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不銹鋼期貨價格在今年二季度的大部分時間里表現(xiàn)偏弱，接近2020年的低點。6月底，減產(chǎn)消息推動不銹鋼現(xiàn)貨價格反彈，目前市場供需情況如何？

供應方面，據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2025年5月國內(nèi)43家鋼鐵企業(yè)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為346.29萬噸，環(huán)比減少1.14%，同比增加4.9%；1—5月累計產(chǎn)量為1648.43萬噸，同比增加10.15%；6月排產(chǎn)量為336.23萬噸，環(huán)比下降2.91%；7月排產(chǎn)量為316.55萬噸，環(huán)比下降9.58萬噸。其中，200系不銹鋼產(chǎn)量為102.19萬噸，環(huán)比下降1.62%；300系為154.27萬噸，環(huán)比下降4.94%；400系為60.09萬噸，環(huán)比增加0.19%。目前，不銹鋼粗鋼產(chǎn)量處于歷史同期高位，長期壓制現(xiàn)貨價格，后期有減產(chǎn)預期，可能導致期貨價格出現(xiàn)反彈。

圖為國內(nèi)43家鋼鐵企業(yè)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量

據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2025年5月全國不銹鋼表觀消費量為290.93萬噸，同比增加4.4%；1—5月表觀消費量為1393.84萬噸，同比增加5.68%。當前，房地產(chǎn)領(lǐng)域的不銹鋼需求下降，消費品以舊換新政策、“搶出口”效應等對需求的拉動作用已經(jīng)充分釋放；7月是傳統(tǒng)的不銹鋼需求淡季，屆時價格將承壓。中美貿(mào)易摩擦對出口的影響也需重點關(guān)注。

圖為中國不銹鋼表觀消費量

庫存方面，供給增速大于需求增速導致不銹鋼社會庫存持續(xù)累積。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，近期全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存為115.44萬噸，環(huán)比降低0.3%。其中，冷軋不銹鋼庫存總量為62.22萬噸，環(huán)比減少2%；熱軋不銹鋼庫存總量為53.22萬噸，環(huán)比增加1.82%，庫存有待消化。6—7月部分企業(yè)減產(chǎn)使市場供需邊際改善，但預計三季度投產(chǎn)的部分不銹鋼項目會持續(xù)壓制期貨價格。

圖為國內(nèi)78家樣本企業(yè)不銹鋼庫存

進出口方面，2025年1—5月，中國不銹鋼進口總量為71.8萬噸，同比減少25.86萬噸，降幅為26.5%；不銹鋼出口總量為211.01萬噸，同比增加20.06萬噸，增幅為10.5%，近期出口增速下降；不銹鋼凈出口總量為139.2萬噸，同比增加45.9萬噸，增幅為49.2%。我國對越南、印度以及其他東南亞國家出口占比超過50%，這部分出口量預計會受到美國關(guān)稅政策的影響。

成本方面，6月底304熱軋外購高鎳鐵工藝冶煉利潤率為-2.44%，廢不銹鋼利潤率為-0.68%，自產(chǎn)高鎳鐵工藝冶煉利潤率為-7.88%，低鎳和純鎳工藝冶煉利潤率為-21.57%，不銹鋼市場價格與成本倒掛。7月不銹鋼企業(yè)的實際減產(chǎn)力度仍需觀察，短期減產(chǎn)或會促使現(xiàn)貨價格反彈，但中長期減產(chǎn)的趨勢暫未形成。

鎳鐵方面，近日大型不銹鋼企業(yè)鎳鐵招標價為940元/鎳，成交數(shù)萬噸。本周Mysteel鎳鐵價格指數(shù)為920元/鎳，鎳鐵價格整體弱勢運行。2025年5月國內(nèi)鎳生鐵進口量為9.77萬噸，1—5月累計進口52.3萬噸，同比增加23.7%。進口鎳生鐵數(shù)量不斷增加從側(cè)面反映了供應鏈重組的進程。鉻鐵方面，鉻礦價格下跌使鉻鐵成本支撐走弱，南方產(chǎn)區(qū)正式進入豐水期，電價優(yōu)勢預計將拖累鉻鐵價格。整體來看，鎳鐵對不銹鋼的成本支撐力度不足。

綜上所述，今年上半年不銹鋼供給增速大于需求增速，進出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際走弱的跡象，需要持續(xù)關(guān)注全球貿(mào)易談判結(jié)果對需求的影響。在供強需弱的情況下，不銹鋼持續(xù)累庫，目前成本對價格的支撐力度不足，市場價格與成本倒掛為多頭提供了一定的看漲預期，短期不銹鋼企業(yè)減產(chǎn)預計會推動價格反彈，但長期減產(chǎn)趨勢還未到來，價格仍處于“磨底”階段。展望后市，隨著全球落后產(chǎn)能逐漸出清，不銹鋼主產(chǎn)國的話語權(quán)將顯著提升，屆時可能會有較好的做多機會。（作者單位：華聯(lián)期貨）