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當晨曦照亮天山腳下綿延的棉田，潔白柔軟的新棉正等待著一場跨越時空的躍遷。在關乎千萬棉農(nóng)生計的產(chǎn)業(yè)變革中，期貨市場正譜寫著傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)與現(xiàn)代金融交融共生的時代樂章。新疆冠農(nóng)股份有限公司（下稱冠農(nóng)股份）與菏澤弘一實業(yè)發(fā)展有限公司（下稱弘一實業(yè)）的實踐表明，棉花期貨不僅是風險管理的工具箱，更是產(chǎn)業(yè)升級的加速器，正在重塑從田間到車間、從本土到全球的棉花產(chǎn)業(yè)鏈條。

筑牢根基：多元布局織就產(chǎn)業(yè)安全網(wǎng)

站在冠農(nóng)股份鐵門關市物流園的高臺上眺望，成排碼放的棉包宛如白色方陣，自動化吊裝設備在空中畫出優(yōu)美的軌跡。“我們打造的不僅是倉庫，更是連接種植端與消費端的產(chǎn)業(yè)樞紐。”冠農(nóng)股份期貨部部長彭黎虎的話語充滿底氣。這家扎根邊疆的企業(yè)，以13萬噸皮棉的年加工能力為支點，構(gòu)建起覆蓋13個軋花廠、14條生產(chǎn)線的生產(chǎn)網(wǎng)絡，其立足于冠農(nóng)匯錦物流、益康倉儲兩大鄭商所棉花期貨交割庫形成的110萬噸的倉儲體量，成長為行業(yè)矚目的“超級倉庫”。

2023年，冠農(nóng)匯錦物流的棉倉儲量與期貨交割量雙雙登上全國榜首，這座矗立在交通樞紐的“棉花銀行”，已成為物流匯聚、信息交融、風險對沖的戰(zhàn)略高地。在這里，每包棉花都擁有清晰的“數(shù)字身份證”，智能化倉儲管理系統(tǒng)實時追蹤貨物流向。對中小棉企而言，存入交割庫生成的標準倉單，即可轉(zhuǎn)化為可質(zhì)押的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。多家銀行在此設立專項服務窗口，提供利率優(yōu)惠、期限靈活的倉單質(zhì)押貸款，徹底盤活了沉淀在庫房里的資金。

“交割庫的服務宗旨是我們最堅固的護城河。”彭黎虎指著地圖解釋道。作為兵團第二師、鐵門關市唯一的交割庫，其在南疆的區(qū)位優(yōu)勢顯而易見。這里不僅是物理意義上的倉儲中心，更是價格發(fā)現(xiàn)的市場中樞。新棉上市季，來自四面八方的棉包在此有序流轉(zhuǎn)，金融機構(gòu)、貿(mào)易商、加工廠在此交匯碰撞，共同編織著連接田間與終端的產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡。

精準施策：期貨工具演繹風險管理藝術

面對棉花價格的劇烈波動，冠農(nóng)股份展現(xiàn)出成熟的風險管理智慧。在采購、加工、銷售全鏈條上，企業(yè)構(gòu)建起立體化的套保體系：期貨市場套期保值如同安全閥保護庫存抵御價格壓力；基差貿(mào)易模式將傳統(tǒng)的“一口價”拆解為“期貨價格+升貼水”的靈活組合，既鎖定利潤空間，又保留市場機會；而“領口期權”等創(chuàng)新工具的應用，更是在控制風險的同時，為企業(yè)保留了價格上漲的收益通道。

“2024年14.3萬噸的棉花套期保值業(yè)務量，正是這套精密系統(tǒng)的實戰(zhàn)注腳。新棉收購后，面對市場預期轉(zhuǎn)弱，企業(yè)果斷在期貨市場建立空頭頭寸，最終現(xiàn)貨市場的跌幅被期貨端對沖，企業(yè)成功守護了預期利潤。這種‘兩條腿走路’的策略，讓企業(yè)始終保持穩(wěn)健步伐。”彭黎虎說。

在采訪中記者發(fā)現(xiàn)，為響應新疆《糧油產(chǎn)業(yè)集群建設行動計劃（2023—2025 年）》，冠農(nóng)股份在棉籽油脂油料加工板塊深度布局，并以子公司新疆冠農(nóng)天灃物產(chǎn)有限責任公司（下稱天灃物產(chǎn)）為主體，創(chuàng)新開展“非標套保+期現(xiàn)轉(zhuǎn)換”模式，破解產(chǎn)業(yè)痛點。

彭黎虎介紹，在非標準化產(chǎn)品占比較高的油脂板塊，天灃物產(chǎn)開創(chuàng)了“非標套保+期現(xiàn)轉(zhuǎn)換”的獨特模式。針對棉籽、棉油、棉粕等產(chǎn)品缺乏直接期貨品種的現(xiàn)狀，團隊創(chuàng)造性地選用相關性強的油脂、粕類期貨進行風險對沖。在某輪棉油價格震蕩周期中，企業(yè)為待售棉油買入看跌期權，僅支付少量權利金就構(gòu)筑起價格防火墻。當市場價格下跌時，期權收益有效彌補了現(xiàn)貨損失；若價格上漲，則可全額享受現(xiàn)貨增值紅利，真正實現(xiàn)了“有限虧損、無限收益”的風險管理目標。自2024年4月以來，累計套保棉粕超10萬噸、棉油近5萬噸的實操成果，有力印證了這一模式的有效性。

記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，冠農(nóng)股份還采用多元套保策略鎖定經(jīng)營風險。比如圍繞棉花采購、加工、銷售全環(huán)節(jié)，公司針對性地制定套保策略：一是庫存敞口風險對沖，對收購加工形成的庫存及未來銷售計劃，通過期貨空頭套期保值鎖定銷售價格，規(guī)避市場價格下跌風險，待產(chǎn)品通過基差銷售后平倉對應頭寸，實現(xiàn)“現(xiàn)貨銷售+期貨平倉”的閉環(huán)管理；二是基差貿(mào)易與套保結(jié)合，依據(jù)采購及銷售基差合同，在確定一方價格后及時建立對應期貨頭寸，鎖定基差收益，既降低資金占用壓力，又保障風險可控；三是期權工具優(yōu)化收益結(jié)構(gòu)，結(jié)合現(xiàn)貨敞口選擇“領口期權”策略，在鎖定價格下行風險的同時保留一定增值空間，降低期權費用成本。

“自2020年以來，公司不斷探索，通過期貨和現(xiàn)貨的聯(lián)動，有效緩解了生產(chǎn)階段的成本倒掛問題，以及銷售階段的庫存跌價風險。”彭黎虎說。

弘一實業(yè)副總武魯濤對此深有同感：“我們專注大宗商品期現(xiàn)業(yè)務多年，深知標準化體系建設的重要性。”這家創(chuàng)立于2006年的綜合性貿(mào)易公司，通過現(xiàn)貨及標準倉單的組織與銷售、基差貿(mào)易、合作套保等業(yè)務，為上下游企業(yè)搭建起風險管控的橋梁，其棉花經(jīng)營規(guī)模達兩萬噸，正是依托完善的交割體系，才實現(xiàn)高效的期現(xiàn)轉(zhuǎn)換。

樞紐賦能：激活期現(xiàn)融合新生態(tài)

位于交通樞紐的冠農(nóng)交割庫，正在演變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)生態(tài)的活力引擎。

彭黎虎告訴記者，基差貿(mào)易在這里展現(xiàn)出強大的生命力。某次交易中，一家紡織企業(yè)并未接受固定報價，而是選擇“期貨M合約+300元/噸”的基差定價模式。這意味著他們可以在約定期限內(nèi)，根據(jù)市場行情自主選擇合適的期貨價格進行“點價”。這種賦予買方定價權的創(chuàng)新模式，讓現(xiàn)貨交易擺脫了傳統(tǒng)議價的局限，交易活躍度顯著提升。而倉單質(zhì)押形成的資金閉環(huán)，則讓整個產(chǎn)業(yè)鏈運轉(zhuǎn)更加高效：中小軋花廠用倉單質(zhì)押獲得收購資金，加工后的棉花通過基差貿(mào)易快速變現(xiàn)，回款后又可用于新一輪生產(chǎn)，形成“原料—產(chǎn)品—資金—再生產(chǎn)”的良性循環(huán)。

站在新的發(fā)展起點，冠農(nóng)股份的發(fā)展藍圖愈發(fā)清晰。該企業(yè)正謀劃構(gòu)建集交割倉儲、期現(xiàn)交易、供應鏈金融于一體的綜合服務平臺，計劃進一步擴大倉單質(zhì)押規(guī)模，探索更多的產(chǎn)業(yè)鏈整合新模式。超過90%的棉花采用“期貨定價+基差”模式的銷售策略，正在悄然改變著行業(yè)定價規(guī)則。更令人振奮的是，這種定價機制正在促進種植端的質(zhì)量提升，越來越多的棉農(nóng)開始按照期貨交割標準調(diào)整種植方案，推動新疆棉花從量的優(yōu)勢向質(zhì)的飛躍轉(zhuǎn)型。

武魯濤告訴記者，鄭商所的一系列政策舉措為這一進程提供了有力支撐。2017年將棉花期貨交割基準地調(diào)整至新疆；2019年上市棉花期權；2020年以來在新疆增設至12家交割倉庫，目前新疆棉花交割庫容占比超過80%；2024年修訂棉紗期貨業(yè)務細則，進一步擴大交割品范圍，延長倉單有效期，為企業(yè)提供多樣化的避險工具。這些制度創(chuàng)新，不斷地增強了新疆棉花產(chǎn)業(yè)的話語權。

“期貨市場既打開了企業(yè)風險管理的‘大門’，也打通了產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的‘經(jīng)絡’。”彭黎虎感慨道。在全面推進鄉(xiāng)村振興的時代背景下，冠農(nóng)股份與弘一實業(yè)的實踐證明，現(xiàn)代金融工具與傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)能夠產(chǎn)生奇妙的化學反應。當金融活水潤澤棉田，當期貨思維融入生產(chǎn)，新疆棉花產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展之路，必將越走越寬廣。這場由期貨工具引發(fā)的產(chǎn)業(yè)變革，正在書寫中國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的新篇章。