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春節(jié)長假期間，受美聯儲議息會議、特朗普征收關稅、OPEC+會議、地緣局勢等因素影響，國際原油價格反復震蕩，最終小幅收跌，其中WTI原油價格下跌1.9%，布倫特原油價格下跌1.2%。

特朗普加征關稅

2月1日，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，對進口自中國、加拿大和墨西哥的商品分別加征10%、25%和25%的關稅。其中對加拿大能源產品的關稅加征幅度為10%。另外，2月2日，特朗普表示計劃很快對歐盟產品征收關稅。各國均迅速表態(tài)將采取相關措施進行反制。2月3日，美國與墨西哥、加拿大達成協議暫緩一個月實施關稅加征政策。2月4日，中國推出對美國的反制措施，自2月10日起，對原產于美國的部分進口商品加征關稅，其中對煤炭、液化天然氣加征15%的關稅；對原油、農業(yè)機械、大排量汽車、皮卡加征10%的關稅。

作為全球最大的商品消費國，特朗普以加征關稅作為威脅手段來獲取自身利益，如遏制非法移民、促進制造業(yè)回流、加大本國能源等產品出口等。美國加征關稅后勢必引發(fā)全球貿易戰(zhàn)，推高各國消費成本，降低生產效率，抑制全球消費增速。世界銀行在1月中旬發(fā)布報告表示，若美國實施10%的全面關稅，并且貿易伙伴采取報復性關稅措施，2025年全球經濟增速可能會因此從2.7%下降至2.4%。

由于加拿大和墨西哥是美國原油進口主要來源地，因此征收關稅將直接對原油市場產生影響。2024年，美國原油進口量為650萬桶/日，其中進口自加拿大400萬桶/日，進口自墨西哥45萬桶/日。由于進口自加拿大的原油占整體進口量在60%以上，且其中大部分經管道進入美國中西部煉油廠，而該地區(qū)煉油廠短期可以替代的中質及重質原料不多，這將增加其煉油成本，因此特朗普此前計劃對加拿大能源產品的關稅加征幅度僅為10%，不及加拿大其他商品加征的25%。墨西哥出口的原油主要流向美國墨西哥灣煉廠。中美兩國原油貿易量較小，影響不大。隨著特朗普暫緩對加拿大和墨西哥加征關稅，原油價格沖高回落。

伊朗原油出口受限

2月4日，特朗普簽署了一項旨在阻止伊朗獲得核武器并限制原油出口的總統(tǒng)備忘錄，并表示伊朗距離擁有核武器已非常接近，美國有權阻止伊朗向其他國家出售原油，同時特朗普也表示，愿意與伊朗總統(tǒng)進行會談。市場擔憂伊朗原油出口進一步受限，甚至可能降至零。伊朗原油出口量在特朗普第一任期因制裁加大降至50萬桶/日，目前仍有150萬桶/日左右，因此，若特朗普此次加大制裁，伊朗原油出口預計下降100萬桶/日。

1月，“影子油輪”受制裁，伊朗原油浮倉增加，部分市場已經開始搶購不受制裁影響的原油品種。不過OPEC+剩余產能充足（在400萬桶/日以上），同時此前特朗普公開呼吁OPEC+及其主要成員國沙特降低油價，OPEC+部分成員國（如伊拉克、俄羅斯、哈薩克斯坦等國）減產履行率不佳，還有未來增加產能的規(guī)劃，其又面臨非OPEC+（如美國、加拿大、挪威等）搶占市場份額，OPEC+可能借此機會按照原先計劃在4月逐步放松減產。此前OPEC+已經多次推遲逐步放松減產。

2月3日，OPEC+發(fā)布聲明，重申遵守此前的原油產量協議，以確保原油市場的穩(wěn)定。即八國220萬桶/日的自愿減產自2025年4月逐步復產，逐步復產周期為18個月，阿聯酋逐步增產30萬桶/日也在2025年4月至2026年9月。而200萬桶/日的正式減產、166萬桶/日的額外減產，延長至2026年12月底。下一次OPEC+聯合部長級監(jiān)督委員會會議將在4月5日舉行。另外，OPEC+用KPLER、Oilx和Esai取代挪威能源咨詢公司Rystad能源和美國能源信息署（EIA），作為次要數據來源。

美聯儲暫停降息

1月29日，美聯儲將聯邦基金利率目標區(qū)間維持在4.25%~4.5%，符合市場預期。這是美聯儲自2024年9月開啟降息周期以來首次暫停降息。美聯儲認為美國經濟整體強勁，消費者支出具有韌性，勞動力市場穩(wěn)健。美元走強短暫施壓原油價格。不過歐洲、加拿大等國家央行在1月降息25個基點，原油市場需關注降息后帶來的對原油需求的實際提振力度。

在最新的1月供需報告中，三大機構對2025年的原油需求增速調整不大。OPEC將2024年全球原油需求增速預期下調11萬桶/日至150萬桶/日，將2025年全球原油需求增速預期維持在145萬桶/日，預計2026年全球原油需求增速預期143萬桶/日。IEA將2024年全球原油需求增速預期上調10萬桶/日至94萬桶/日，將2025年全球原油需求增速預期下調5萬桶/日至105萬桶/日。EIA將2025年全球原油需求增速預期上調3萬桶/日至132萬桶/日。

特朗普上臺后，宣布國家能源緊急狀態(tài)，停止對電動車的支持，支持燃油車，加征關稅仍不確定，對俄羅斯的制裁或有所改變，還表示計劃大規(guī)模干預世界原油市場，并呼吁OPEC“降低原油成本”，疊加氣溫有所回升，寒潮對原油的利多效應逐步減弱，美國原油庫存低位增加，原油價格高位回落。但美國對加拿大及墨西哥原油加征關稅僅延緩一個月，對伊朗原油出口更是表現強硬。近期美國原油產量高位持續(xù)回落，由于美國頁巖油企業(yè)受利潤影響以及新增項目時間較長，預計近期美國原油產量很難實現高增速。

ICE布倫特原油投機凈多持倉近期仍在持續(xù)增加，升至2022年以來的高位。預計近期原油下跌空間有限。警惕后續(xù)OPEC+的逐步增產以及伊朗、俄羅斯實際受制裁的影響。