析師在復(fù)雜多變的市場中找到主線邏輯，能夠看懂并把握交易背后的邏輯，并愿意基于有限的資源探索品種之間變化的邏輯關(guān)系。”劉思琪表示，這兩點特征對她的研究及個人成長有著重要影響，也促使她對PTA期貨品種的研究更加深入。

采訪中，期貨日報記者了解到，平衡表、現(xiàn)貨市場、市場參與者三個要素是劉思琪對PTA研究的核心思路。

“平衡表的變化是判斷行情的重要依據(jù)之一。平衡表是產(chǎn)業(yè)研究的基礎(chǔ)，根據(jù)上下游投產(chǎn)節(jié)奏，判斷PTA是處在供需錯配的緊張周期，還是處在集中投產(chǎn)的供應(yīng)過剩周期，根據(jù)年內(nèi)裝置檢修的季節(jié)性研究PTA月度平衡情況。”劉思琪表示，研究平衡表需要關(guān)注投產(chǎn)、檢修、進(jìn)出口、需求等因素，在靜態(tài)變化的基礎(chǔ)上，平衡表盡量把市場發(fā)生的信息量化到供需上。

“現(xiàn)貨上關(guān)注主流供應(yīng)商的操作和基差的變化。PTA行業(yè)集中度較高，供應(yīng)商在市場中的話語權(quán)相對較高，因而關(guān)注供應(yīng)商的行為。而基差是感知現(xiàn)貨市場變化的高頻變量，通過基差變化能感知豐富的基本面信息，所以在研究的過程中也會重點觀察基差。”劉思琪說，除此之外，關(guān)注市場參與者也是判斷PTA行情的重要因素。隨著期貨市場國際化，PTA成為境外投資者也可以參與的特定品種，宏觀與資金也成為影響PTA行情的重要因素，同時也要關(guān)注參與者的資金行為及其背后的想法。

事實上，不同的品種有不同的研究特點。對PTA來說，上市時間早，行業(yè)成熟度高，產(chǎn)業(yè)鏈信息透明，是其最主要的優(yōu)勢。PTA上下游供需數(shù)據(jù)清晰，分析師在研究時能夠較快掌握產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)信息做出平衡表，但是PTA產(chǎn)業(yè)鏈太成熟也帶來一些難點，PTA自身的交易機(jī)會被研究得比較充分。

“對PTA這個品種來講，找出差異化成為未來分析師研究的重點。”劉思琪告訴期貨日報記者，近兩年來，隨著民營大煉化集中投產(chǎn)，PTA進(jìn)入過剩周期，加工費壓縮至低位，行情波動更多來自上游原油和PX。“對PTA的研究不能僅關(guān)注PTA自身基本面，還要關(guān)注上游以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游的強(qiáng)弱關(guān)系。”她說。

在她看來，期貨研究和服務(wù)價值是多方面的。一方面，可以通過研究提供交易、風(fēng)險管理等策略，幫助實體企業(yè)進(jìn)行套期保值等風(fēng)險管理，平抑企業(yè)原材料、利潤大幅波動的風(fēng)險，尤其是在宏觀環(huán)境復(fù)雜多變的市場中，幫助企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。另一方面，還可以通過研究創(chuàng)造比較優(yōu)勢，與產(chǎn)業(yè)形成良性合作模式。

“產(chǎn)業(yè)企業(yè)的優(yōu)勢是具備第一手產(chǎn)業(yè)現(xiàn)貨信息資源，我的優(yōu)勢在于研究方法體系化、數(shù)據(jù)資源覆蓋面廣。”劉思琪表示，分析師可以為產(chǎn)業(yè)提供研究方法論、套期保值方案培訓(xùn)等方案，產(chǎn)業(yè)可以與分析師溝通即時的現(xiàn)貨信息，幫助分析師在研究上更加專業(yè)細(xì)致，形成良性互補(bǔ)。

對劉思琪來講，榮獲鄭商所2023年度PTA高級分析師稱號，既是一種鼓勵，也是一種鞭策。“未來，我會繼續(xù)精進(jìn)自己的研究水平，關(guān)注影響PTA行情的新變量，同時也會擴(kuò)展PTA與其他品種之間的橫向研究，爭取發(fā)現(xiàn)更多差異化機(jī)會。另外，我也將繼續(xù)深入服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)，與產(chǎn)業(yè)形成良好互補(bǔ)，將研究成果更好地運用于服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。”她稱。