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二季度A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)。清明節(jié)假期后，受“對(duì)等關(guān)稅”影響，A股一度大幅下跌，上證綜指以及上證50、滬深300指數(shù)、中證500和中證1000指數(shù)相較節(jié)前收盤價(jià)最大跌幅分別達(dá)到9%、7.7%、9%、12%和15.8%。隨后，在維穩(wěn)資金大舉入市、美國(guó)股債匯“三殺”后亞洲資金回流并增加對(duì)本土資產(chǎn)配置的作用下，A股止跌回升。截至5月7日，上述指數(shù)均修復(fù)了4月初的跌幅，其中上證50指數(shù)早在4月14日就已完成該動(dòng)作。

5月中旬至6月中旬，由于20%的芬太尼關(guān)稅并未取消，A股表現(xiàn)相對(duì)平淡，一直圍繞“對(duì)等關(guān)稅”前的點(diǎn)位窄幅震蕩。不過(guò)，指數(shù)層面上行空間有限并未掩蓋市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、紅利、軍工、固態(tài)電池等領(lǐng)域均出現(xiàn)較為明顯的阿爾法機(jī)會(huì)。6月下旬，在穩(wěn)定幣概念的推動(dòng)下金融板塊大漲，帶動(dòng)A股價(jià)量齊升，上證綜指創(chuàng)出年內(nèi)新高。截至6月30日收盤，上證綜指、上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)季度漲幅分別為3.26%、1.74%、1.25%、0.98%和2.08%。

6月30日，財(cái)政部、稅務(wù)總局、商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于境外投資者以分配利潤(rùn)直接投資稅收抵免政策的公告》，通過(guò)稅收抵免機(jī)制引導(dǎo)外資長(zhǎng)期留存并再投資，體現(xiàn)了我國(guó)在復(fù)雜國(guó)際經(jīng)貿(mào)環(huán)境下鞏固吸引外資競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略意圖。政策要求，在境外投資者境內(nèi)再投資期限內(nèi)，被投資企業(yè)從事的產(chǎn)業(yè)屬于《鼓勵(lì)外商投資產(chǎn)業(yè)目錄》所列的全國(guó)鼓勵(lì)外商投資產(chǎn)業(yè)目錄，半導(dǎo)體設(shè)備、氫能裝備、生物醫(yī)藥等先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)將會(huì)受益。此外，投資形式僅限實(shí)質(zhì)性權(quán)益投資，包括增資、新建、非關(guān)聯(lián)股權(quán)收購(gòu)，明確排除二級(jí)市場(chǎng)炒股（戰(zhàn)略投資除外）。此舉旨在引導(dǎo)資本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防止金融空轉(zhuǎn)。對(duì)A股市場(chǎng)而言，由于符合《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》的投資仍可享優(yōu)惠，勢(shì)必吸引外資積極參與上市公司定向增發(fā)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓，尤其利好市值200億元以下、技術(shù)壁壘高的“專精特新”企業(yè)。

此外，在去美元化浪潮下，一部分外資也有意愿進(jìn)入中國(guó)股票市場(chǎng)。6月17日美銀美林發(fā)布的6月亞洲投資經(jīng)理調(diào)查結(jié)果顯示，相比5月，更多投資者愿意等待更多寬松信號(hào)后加倉(cāng)，故下半年政策面的演化仍是決定A股行情高度的關(guān)鍵?？紤]到上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的韌性以及美國(guó)對(duì)華“對(duì)等關(guān)稅”的90天豁免將于8月12日到期，筆者預(yù)計(jì)政策發(fā)力的時(shí)間點(diǎn)會(huì)在三季度末四季度初。

就7月而言，需要關(guān)注以下幾點(diǎn)：第一，每年7—8月是中報(bào)交易窗口期，按照中報(bào)預(yù)告有條件強(qiáng)制披露規(guī)則，利潤(rùn)增速>50%的滬深主板績(jī)優(yōu)公司需要在7月15日之前披露預(yù)告，建議關(guān)注中報(bào)情況。第二，美國(guó)對(duì)其他國(guó)家和地區(qū)“對(duì)等關(guān)稅”的90天豁免即將到期，當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月26日，美國(guó)財(cái)政部宣布與七國(guó)集團(tuán)（G7）達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，該協(xié)議將使美國(guó)企業(yè)免于繳納其他國(guó)家征收的一些稅收，作為交換，美國(guó)將從特朗普政府的相關(guān)稅改法案中撤銷第899條款提案。中國(guó)外交部及商務(wù)部多次聲明，堅(jiān)決反制任何犧牲中國(guó)利益換取美方關(guān)稅減免的交易，建議密切關(guān)注經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)展。第三，建議關(guān)注7月底召開(kāi)的重要會(huì)議。期指操作上，更多以自下而上視角審視市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)關(guān)注IM的滾動(dòng)做多機(jī)會(huì)。（作者單位：一德期貨）