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成績(jī)單亮眼

近年來(lái)，我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展迅猛，市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)效不斷提升，產(chǎn)品體系持續(xù)豐富，功能發(fā)揮穩(wěn)步提高，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力切實(shí)增強(qiáng)。在全球金融市場(chǎng)風(fēng)云變幻的背景下，我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)以其獨(dú)特的靈活性和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，正在成為資本市場(chǎng)改革的重要支柱以及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新引擎。

[數(shù)據(jù)彰顯期權(quán)市場(chǎng)強(qiáng)勁發(fā)展動(dòng)能]

服務(wù)向“實(shí)”，發(fā)展向“穩(wěn)”。我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展不僅體現(xiàn)在一串亮眼數(shù)字，更是其從小樹(shù)長(zhǎng)成參天大樹(shù)，扎根實(shí)體沃土，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)增添一片濃蔭的標(biāo)志。

具體而言，一是市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2025年至今，我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)持倉(cāng)量屢創(chuàng)新高，8月6日更是創(chuàng)下1348萬(wàn)手的歷史新高，日均持倉(cāng)量較2022年增加207%。二是品種上市步伐加快，我國(guó)期貨期權(quán)產(chǎn)業(yè)鏈版圖日趨完善。今年年初至今，已陸續(xù)上市7個(gè)期權(quán)品種，目前已上市期權(quán)品種62個(gè)，能化、農(nóng)產(chǎn)品等板塊已經(jīng)實(shí)現(xiàn)期貨、期權(quán)主要品種全覆蓋。三是企業(yè)客戶(hù)參與度提高，風(fēng)險(xiǎn)管理功能持續(xù)發(fā)揮。2025年至今，企業(yè)客戶(hù)在有色、貴金屬、能化、黑色等多個(gè)板塊的期權(quán)持倉(cāng)量及成交活躍度顯著上升，顯示出企業(yè)客戶(hù)對(duì)更為靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理工具——期權(quán)認(rèn)可度的持續(xù)提高。

筆者認(rèn)為，期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展折射出我國(guó)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得了顯著成效。自2015年股票期權(quán)試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)從無(wú)到有、從小到大。2025年上半年，國(guó)內(nèi)最早上市的商品期權(quán)——豆粕期權(quán)日均成交量14.81萬(wàn)手，日均成交額5669.86萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)29.72%、12.45%。黃金期權(quán)的增長(zhǎng)更為明顯，日均成交額從去年上半年的2.14億元飆升至今年上半年的13.87億元，同比增長(zhǎng)173.54%，同時(shí)黃金期權(quán)的日均持倉(cāng)量及成交量較去年同期分別增長(zhǎng)40.58%、82.34%。今年上半年，金融期貨期權(quán)成交額為2847.76億元，規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。這些數(shù)據(jù)的背后是政策紅利、技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)需求的合力推動(dòng)。展望未來(lái)，我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)將繼續(xù)以高質(zhì)量發(fā)展為導(dǎo)向，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健前行。

[期權(quán)演進(jìn)契合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求]

從試點(diǎn)探索到全面綻放，我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)雖然起步晚，但發(fā)展迅猛。2015年2月9日，上交所正式推出我國(guó)首只金融ETF期權(quán)——上證50ETF期權(quán)，正式拉開(kāi)期權(quán)交易的帷幕。2017年3月31日，大商所掛牌交易我國(guó)第一個(gè)商品期權(quán)——豆粕期權(quán)。2019年12月23日，中金所推出我國(guó)首只金融期貨期權(quán)——滬深300股指期權(quán)。這些標(biāo)志性事件為我國(guó)衍生品市場(chǎng)從期貨向期權(quán)邁進(jìn)鋪就了道路，旨在為機(jī)構(gòu)及產(chǎn)業(yè)投資者提供精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

2015年至2018年，是我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)試點(diǎn)的擴(kuò)張期?！豆善逼跈?quán)交易試點(diǎn)管理辦法》等一系列規(guī)則出臺(tái)，強(qiáng)調(diào)投資者適當(dāng)性管理與風(fēng)險(xiǎn)控制。這一階段，雖然期權(quán)市場(chǎng)規(guī)模有限，但奠定了市場(chǎng)的制度基礎(chǔ)。2019年后，我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)入加速成長(zhǎng)期，當(dāng)年橡膠、鐵礦石、黃金等商品期權(quán)上市。2021年6月，原油、棕櫚油等商品期權(quán)相繼上市，覆蓋能化、黑色系等領(lǐng)域。2022年，股指期權(quán)擴(kuò)展至上證50、中證1000期權(quán)。

2022年是轉(zhuǎn)折之年，監(jiān)管層推動(dòng)期貨和衍生品法立法，期權(quán)被納入其中，市場(chǎng)開(kāi)放度進(jìn)一步提升，合格境外投資者獲準(zhǔn)參與更多品種交易。2023年以來(lái)，我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，新掛牌期權(quán)數(shù)量持續(xù)增加。這一演進(jìn)路徑，體現(xiàn)了我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)從“點(diǎn)”到“面”、從“金融”到“商品”的漸進(jìn)式發(fā)展歷程，契合我國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型的需求。

[多維度協(xié)同共進(jìn)]

市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大——持倉(cāng)量創(chuàng)歷史新高，交易活躍度顯著提升。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，我國(guó)全部金融期權(quán)日均成交額54.57億元、日均持倉(cāng)量842.2萬(wàn)張，日均成交額及日均持倉(cāng)量相比2024年同期漲跌幅分別為5%和2%。筆者認(rèn)為，上述增長(zhǎng)得益于多重因素：一是宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，實(shí)體企業(yè)對(duì)沖需求旺盛；二是技術(shù)進(jìn)步，交易系統(tǒng)算法優(yōu)化；三是國(guó)際環(huán)境不確定性加劇，推動(dòng)資金流入衍生品市場(chǎng)。

品種上市步伐加快——產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋，產(chǎn)品體系日趨完善。截至2025年9月，62個(gè)期權(quán)品種涵蓋五大板塊：金融期權(quán)（滬深300、上證50等9個(gè)）、能化（原油、PTA等15個(gè)）、農(nóng)產(chǎn)品（豆粕、玉米等12個(gè)）、有色金屬（銅、鋁等10個(gè)）、黑色系（鐵礦石、焦煤等16個(gè)）。這一成就源于交易所的竭力創(chuàng)新。交易所對(duì)期權(quán)品種體系的完善，不僅實(shí)現(xiàn)了期貨—期權(quán)“T+I”模式的全鏈條覆蓋，還提升了我國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際影響力。

企業(yè)客戶(hù)參與度提高——風(fēng)險(xiǎn)管理功能深化，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)效增強(qiáng)。期權(quán)的核心價(jià)值在于風(fēng)險(xiǎn)管理，如燒堿期權(quán)今年上半年的成交量同比增長(zhǎng)近15倍，充足的流動(dòng)性可以讓企業(yè)通過(guò)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)結(jié)合現(xiàn)貨，實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)對(duì)沖。此外，企業(yè)參與度的提升得益于監(jiān)管優(yōu)化。自2025年3月起，合格境外投資者可交易期貨、期權(quán)品種范圍不斷擴(kuò)大，這大大吸引了國(guó)際資金和技術(shù)。另外，交易所還推出“期權(quán)ABC”教育系列，提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理素養(yǎng)。產(chǎn)業(yè)客戶(hù)參與期權(quán)交易，不僅降低了面對(duì)匯率、價(jià)格波動(dòng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，還促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同?？傮w而言，這些成就源于“強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展”的政策導(dǎo)向，期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)一步放大了我國(guó)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的乘數(shù)效應(yīng)。

[未來(lái)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存]

盡管我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展成就斐然，但仍面臨些許挑戰(zhàn)。一是投資者教育需要進(jìn)一步加強(qiáng)。期權(quán)作為高階工具，其復(fù)雜性要求投資者具備專(zhuān)業(yè)知識(shí)。據(jù)上交所2024年數(shù)據(jù)，期權(quán)市場(chǎng)個(gè)人投資者占比在31.71%，機(jī)構(gòu)投資者占比在68.29%。二是市場(chǎng)流動(dòng)性分化。熱門(mén)品種如滬深300期權(quán)日均成交量超10萬(wàn)手，但新興品種流動(dòng)性尚需提升。三是跨境開(kāi)放不均衡。雖然QFII可參與范圍不斷擴(kuò)大，但RQFII在期權(quán)領(lǐng)域的準(zhǔn)入仍需細(xì)化，國(guó)際定價(jià)權(quán)有待強(qiáng)化。四是風(fēng)險(xiǎn)防控壓力。2025年地緣沖突加劇，大宗商品波動(dòng)率飆升，需防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，上述挑戰(zhàn)并非不可突破，而是高質(zhì)量發(fā)展的“試金石”。監(jiān)管層出臺(tái)了程序化交易管理辦法等文件，強(qiáng)化實(shí)時(shí)監(jiān)控，可以確保我國(guó)期貨市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。

深化改革，鑄就全球競(jìng)爭(zhēng)力。展望2025年下半年乃至更遠(yuǎn)，我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)將以“高質(zhì)量發(fā)展”為主題，乘勢(shì)而上。一是規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。預(yù)計(jì)今年全年我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)成交額有望突破萬(wàn)億元大關(guān)，持倉(cāng)量穩(wěn)定在900萬(wàn)手以上，這主要受益于經(jīng)濟(jì)回暖和外資流入。二是產(chǎn)品創(chuàng)新加速。預(yù)計(jì)明年各家交易所將推出更多期權(quán)品種，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。三是企業(yè)賦能深化。推動(dòng)“期權(quán)+保險(xiǎn)”模式發(fā)展，可以覆蓋更多中小企業(yè)。

志如磐，敢攀岱岳巔峰；夢(mèng)若炬，當(dāng)耀滄海潮頭。未來(lái)，我國(guó)期權(quán)市場(chǎng)必將為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入強(qiáng)勁動(dòng)能，實(shí)現(xiàn)金融與實(shí)業(yè)的深度融合。（作者單位：南華期貨）