4月21日,中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、國(guó)家外匯局、上海市人民政府聯(lián)合印發(fā)《上海國(guó)際金融中心進(jìn)一步提升跨境金融服務(wù)便利化行動(dòng)方案》(下稱《行動(dòng)方案》),從提高跨境結(jié)算效率、優(yōu)化匯率避險(xiǎn)服務(wù)、強(qiáng)化融資服務(wù)、加強(qiáng)保險(xiǎn)保障、完善綜合金融服務(wù)等五方面提出18條重點(diǎn)舉措,旨在助力企業(yè)“走出去”,融入全球產(chǎn)業(yè)鏈。
上海作為國(guó)內(nèi)金融要素市場(chǎng)最為成熟的地區(qū),同時(shí)擁有在全國(guó)范圍內(nèi)數(shù)量最多、業(yè)務(wù)最為完整的各類金融機(jī)構(gòu),在服務(wù)企業(yè)跨境結(jié)算、融資服務(wù)、外匯避險(xiǎn)等方面有著優(yōu)良的基礎(chǔ)條件。而衍生品憑借其風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能,成為企業(yè)跨境經(jīng)營(yíng)的重要工具。在此背景下,充分發(fā)揮上海金融要素市場(chǎng)與衍生品業(yè)務(wù)模式的協(xié)同效應(yīng),對(duì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新跨境金融產(chǎn)品、助力企業(yè)出海意義重大。
在跨境結(jié)算和境內(nèi)外雙向融資的業(yè)務(wù)運(yùn)行過(guò)程中,跨境經(jīng)營(yíng)企業(yè)面臨的匯率、利率、商品價(jià)格等風(fēng)險(xiǎn),能依靠上海金融要素市場(chǎng)提供的多樣風(fēng)險(xiǎn)管理工具來(lái)應(yīng)對(duì)。據(jù)商務(wù)部研究院調(diào)研,超70%的“走出去”企業(yè)認(rèn)為匯率波動(dòng)對(duì)其海外業(yè)務(wù)利潤(rùn)影響顯著,約50%的企業(yè)受商品價(jià)格波動(dòng)困擾。依托上海期貨交易所、中國(guó)外匯交易中心等平臺(tái),企業(yè)能夠利用商品期貨、外匯衍生品等,有效對(duì)沖商品和匯率價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
《行動(dòng)方案》對(duì)匯率避險(xiǎn)提出了較為具體的行動(dòng)方案。例如,推動(dòng)更多企業(yè)和銀行接入“銀企外匯交易服務(wù)平臺(tái)”。上海擁有龐大的市場(chǎng)參與者群體和先進(jìn)的交易基礎(chǔ)設(shè)施。然而,當(dāng)前境內(nèi)匯率衍生產(chǎn)品有限。
根據(jù)國(guó)際清算銀行(BIS)數(shù)據(jù),2023年,在匯率場(chǎng)外衍生品(包括匯率期權(quán)、遠(yuǎn)期、掉期等)市場(chǎng),全球份額第一和第二的外匯交易中心倫敦和紐約合計(jì)占全球日均交易額(約2.76萬(wàn)億美元)的80%。而根據(jù)中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2023年國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)匯率衍生品累計(jì)成交額僅為23.2萬(wàn)億美元,其中大多為外匯掉期和貨幣掉期,匯率期權(quán)占比僅為0.18%,遠(yuǎn)低于國(guó)際成熟市場(chǎng)10%~15%的占比。此外,國(guó)內(nèi)匯率衍生產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、覆蓋貨幣對(duì)的豐富程度也有待提升。
基于此,《行動(dòng)方案》所提出“支持銀行加大匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)力度,豐富人民幣對(duì)外匯普通美式期權(quán)、歐式期權(quán)、亞式期權(quán)及其組合產(chǎn)品,不斷增加境內(nèi)市場(chǎng)人民幣外匯衍生產(chǎn)品種類”。上海的金融機(jī)構(gòu)可依托上海金融要素市場(chǎng)的集聚效應(yīng),為產(chǎn)品創(chuàng)新提供豐富的資源和廣闊的試驗(yàn)場(chǎng),加大匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)力度,滿足企業(yè)個(gè)性化需求。
企業(yè)“走出去”面臨的風(fēng)險(xiǎn)不僅限于匯率波動(dòng),利率和商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)同樣需要有效對(duì)沖,國(guó)內(nèi)證券、期貨等非銀行金融機(jī)構(gòu)在此過(guò)程中發(fā)揮著重要的協(xié)同作用。其中,大宗商品的均質(zhì)和全球定價(jià)一致性特征使得眾多企業(yè)可以通過(guò)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)完成從原材料到產(chǎn)成品的眾多品種的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理。這使得國(guó)內(nèi)期貨交易所的多個(gè)商品期貨品種在全球的交易量名列前茅。同時(shí),期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司利用自身的現(xiàn)貨貿(mào)易資質(zhì)和場(chǎng)外衍生品交易資質(zhì),一方面幫助企業(yè)基于現(xiàn)貨交收實(shí)現(xiàn)資金和貨物的融通,另一方面通過(guò)定制化的場(chǎng)外衍生品方案為企業(yè)提供商品風(fēng)險(xiǎn)管理。值得一提的是,包括多家銀行、證券和期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司在內(nèi)的機(jī)構(gòu)逐步介入到跨境商品收益互換業(yè)務(wù)中,這為“走出去”企業(yè)管理境外商品頭寸風(fēng)險(xiǎn)提供了解決方案。
《行動(dòng)方案》提出,“豐富上海清算所大宗商品‘清算通’參與群體和清算產(chǎn)品”,以及“支持上海黃金交易所等與境外交易所開(kāi)展產(chǎn)品授權(quán)合作,探索特定品種交割國(guó)際化”。這些舉措進(jìn)一步強(qiáng)化了上海金融要素市場(chǎng)對(duì)企業(yè)“走出去”的支撐作用。“清算通”著眼于解決中小微等實(shí)體企業(yè)在大宗商品現(xiàn)貨交易交收環(huán)節(jié)面臨的資金結(jié)算體系合規(guī)性不足、交收效率低、跨行結(jié)算難度大、供應(yīng)鏈金融配套服務(wù)不健全等問(wèn)題。企業(yè)通過(guò)期貨套期保值鎖定成本和利潤(rùn),再借助“清算通”高效完成交易結(jié)算,實(shí)現(xiàn)了實(shí)物交易與風(fēng)險(xiǎn)管理的有機(jī)結(jié)合。上海黃金交易所國(guó)際板推出后,國(guó)際投資者參與度顯著提高,交易活躍度明顯提升,人民幣在國(guó)際黃金市場(chǎng)的定價(jià)話語(yǔ)權(quán)逐步增強(qiáng)。上海期貨交易所的黃金期貨、期權(quán)品種與上海黃金交易所的業(yè)務(wù)形成互補(bǔ),企業(yè)既可以利用上海黃金交易所的實(shí)物交割、詢價(jià)交易等業(yè)務(wù)滿足實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的黃金需求,也可以利用上海期貨交易所黃金衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,借助衍生品的杠桿效應(yīng)和靈活交易機(jī)制,實(shí)現(xiàn)對(duì)黃金價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有效對(duì)沖。
上海成熟的金融要素市場(chǎng)和功能強(qiáng)大的衍生品,是金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的重要依托?!缎袆?dòng)方案》為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步挖掘市場(chǎng)潛力,加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新與服務(wù)協(xié)同,支持企業(yè)“走出去”提供了更為清晰的工作指引。(作者系建信商貿(mào)衍生品部聯(lián)席總經(jīng)理)
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