美豆方面，舊作可炒作的題材較少，新作需重點關注月底農業(yè)展望論壇對種植面積的預估。截至2月6日當周，美國24/25年度累計出口大豆3529.597萬噸，未裝船量為796.0159萬噸,兩者總計為4325.6129萬噸；USDA在2月份的供需報告中預計24/25美豆年度出口4966.8萬噸，目前完成進度為87.09%，高于23/24年度同期的83.69%。目前2024/25年度美豆銷售進度偏快，主要因2月前為美豆出口窗口期，且去年巴西大豆可供出口的量較歷史同期大幅減少，美豆出口競爭壓力較小。新作方面，截至2月17日收盤，美豆與美玉米的比值為2.088，遠低于2.5的均衡水平，農戶在新的一年或更多傾向于增加玉米的種植面積，因此市場預期25/26年度美豆的種植面積可能將減少100-300萬英畝。短期，美豆新作種植面積將成為市場關注的焦點，需重點關注。
南美方面，2月USDA報告維持巴西24/25年度大豆產量預估1.69億噸不變；將阿根廷24/25年度大豆產量預估從1月的5200萬噸下調至4900萬噸；將巴拉圭24/25年度大豆產量預估從1120萬噸下調至1070萬噸。雖然巴西南部產區(qū)出現(xiàn)階段性的干旱少雨天氣，但考慮到巴西中西部在大豆生長期的良好天氣，USDA并未下調巴西大豆產量預估。對于巴西大豆產量預估，市場機構的意見有些分歧。部分機構認為巴西中西部、東北部、東部產區(qū)的豐產能有效彌補南部產區(qū)近兩個月來少雨天氣的影響，這些機構在2月上調了巴西大豆產量的預估，如Safras 2月預估24/25年度巴西大豆產量將達到1.7488億噸，高于1月的預估1.7371億噸；少部分機構則認為巴西南部因高溫干旱天氣導致的產量損失較大，并因此下調全國產量預估，如StoneX 2月預估24/25年度巴西大豆產量為1.7089億噸，低于1月的預估1.7140億噸。當然，巴西和阿根廷大豆產量的最終結果還要看3月南里奧格蘭德州和阿根廷核心產區(qū)的雨勢情況才能判斷，尤其是阿根廷的產量仍然受3月雨勢的影響較大，這需要結合后期的實際降雨情況才能評估。
天氣方面，據天氣預報，在上周降雨之后，未來一周南里奧格蘭德州和阿根廷核心產區(qū)將基本沒什么降雨，不過預計3月初阿根廷核心產區(qū)將有良好降雨回歸，未來半個月這些區(qū)域的雨勢相對較積極。目前的天氣預報較樂觀，但一般來說，天氣預報仍有變化的可能，具體還要看這些區(qū)域的實際降雨情況。
國內方面，目前市場對3月前國內進口大豆到港量預期較少均有共識。據市場預期，3月國內的進口大豆到港量在400萬噸左右，將遠低于最近5年同期水平，國內每周正常的壓榨量在150-200萬噸，這意味著3月下半月國內部分油廠將面臨缺豆停機的情況，這也是春節(jié)假期過后豆粕2503走強的主要原因。但隨著近期巴西中西部收割工作的加速，從4月下半月開始巴西新豆將陸續(xù)到港，屆時國內大豆供給緊張的格局將得以逐漸緩解，且到6月時國內供給將趨向寬松，因此豆粕3-5價差較大的主要原因，這也限制了豆粕2505合約的上漲空間。
綜合來看，受國內進口大豆階段性短缺的影響，豆粕2503合約將維持震蕩偏強的走勢，但仍要警惕國內拋儲政策的影響；而4月下半月后隨著巴西新豆的陸續(xù)到港，供應緊張的格局將得以有效緩解，豆粕2505合約維持區(qū)間震蕩的概率較大；由于市場對美豆新作種植面積有縮減預期，且南美豐產的利空已在盤面充分反應，豆粕2509合約的想象空間更大。（作者單位：華聯(lián)期貨）
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