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[第19技

期權(quán)末日輪的合約選擇]

期權(quán)末日輪是高風(fēng)險但可能帶來高收益的交易時段。選擇期權(quán)合約時，交易者需綜合考慮多個因素，確保在有限的時間內(nèi)作出最優(yōu)選擇。

狹義的期權(quán)末日輪一般指到期日當(dāng)天的交易，而廣義的期權(quán)末日輪可以延伸到到期日前7天的交易。

末日輪交易的關(guān)鍵是選擇合適的期權(quán)合約。

實(shí)值期權(quán)合約標(biāo)的資產(chǎn)價格已超過期權(quán)合約的行權(quán)價，合約內(nèi)在價值較高，時間價值較低。實(shí)值期權(quán)合約到期時可能更具有價值，但價格也相對較高。實(shí)值期權(quán)合約的漲跌幅接近標(biāo)的資產(chǎn)，所以震蕩幅度較大。

平值期權(quán)合約的行權(quán)價接近標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價格，時間價值較高，但內(nèi)在價值為零。平值期權(quán)合約隨時可能變成實(shí)值或虛值期權(quán)合約，交易起來非常刺激。

虛值期權(quán)合約的內(nèi)在價值為零，但時間價值可能較高。如果標(biāo)的合約到期前波動較大，虛值期權(quán)合約可能變?yōu)閷?shí)值期權(quán)合約；如果沒有大幅波動，到期時可能一文不值。虛值期權(quán)合約的價格較低，但風(fēng)險較高。

總之，期權(quán)末日輪一般選擇平值期權(quán)合約為主，如果預(yù)期有大波動行情，則選擇虛值期權(quán)合約，但也不能選太虛的期權(quán)合約，一般選擇虛值一、二檔的合約就好。有的期權(quán)合約虛值一檔就要求標(biāo)的資產(chǎn)漲跌幅5%才能達(dá)到行權(quán)價，比如科創(chuàng)50ETF期權(quán)，如下圖所示，就不能選虛值一檔的期權(quán)合約，只能選擇平值的期權(quán)合約，這個細(xì)節(jié)要注意一下。

圖為科創(chuàng)50ETF期權(quán)合約T型報價

[第20技

買入開倉深實(shí)值的期權(quán)合約]

買入開倉深實(shí)值的期權(quán)合約，主要考慮以下幾點(diǎn)：

第一，深實(shí)值期權(quán)合約時間價值很少，可以當(dāng)作持有現(xiàn)貨多單或空單。比如持有1張深實(shí)值的中證500ETF認(rèn)購期權(quán)“購9月5250”，相當(dāng)于持有10000股中證500ETF股票，持有1張深實(shí)值的中證500ETF認(rèn)沽期權(quán)“沽9月6500”，相當(dāng)于融券賣出開倉10000股中證500ETF股票，持倉盈虧和中證500ETF的漲跌幅很接近。

第二，買入開倉深實(shí)值的期權(quán)合約一般有幾倍的杠桿，如下圖所示，杠桿的絕對值在3～20倍，這樣可以提高資金利用率。

圖為中證500ETF期權(quán)合約T型報價

第三，如果深實(shí)值的期權(quán)合約有貼水，也就是時間價值為負(fù)，也是購買的原因之一，可以在賺取貼水的情況下加杠桿。比如深實(shí)值的中證500ETF認(rèn)購期權(quán)“購12月5250”的時間價值是-0.0049元，也就是說正常情況下可以多賺這個時間價值。一般情況下，深實(shí)值認(rèn)購期權(quán)貼水較多時，預(yù)示市場是偏空的；深實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)貼水較多時，預(yù)示市場是偏多的。

第四，正常情況下，深實(shí)值股票期權(quán)合約的流動性稍好一些，而深實(shí)值的商品期權(quán)和股指期權(quán)合約的流動性較差，所以要看該合約的持倉量和交易量，以免買入后很難平倉。

第五，買入開倉深度實(shí)值的期權(quán)合約可以代替期貨合約，這樣在做錯的情況下虧損有限，在做對的情況下盈利無限，因為期權(quán)的買方虧損有限、盈利無限。

[第21技

賣出開倉淺實(shí)值的期權(quán)合約]

我們經(jīng)常聽到有交易者賣出開倉淺虛值的期權(quán)合約，為什么極少聽到有交易者賣出開倉淺實(shí)值的期權(quán)合約呢？

交易者之所以喜歡賣出開倉淺虛值的期權(quán)合約，是因為雖然該操作收益率偏低，但操作風(fēng)險更低。如果賣出開倉深虛值的期權(quán)合約，風(fēng)險更低，收益也更低。如果交易者賣出開倉淺實(shí)值的期權(quán)合約，就意味著風(fēng)險高，收益高。當(dāng)然，如果交易者敢于賣出開倉淺實(shí)值的期權(quán)合約，多半是因為他對行情有把握，愿意承擔(dān)更高的風(fēng)險，以獲得更高的收益。賣出開倉淺實(shí)值期權(quán)合約，意味著交易者除了想賺取期權(quán)合約的時間價值外，還想賺取期權(quán)合約的內(nèi)在價值。所以當(dāng)交易者對期權(quán)標(biāo)的運(yùn)行方向有更大把握時，可以賣出開倉淺實(shí)值的期權(quán)合約。比如賣出開倉鋁期貨的看跌期權(quán)AL2510-P-21000，現(xiàn)價為460元/張，其中內(nèi)在價值為310元/張，時間價值為150元/張。如果該期貨合約到期時漲至21000元/噸以上，那賣出開倉鋁期貨實(shí)值二檔看跌期權(quán)AL2510-P-21000就能賺取460元/張的利潤（未乘乘數(shù)5），其中包括內(nèi)在價值310元/張（未乘乘數(shù)5）。而如果賣出開倉鋁期貨虛值二檔看跌期權(quán)AL2510-P-20600，只能盈利215元/張（未乘乘數(shù)5），沒有賺到內(nèi)在價值。

圖為鋁期貨AL2510期權(quán)合約T型報價

我們一般不建議賣出開倉深實(shí)值的期權(quán)合約，一是因為深實(shí)值的期權(quán)合約流動性不好，二是賣出開倉后，不能主動行權(quán)變成期貨合約，只能等被行權(quán)，但正常情況下沒有人行權(quán)。如果市場價格向不利的方向運(yùn)行，則無法平倉，只能看著虧損不斷擴(kuò)大。（作者單位： 廣州市學(xué)祺權(quán)信息科技有限公司）