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一攬子貨幣政策措施陸續(xù)落地

一攬子貨幣政策陸續(xù)落地，是中國應(yīng)對復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢的主動作為，更是推動高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵棋子。這一措施不僅直接降低了企業(yè)和居民的融資成本，更通過預(yù)期管理提振了市場信心，為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了“中國方案”。在金融創(chuàng)新與政策協(xié)同的雙重驅(qū)動下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)正迎來新的發(fā)展機(jī)遇，資本市場的活躍度與穩(wěn)定性同步提升。

5月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的貸款市場報價利率（LPR）迎來年內(nèi)首次下調(diào)，1年期和5年期以上LPR分別降至3.0%和3.5%，降幅均為10個基點(diǎn)。這既是對當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的主動應(yīng)對，也是貨幣政策精準(zhǔn)發(fā)力的集中體現(xiàn)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入了強(qiáng)勁動能，更為市場信心的提振提供了關(guān)鍵支撐。

利率下調(diào)的動因：內(nèi)外環(huán)境應(yīng)對與政策邏輯升級

此次LPR下調(diào)并非孤立事件，而是多重經(jīng)濟(jì)變量交織下的必然選擇。從國內(nèi)看，盡管2025年一季度GDP同比增長5.2%，制造業(yè)PMI回升至50.5%，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長7.7%，展現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的韌性，但結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出：3月份CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%，通縮壓力持續(xù)存在；房地產(chǎn)投資增速仍處低位，居民消費(fèi)信心尚未完全恢復(fù)。從國際看，盡管5月12日中美兩國在日內(nèi)瓦發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》（以下簡稱《聯(lián)合聲明》），隨后美方大幅調(diào)降關(guān)稅，但特朗普政府在5月16日突然宣布將在“兩三周內(nèi)”設(shè)定新的關(guān)稅稅率，彭博社預(yù)測對中關(guān)稅可能維持30%。這種政策不確定性加劇了出口企業(yè)的經(jīng)營壓力，倒逼國內(nèi)政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度。

政策邏輯的升級更值得關(guān)注。此次降息與存款利率下調(diào)形成聯(lián)動機(jī)制，國有大行活期存款利率下調(diào)5個基點(diǎn)，至0.05%，定期存款利率降幅在15~25個基點(diǎn)，且存款利率降幅大于LPR，既緩解了銀行凈息差壓力（2024年上市銀行平均凈息差已降至1.52%），又通過釋放約314.78萬億元存款的“溢出效應(yīng)”，引導(dǎo)資金流向資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這種“存款利率—貸款利率”的雙向調(diào)節(jié)，標(biāo)志著貨幣政策從單一總量寬松轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化，為后續(xù)政策空間預(yù)留了彈性。

賦能實(shí)體的成效：融資成本降低與資源再配置

LPR下調(diào)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐作用已通過數(shù)據(jù)顯現(xiàn)。以企業(yè)融資為例，1年期LPR降至3.0%，疊加前期降準(zhǔn)釋放的1.2萬億元長期資金，預(yù)計(jì)全年可為企業(yè)減少利息支出超1500億元。對中小微企業(yè)而言，這一政策與央行再貸款、再貼現(xiàn)工具形成協(xié)同，截至2024年年末，全國普惠型小微企業(yè)貸款余額達(dá)38.9萬億元，同比增長18.2%。制造業(yè)領(lǐng)域尤為受益，《聯(lián)合聲明》使光伏產(chǎn)品綜合稅率從109%大幅下降，機(jī)械出口企業(yè)迎來“搶出口”窗口期，4月裝備制造業(yè)增加值同比增長9.8%，對工業(yè)增長貢獻(xiàn)率達(dá)55.9%。

居民部門同樣感受到政策紅利。5年期以上LPR降至3.5%后，100萬元房貸、30年期等額本息貸款的月供減少約54元，總還款額減少約2萬元。疊加此前公積金貸款利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)，多數(shù)城市首套商貸利率已低至3.1%左右，部分核心城市旅居產(chǎn)品成交量翻倍，釋放了消費(fèi)潛力。更深遠(yuǎn)的影響在于，存款利率下行推動約314.78萬億元居民儲蓄的“再配置”，部分資金轉(zhuǎn)向股市、理財市場，為資本市場穩(wěn)定注入流動性，4月A股科技板塊漲幅超8%，顯示出市場預(yù)期的積極變化。

經(jīng)貿(mào)問題的破局之道：政策協(xié)同與戰(zhàn)略定力

在全球經(jīng)貿(mào)格局深度調(diào)整的背景下，此次降息與《聯(lián)合聲明》形成戰(zhàn)略協(xié)同。根據(jù)《聯(lián)合聲明》，美國對中國機(jī)械、家電等產(chǎn)品的關(guān)稅從25%降至10%，中國則以稀土供應(yīng)為條件要求全面取消單邊措施，雙方還建立了常態(tài)化經(jīng)貿(mào)對話機(jī)制?！堵?lián)合聲明》使中國對美出口企業(yè)獲得90天緩沖期，有利于機(jī)械、家電等企業(yè)通過差異化產(chǎn)品提升順價能力，在關(guān)稅調(diào)整后仍保持盈利空間。更重要的是，《聯(lián)合聲明》為全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定提供了范本，4月中國對美出口同比增長6.9%，民營企業(yè)進(jìn)出口占比提升至56.8%，顯示出外貿(mào)韌性。

面對美聯(lián)儲謹(jǐn)慎降息、歐央行加速寬松的外部環(huán)境，中國貨幣政策展現(xiàn)出獨(dú)特定力。盡管中美利差倒掛仍存，但通過結(jié)構(gòu)性工具引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，避免了“大水漫灌”的副作用。例如，央行新設(shè)科技創(chuàng)新再貸款、普惠小微貸款支持工具，2024年累計(jì)投放支農(nóng)支小再貸款235.8億元，同比增長6.6%。這種“精準(zhǔn)滴灌”模式，既穩(wěn)定了匯率預(yù)期（5月離岸人民幣升值1%），又為產(chǎn)業(yè)升級提供了長期資金支持。截至2025年5月，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模已達(dá)1.3萬億元，惠及625家科技創(chuàng)新企業(yè)，成為科技與金融深度融合的典范。

金融創(chuàng)新的實(shí)踐：從政策讓利到機(jī)制革新

此次降息與金融創(chuàng)新形成共振，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了多層次支持。在科技領(lǐng)域，科創(chuàng)債三年累計(jì)發(fā)行規(guī)模已達(dá)1.3萬億元，通過專項(xiàng)債、REITs等工具，為集成電路、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供了低成本資金。在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，中信銀行等機(jī)構(gòu)整合貿(mào)易數(shù)據(jù)構(gòu)建風(fēng)控模型，為核心企業(yè)和下游小微經(jīng)銷商提供全線上、純信用貸款支持，有效解決了輕資產(chǎn)企業(yè)的融資難題。這種“政策讓利+金融創(chuàng)新”模式，正在全國范圍內(nèi)形成可復(fù)制的經(jīng)驗(yàn)。

更值得關(guān)注的是，存款利率與LPR的同步下調(diào)，推動了金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)模式轉(zhuǎn)型。商業(yè)銀行通過優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低活期存款利率至0.05%，引導(dǎo)資金向高收益資產(chǎn)配置，同時通過數(shù)字化手段提升服務(wù)效率，如招商銀行推出的“閃電貸”產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了全流程線上化，貸款審批時間縮短至分鐘級。這種轉(zhuǎn)型既緩解了銀行凈息差壓力，又提升了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)度。

未來政策展望：重點(diǎn)關(guān)注三個平衡

當(dāng)前政策效果已初步顯現(xiàn)，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍需鞏固。從國內(nèi)看，二季度GDP增速預(yù)計(jì)保持在5.3%左右，但房地產(chǎn)市場企穩(wěn)仍需時間，居民消費(fèi)信心修復(fù)尚需政策加碼。從國際看，特朗普關(guān)稅政策的不確定性、美聯(lián)儲降息節(jié)奏的反復(fù)，仍可能對出口和資本流動形成擾動。對此，政策工具箱仍有充足空間：一是繼續(xù)降準(zhǔn)降息，預(yù)計(jì)年底前存款準(zhǔn)備金率可能再降0.25~0.5個百分點(diǎn)，進(jìn)一步釋放流動性；二是擴(kuò)大專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模，2025年新增專項(xiàng)債額度有望突破4萬億元，重點(diǎn)支持新基建、城市更新等領(lǐng)域；三是深化結(jié)構(gòu)性改革，通過“兩新”政策（大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新）激發(fā)內(nèi)需潛力，預(yù)計(jì)可帶動消費(fèi)增長1.5~2個百分點(diǎn)。

風(fēng)險應(yīng)對方面，需重點(diǎn)關(guān)注三個平衡：一是穩(wěn)增長與防風(fēng)險的平衡，通過完善宏觀審慎評估（MPA），防止資金空轉(zhuǎn)和資產(chǎn)泡沫；二是內(nèi)部政策與外部環(huán)境的平衡，在擴(kuò)大開放中維護(hù)金融安全，如通過跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)機(jī)制穩(wěn)定資本流動；三是短期刺激與長期轉(zhuǎn)型的平衡，將政策資源更多投向科技創(chuàng)新、綠色經(jīng)濟(jì)等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

一攬子貨幣政策陸續(xù)落地，是中國應(yīng)對復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢的主動作為，更是推動高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵棋子。這一措施不僅直接降低了企業(yè)和居民的融資成本，更通過預(yù)期管理提振了市場信心，為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了“中國方案”。在金融創(chuàng)新與政策協(xié)同的雙重驅(qū)動下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)正迎來新的發(fā)展機(jī)遇，資本市場的活躍度與穩(wěn)定性同步提升。

展望未來，隨著更多增量政策的落地，中國經(jīng)濟(jì)將在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的良性循環(huán)中持續(xù)向好，為全球經(jīng)濟(jì)治理貢獻(xiàn)更多智慧和力量。正如博鰲亞洲論壇所強(qiáng)調(diào)的，“開放包容、合作共贏”仍是破解全球發(fā)展難題的關(guān)鍵，而中國正以實(shí)際行動踐行這一理念，在變局中開辟出一條行穩(wěn)致遠(yuǎn)的發(fā)展之路。

綜上所述，5月20日LPR的下調(diào)是央行對當(dāng)前及未來一段時間國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行精準(zhǔn)預(yù)判后做出的適應(yīng)性、前瞻性政策調(diào)整，旨在變局中育新機(jī)、在開放中開新局，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)、居民消費(fèi)、房地產(chǎn)市場、金融市場等多個方面都將產(chǎn)生積極影響，有助于提振市場信心，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，為我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。（作者系中國商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會副會長）