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越來越多的企業(yè)借助期貨市場管理價格風(fēng)險

隨著企業(yè)對期貨市場風(fēng)險對沖需求的不斷增加，甲醇期貨合約憑借其獨特優(yōu)勢，在眾多對沖工具中脫穎而出，獲得越來越多企業(yè)的青睞。2024年，全球甲醇交易量不僅創(chuàng)下歷史新高，且延續(xù)增長態(tài)勢，直至2025年年初，其交易量仍在不斷攀升。甲醇市場的價格波動近期再度加劇，這一變化正吸引著貿(mào)易企業(yè)紛紛入場交易，尤其是那些對大宗商品價格波動較為敏感的貿(mào)易企業(yè)。其中，歐洲市場的復(fù)蘇趨勢尤為明顯，其30天年化歷史波動率已攀升至近50%，顯著高于2024年同期約27%的水平。

多個工業(yè)領(lǐng)域?qū)状冀灰椎呐d趣激增

甲醇是一種結(jié)構(gòu)較為簡單的醇類化合物，同時也是重要的化工原料。甲醇最大的需求來自建材和汽車行業(yè)，在汽車行業(yè)中，甲醇可用于制造車用塑料，還能作為甲醇燃料使用，這種燃料有助于降低尾氣排放總量。

甲醇的碳效益與制備工藝緊密相連。最為環(huán)保的甲醇制備工藝，是以氫氣作為原料，且生產(chǎn)過程需大量借助可再生能源，或是通過大型碳捕集和封存設(shè)施來處理相關(guān)排放。而實現(xiàn)此類環(huán)保制備技術(shù)，離不開大規(guī)模發(fā)展氫能、可再生能源以及提升碳捕集和封存能力。

值得關(guān)注的是，在航運業(yè)，甲醇正逐步崛起，越來越多的企業(yè)將其視作重要的燃料來源。

這一發(fā)展趨勢，對甲醇生產(chǎn)商而言，無疑是重大利好消息。此外，多個工業(yè)領(lǐng)域?qū)状冀灰椎呐d趣不斷提升，這進一步推動甲醇交易活動蓬勃增長，為甲醇市場注入強勁動力。

2024年，芝商所甲醇期貨交易錄得近6000份合約，較2023年增長約30%。進入2025年，增長態(tài)勢持續(xù)，一季度交易量便已達到1600份合約。尤其在2025年年初，未平倉合約這一被廣泛視作衡量期貨市場成功與否的關(guān)鍵指標，達到約1800份合約，與2024年1月的水平相比增長3倍。

當前市場需求主要通過交易傳統(tǒng)液態(tài)甲醇期貨合約，來為整個甲醇供應(yīng)鏈（涵蓋傳統(tǒng)甲醇和低碳甲醇）對沖風(fēng)險。企業(yè)普遍借助碳期貨和期權(quán)市場管理相關(guān)碳風(fēng)險敞口，并將此作為甲醇衍生品交易的疊加策略。

能源行業(yè)咨詢公司Energex Partners預(yù)測，市場對甲醇的需求前景依然廣闊，隨著全球經(jīng)濟不斷增長，到2040年，傳統(tǒng)甲醇市場規(guī)模將從當前的約1.13億噸大幅增至1.7億噸以上。

歐洲甲醇與中國甲醇的價差持續(xù)收窄

甲醇市場的價格波動近期再度加劇，這一變化正吸引著貿(mào)易企業(yè)紛紛入場交易，尤其是那些對大宗商品價格波動較為敏感的貿(mào)易企業(yè)。其中，歐洲市場的復(fù)蘇趨勢尤為明顯，其30天年化歷史波動率已攀升至近50%，顯著高于2024年同期約27%的水平。目前，亞洲和歐洲的甲醇價格走勢都充滿不確定性。這種不確定性的根源在于，甲醇作為一種低碳能源，其重要作用日益凸顯，吸引越來越多的工業(yè)行業(yè)涌入市場。

期貨市場行情顯示，歐洲甲醇與中國甲醇的價差正在持續(xù)收窄。這種現(xiàn)象背后，一方面反映出市場供應(yīng)處于過剩狀態(tài)，另一方面，由于歐洲甲醇生產(chǎn)成本相對較高，對需求產(chǎn)生不利影響。在推動歐洲甲醇生產(chǎn)成本上升的諸多因素中，天然氣價格上漲被認為是主要因素之一。

2024年，歐洲甲醇期貨即月合約價格在270~440歐元/噸的區(qū)間內(nèi)波動。進入2025年，年初至2月，其價格波動區(qū)間為330~440歐元/噸。在亞洲市場，截至2025年2月的過去12個月中，甲醇即月合約期貨結(jié)算價的波動區(qū)間為280~325美元/噸。芝商所的數(shù)據(jù)顯示，歐洲與中國甲醇的價差約為35美元/噸，為2024年8月以來的最低水平。

乙烯和丙烯作為烯烴類化合物，是塑料、合成纖維以及眾多下游石化產(chǎn)品的主要原料。隨著市場對乙烯和丙烯的需求持續(xù)攀升，亞洲各地采用甲醇制烯烴工藝的生產(chǎn)廠規(guī)模也在不斷擴張。這些生產(chǎn)廠能夠?qū)⒂擅禾?、天然氣或生物質(zhì)等多種原料制備而成的甲醇轉(zhuǎn)化為烯烴。而這一增長態(tài)勢為中國甲醇期貨市場的交易量提供了有力支撐。

2025年，甲醇市場交易繼續(xù)保持強勁態(tài)勢。以2025年1月為例，中國甲醇期貨日均交易量較2024年同期增長超4倍。與此同時，2025年1月，全球甲醇期貨交易量也實現(xiàn)同比翻番，各品種甲醇期貨合約未平倉量達到創(chuàng)紀錄的1800份合約。

當前市場對甲醇燃料的熱度不斷攀升

在國際海事組織的引領(lǐng)下，航運業(yè)已承諾大幅削減溫室氣體排放。這一舉措不僅可豐富海運燃料的種類，還會促進新型能效措施的推廣。

在歐洲，碳排放權(quán)交易體系（ETS）與2025年1月生效的《歐盟海運燃料條例》（FuelEU Maritime）并行，有助于在傳統(tǒng)船用燃料（如船用柴油或極低硫燃油）和替代燃料（如生物質(zhì)燃料、液化天然氣、甲醇、氨）之間營造公平的市場競爭環(huán)境。對使用高碳排放燃料的船只征收更高的違規(guī)費用，或促使更多船東轉(zhuǎn)向替代燃料，以避免成本增加?，F(xiàn)有的甲醇期貨預(yù)計仍被作為主要市場基準，其與低碳替代燃料之間的交易將存在碳價差或綠色溢價。

標普全球普氏認為，可持續(xù)甲醇在供應(yīng)方面存在一定問題，而將傳統(tǒng)甲醇與綠色甲醇混合使用，有可能是緩解短缺狀況的可行辦法。這種做法或許會推動芝商所等交易所傳統(tǒng)甲醇的對沖需求上升。

全球最大的甲醇生產(chǎn)商及供應(yīng)商梅賽尼斯公司（Methanex）認為，2023年，甲醇雙燃料船訂單量首次超過液化天然氣動力船，隨著市場對甲醇燃料的興趣熱度不斷攀升，預(yù)計到2030年，全球范圍內(nèi)投入服役的甲醇燃料船數(shù)量將達350艘。未來，生物質(zhì)甲醇與電制甲醇這兩種新興燃料有望成為獲相關(guān)法律認可的綠色燃料。

與液化天然氣等成熟度較高的市場相比，甲醇和氨等部分替代燃料的應(yīng)用尚處于早期發(fā)展階段。以新加坡為例，2023年船用甲醇燃料的銷量約為300噸，而到2024年，這一數(shù)值已增長至1600噸。生物質(zhì)甲醇在歐洲也逐漸嶄露頭角，依據(jù)歐洲港務(wù)局的數(shù)據(jù)，2023年，鹿特丹港的生物質(zhì)甲醇交付量約為700噸。

隨著全球替代能源轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進，新的需求中心不斷涌現(xiàn)，風(fēng)險管理依舊是甲醇市場的關(guān)鍵組成部分。這種標的商品價格的持續(xù)波動，或推動越來越多的企業(yè)借助期貨市場來管理價格風(fēng)險。（作者系芝商所國際研究及產(chǎn)品開發(fā)總監(jiān)）