欧美老熟妇乱子伦视频,老太性开放bbwbbwbbw,蜜桃网址,欧美,亚洲,日韩,熟妇,美女视频黄8频美女视频

10月15日，中國(guó)人民銀行發(fā)布2025年前三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，2025年9月末社會(huì)融資規(guī)模存量為437.08萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.7%。前三季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為30.09萬(wàn)億元，比上年同期多4.42萬(wàn)億元。

信貸數(shù)據(jù)方面，9月末，人民幣貸款余額270.39萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.6%；前三季度人民幣貸款增加14.75萬(wàn)億元。貨幣供應(yīng)情況方面，9月末，廣義貨幣（M2）余額335.38萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.4%，環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額113.15萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.2%，環(huán)比增長(zhǎng)1.2個(gè)百分點(diǎn)。

9月社融增速仍處于高位

筆者認(rèn)為，9月末社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)8.7%，增速仍然處于高位。

從社融結(jié)構(gòu)來(lái)看，政府債券支持年內(nèi)逐步退坡。數(shù)據(jù)顯示，9月當(dāng)月政府債券發(fā)行規(guī)模較大，當(dāng)月政府債券新增1.2萬(wàn)億元，但高基數(shù)背景下同比少增3471億元。全年發(fā)行節(jié)奏前置明顯，若年內(nèi)發(fā)行計(jì)劃維持不變，四季度或進(jìn)入發(fā)債淡季。據(jù)筆者推算，預(yù)計(jì)四季度政府債券發(fā)行剩余額度為2.4萬(wàn)億元，同比減少1.7萬(wàn)億元左右。以此來(lái)看，政府債券發(fā)行對(duì)社融的貢獻(xiàn)度或繼續(xù)保持回落態(tài)勢(shì)。

企業(yè)債券起到明顯的支撐作用。低基數(shù)背景下，今年9月企業(yè)債券是邊際增量中較明顯的貢獻(xiàn)單項(xiàng)。今年9月，企業(yè)債券新增105億元，同比多增2031億元。此外，9月未貼現(xiàn)票據(jù)增加3235億元，高于去年同期的1923億元，且超出季節(jié)性水平。究其原因，筆者認(rèn)為，一方面可以理解為實(shí)體信貸表現(xiàn)不弱；另一方面,機(jī)構(gòu)選擇表外票據(jù)，也就是持有票據(jù)，票據(jù)利率中樞小幅度上行，貼現(xiàn)成本有一定上行，或可以解釋該現(xiàn)象。

信貸呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的特征

從信貸數(shù)據(jù)來(lái)看，居民中長(zhǎng)貸有所改善，企業(yè)部門信貸則延續(xù)平穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，9月人民幣貸款新增1.29萬(wàn)億元，同比少增3000億元，存量同比增速回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，至6.6%。分部門來(lái)看，居民部門、企業(yè)部門貸款同比少增，非銀貸款同比多增。

居民部門方面，9月居民貸款新增3890億元，同比少增1110億元。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，居民短期貸款新增1421億元，同比少增1279億元；居民中長(zhǎng)期貸款新增2500億元，同比多增200億元,中長(zhǎng)期貸款同比小幅多增。8月12日，財(cái)政部宣布個(gè)人消費(fèi)貸款貼息政策，對(duì)符合用途核驗(yàn)的個(gè)人消費(fèi)貸款（不含信用卡）可獲年化1%的貼息，且最多不超過(guò)合同利率的50%。從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，這對(duì)居民消費(fèi)情緒的提振有限。據(jù)筆者近期調(diào)研了解，銀行落實(shí)相關(guān)政策需要一系列的流程與營(yíng)銷周期，預(yù)計(jì)政策傳導(dǎo)存在時(shí)滯。后續(xù)，仍需關(guān)注促消費(fèi)相關(guān)政策的落地情況，并等待政策效果顯現(xiàn)。受“金九銀十”傳統(tǒng)旺季的影響，9月30日大中城市商品房成交面積同比增長(zhǎng)6.7%，轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，同時(shí)17城二手房成交熱度環(huán)比出現(xiàn)明顯修復(fù)。不過(guò)，雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)邊際修復(fù)相對(duì)明顯，但居民中長(zhǎng)期貸款基本和季節(jié)性持平。

企業(yè)部門方面，9月企（事）業(yè)單位貸款增加1.22萬(wàn)億元，同比少增2700億元。9月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加9100億元，同比少增500億元，新增規(guī)模為近三年同期新低。今年以來(lái)，政策性金融工具以及“準(zhǔn)財(cái)政”工具頻頻出臺(tái)，是擴(kuò)張信用的主要抓手，中長(zhǎng)期有助于持續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定融資的作用，將對(duì)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款形成支撐。對(duì)比來(lái)看，低基數(shù)效應(yīng)下，企業(yè)短貸明顯表現(xiàn)亮眼，同比多增2500億元，至7100億元，新增規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高。不過(guò)，9月制造業(yè)PMI為49.8%，連續(xù)6個(gè)月處于榮枯線以下，短貸沖量的特征仍然明顯。此外，票據(jù)融資減少4026億元，同比少增4712億元，總體來(lái)看運(yùn)行平穩(wěn)，但明顯低于季節(jié)性水平。

M1—M2剪刀差繼續(xù)收窄

據(jù)筆者觀察，新口徑M1環(huán)比新增高于去年同期，與M2的剪刀差繼續(xù)收窄。9月，M1增速繼續(xù)上行1.2個(gè)百分點(diǎn)，至7.2%，連續(xù)五個(gè)月快速回升，表明資金活性增強(qiáng)。同時(shí)，9月M1增速繼續(xù)回升可能仍受低基數(shù)效應(yīng)的影響。M2增速為8.4%，前值為8.8%，下行0.4個(gè)百分點(diǎn)。分部門來(lái)看，其中9月非銀存款減少1.06萬(wàn)億元，少增1.97萬(wàn)億元；居民存款當(dāng)月新增2.96萬(wàn)億元，同比多增7600億元。在筆者看來(lái)，受國(guó)慶假期居民有現(xiàn)金支付需要，疊加理財(cái)產(chǎn)品收益下降等因素影響，居民存款回流。

總的來(lái)看，2025年前三季度，社會(huì)融資規(guī)模增速回升至8.7%，主要由政府債券融資拉動(dòng)；雖然M2同比增長(zhǎng)保持在合理區(qū)間，但貨幣活性指標(biāo)回升呈現(xiàn)出脈沖型特征，私人部門融資需求依然偏弱，銀行體系面臨資本約束，居民部門超額儲(chǔ)蓄搬遷節(jié)奏放緩，資金向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率下降，經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)仍需鞏固。

筆者認(rèn)為，后續(xù)應(yīng)加快財(cái)政資金撥付使用，盡快形成實(shí)物工作量。同時(shí)，統(tǒng)籌政府債券發(fā)行節(jié)奏，避免對(duì)私人融資產(chǎn)生持續(xù)擠出。

筆者預(yù)計(jì)，2025年第四季度,隨著海外降息啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)或有概率適時(shí)實(shí)施定向降準(zhǔn)、再貸款等工具，以補(bǔ)充銀行長(zhǎng)期資金，引導(dǎo)商業(yè)銀行優(yōu)化資本補(bǔ)充渠道，增強(qiáng)信貸投放能力。不過(guò)，一旦美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向，境內(nèi)主體結(jié)匯意愿上升，可能會(huì)導(dǎo)致人民幣匯率升值和基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)投放，因此需要防范在岸美元資金集中結(jié)匯帶來(lái)的匯率和流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（作者系國(guó)投安信期貨金融衍生品組負(fù)責(zé)人）