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鄭棉已持續(xù)處于震蕩格局中約兩個(gè)月。表層原因是上有套保壓力、下有備貨買盤。核心原因在于需求端內(nèi)外分化的可能較大，總體需求情況不明朗，進(jìn)而缺乏有力驅(qū)動(dòng)決定行情方向。3月前棉價(jià)預(yù)計(jì)仍難有效突破，等待3—4月需求旺季驗(yàn)證情況指引。

棉價(jià)目前的上方壓力來自產(chǎn)地低成本軋花廠的套保單。2024年9月末至10月初，新棉上市初期恰逢宏觀情緒提振，棉價(jià)出現(xiàn)一輪較強(qiáng)上漲，直至國(guó)慶節(jié)假期后出現(xiàn)回調(diào)，新棉收購(gòu)價(jià)格高開低走，較晚上市的南疆地區(qū)棉花成本普遍低于北疆，目前棉價(jià)上行時(shí)遭遇的壓力主要為南疆軋花廠的套保壓力。不過，即便南北疆成本分化，由于本作季全疆均有增產(chǎn)，南疆軋花廠帶來的套保壓力仍然較大。據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年1月22日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量639.52萬噸，同比增幅18.90%。棉價(jià)向下則存在旺季前的下游備貨支撐。去年12月初的季節(jié)性備貨受鄭棉下跌影響而延后，下游持觀望態(tài)度為主。雖然棉價(jià)企穩(wěn)后出現(xiàn)了少量備貨，但由于今年春節(jié)較早，臨近過節(jié)物流關(guān)停，春節(jié)前備貨的企業(yè)不多，節(jié)前備貨量有限。棉紡織信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前紗廠的棉花庫(kù)存仍處于較低水平。當(dāng)下即將進(jìn)入“金三銀四”旺季，下游企業(yè)仍然存在一定的備貨需求，這將繼續(xù)支撐棉價(jià)在短期偏強(qiáng)運(yùn)行。

在上述的套保壓力及備貨買盤之外，棉價(jià)當(dāng)下呈現(xiàn)震蕩格局的深層原因是年度格局的不確定，其中供應(yīng)端較為穩(wěn)定，主要在于需求端的分歧。本年度產(chǎn)量大幅增加，考慮到主要加工過程已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)加工量數(shù)據(jù)變動(dòng)較小，參考全國(guó)棉花交易市場(chǎng)的加工總量數(shù)據(jù)，新疆總產(chǎn)量在640萬噸至650萬噸，增產(chǎn)80萬噸至90萬噸。不過，由于本年度進(jìn)口配額較少，預(yù)計(jì)進(jìn)口量有一定減少。從目前的美棉銷售報(bào)告來看，我國(guó)對(duì)美棉的采購(gòu)的確較少。另外，2023年在鄭棉處于17000元/噸左右時(shí)進(jìn)行拋儲(chǔ)，其中計(jì)入上作季的拋儲(chǔ)量約63萬噸，目前棉價(jià)估值偏低，再進(jìn)行拋儲(chǔ)的可能性較低。綜合對(duì)比上一年度，本作季新棉產(chǎn)量的增量被進(jìn)口和拋儲(chǔ)的減量所抵扣，供應(yīng)端并沒有明顯增量，而需求端目前仍不確定，由此年度格局不明朗，棉價(jià)暫時(shí)難以明確方向，繼續(xù)維持震蕩。

需求端在內(nèi)需及外需方面可能存在分化，總體情況預(yù)計(jì)在接下來的3—4月旺季集中驗(yàn)證，屆時(shí)將決出棉價(jià)方向。內(nèi)需預(yù)計(jì)受此前國(guó)內(nèi)一系列利好政策提振而出現(xiàn)一定程度的復(fù)蘇，例如降低存量房貸利率將使得居民每個(gè)月的房貸壓力降低，省下的這一筆錢可能被用于消費(fèi)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年12月國(guó)內(nèi)服裝鞋帽、針、紡織品類零售額1629億元，同比增加3.3%。外需預(yù)計(jì)受特朗普加征關(guān)稅擾動(dòng)而有一定損失，目前其對(duì)我國(guó)產(chǎn)品征收10%額外關(guān)稅，但對(duì)東南亞其他紡織國(guó)沒有新增關(guān)稅，這樣可能導(dǎo)致一些訂單流失轉(zhuǎn)去東南亞。最終需求狀況需要持續(xù)關(guān)注。