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5月7日，三大金融管理部門在國新辦發(fā)布會(huì)上宣布了一攬子金融政策，支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期。對(duì)資本市場(chǎng)而言，此次一攬子金融政策通過“穩(wěn)預(yù)期”“引活水”“強(qiáng)根基”三個(gè)維度層層遞進(jìn)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)韌性。

穩(wěn)預(yù)期：重塑市場(chǎng)信心之錨

經(jīng)濟(jì)是資本市場(chǎng)信心之錨。穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)預(yù)期，就穩(wěn)住了投資者對(duì)資本市場(chǎng)的價(jià)值認(rèn)知。

此次發(fā)布會(huì)上，央行宣布了三大類政策：一是數(shù)量型政策，如降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長期流動(dòng)性約1萬億元；二是價(jià)格型政策，如調(diào)降政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)、調(diào)降結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)；三是結(jié)構(gòu)型政策，如設(shè)立5000億元的服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，加強(qiáng)商業(yè)銀行對(duì)服務(wù)消費(fèi)和養(yǎng)老的信貸支持。

同時(shí)，金融監(jiān)管總局圍繞當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的薄弱點(diǎn)——房地產(chǎn)、小微民企和受關(guān)稅影響較大的市場(chǎng)主體，推出了相應(yīng)的融資、扶持增量政策。例如，制定實(shí)施銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)護(hù)航外貿(mào)發(fā)展系列政策措施，對(duì)受關(guān)稅影響較大的市場(chǎng)主體提供精準(zhǔn)服務(wù)，全力幫扶穩(wěn)定經(jīng)營、拓展市場(chǎng)。

值得注意的是，此次一攬子金融政策不僅求“穩(wěn)”，也求“進(jìn)”。“進(jìn)”體現(xiàn)在對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的培育上。央行不僅增加了3000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度，還提出創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，和金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)一起打通科技創(chuàng)新投融資的難點(diǎn)堵點(diǎn)，更好為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)服務(wù)。

在中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談在即、外部宏觀環(huán)境存在高度不確定性的背景下，這種“總量做加法、結(jié)構(gòu)做乘法”的操作，不僅緩解了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂，更通過結(jié)構(gòu)性工具精準(zhǔn)引導(dǎo)資金流向“擴(kuò)內(nèi)需+新質(zhì)生產(chǎn)力”領(lǐng)域，起到了壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能增長的雙重功效，穩(wěn)定了投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心。

引活水：明確資金供給新范式

過去，中國資本市場(chǎng)散戶居多，而散戶占比偏高的結(jié)果是潛在增量資金總以賺錢效應(yīng)為要，進(jìn)出頻繁導(dǎo)致行情波動(dòng)偏大。新“國九條”頒布后，監(jiān)管層強(qiáng)化股權(quán)投資的回報(bào)性，并大力推動(dòng)中長期資金入市。隨著一項(xiàng)項(xiàng)改革措施的落地，構(gòu)建投資回報(bào)型的資本市場(chǎng)逐漸獲得了更多的市場(chǎng)共識(shí)。此次發(fā)布會(huì)進(jìn)一步明確了之后資本市場(chǎng)的活水來源——類“平準(zhǔn)基金”加各類長錢。這有助于進(jìn)一步夯實(shí)資本市場(chǎng)的投資回報(bào)屬性。

發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席吳清提到“全力支持中央?yún)R金公司發(fā)揮好類‘平準(zhǔn)基金’作用，中央?yún)R金公司在前方進(jìn)行強(qiáng)有力操作，央行作為后盾，這是全世界最有力有效模式之一”。這意味著未來中國版的類“平準(zhǔn)基金”將成為資本市場(chǎng)最重要的“穩(wěn)定器”。當(dāng)市場(chǎng)面臨風(fēng)險(xiǎn)沖擊、出現(xiàn)非理性波動(dòng)時(shí)，類“平準(zhǔn)基金”的入市能夠避免市場(chǎng)因恐慌性拋售而陷入負(fù)向循環(huán)。

此外，央行決定將5000億元證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和3000億元股票回購增持再貸款工具的額度合并使用，金融監(jiān)管總局提到進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長期投資試點(diǎn)范圍和進(jìn)一步調(diào)降保險(xiǎn)公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子。相關(guān)舉措都將釋放出更多的可入市長期資金，能夠進(jìn)一步穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)。

強(qiáng)根基：資本市場(chǎng)深層次改革突破

新“國九條”落地后，資本市場(chǎng)加快了改革步伐，一手抓服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，一手抓投資者回報(bào)。此次發(fā)布會(huì)公布的改革內(nèi)容，在新“國九條”的框架下繼續(xù)深化。

在服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力方面，側(cè)重發(fā)揮資本市場(chǎng)并購重組主渠道的作用。后續(xù)，證監(jiān)會(huì)將抓緊發(fā)布新修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和相關(guān)監(jiān)管指引，有關(guān)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的改革措施也在路上。

在投資者回報(bào)方面，此次證監(jiān)會(huì)推動(dòng)的公募基金改革直指行業(yè)沉疴。5月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，提出要建立健全基金公司收入報(bào)酬與投資者回報(bào)綁定機(jī)制，以及強(qiáng)化長周期考核和激勵(lì)約束機(jī)制。其中，建立管理費(fèi)與業(yè)績掛鉤的浮動(dòng)機(jī)制以及三年以上中長期收益考核權(quán)重不低于80%等制度設(shè)計(jì)，有助于讓公募基金成為居民財(cái)富管理的重要途徑，實(shí)現(xiàn)“長錢引得來、短錢管得住”的共贏局面。

中國資本市場(chǎng)正經(jīng)歷一場(chǎng)靜水深流的生態(tài)變革：預(yù)期管理錨定價(jià)值中樞，資金活水構(gòu)筑風(fēng)險(xiǎn)防線，制度創(chuàng)新重塑市場(chǎng)根基，三者協(xié)同催生出行穩(wěn)致遠(yuǎn)的新發(fā)展范式。這場(chǎng)以韌性培育為內(nèi)核的轉(zhuǎn)型，正在為高質(zhì)量發(fā)展注入可持續(xù)的支撐力量。（作者單位：南華期貨）