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編者按：10月28日，線型低密度聚乙烯（LLDPE）、聚氯乙烯（PVC）、聚丙烯（PP）三個化工品月均價期貨將在大商所掛牌上市。這一針對均價貿(mào)易場景設(shè)計的創(chuàng)新期貨工具，不僅能提供貼合企業(yè)月度采購、連續(xù)生產(chǎn)節(jié)奏的價格基準(zhǔn)，更能滿足產(chǎn)業(yè)靈活高效的風(fēng)險管理需求，為產(chǎn)業(yè)鏈韌性提升注入動能。即日起，本報推出“服務(wù)均價貿(mào)易新范式 月均價期貨上市賦能塑化產(chǎn)業(yè)穩(wěn)雙鏈”系列報道，敬請關(guān)注。

近年來，塑料原料價格大幅波動，從上游石化工廠的成本傳導(dǎo)壓力，到中游貿(mào)易商的“兩頭承壓”，再到下游加工廠的“點價焦慮”，塑化產(chǎn)業(yè)對適配經(jīng)營周期、精準(zhǔn)對沖風(fēng)險的定價與風(fēng)控工具的需求愈發(fā)迫切。

傳統(tǒng)定價模式存在短板

產(chǎn)業(yè)鏈被動承壓

在傳統(tǒng)塑料貿(mào)易中，第三方現(xiàn)貨指數(shù)與“一口價”是主要的定價方式，但這兩種模式均存在明顯短板，給產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)帶來了諸多困擾。據(jù)期貨日報記者了解，由于第三方現(xiàn)貨指數(shù)的數(shù)據(jù)多采集自部分港口貿(mào)易商，樣本覆蓋范圍窄且計算方式不透明，導(dǎo)致其抗操縱能力較弱。

金能科技股份有限公司（下稱金能科技）副總經(jīng)理伊國勇告訴記者，當(dāng)市場日內(nèi)出現(xiàn)劇烈波動時，第三方現(xiàn)貨指數(shù)發(fā)布存在滯后性，價格無法及時反映實時的供需關(guān)系，企業(yè)套期保值效果大打折扣。此外，第三方現(xiàn)貨指數(shù)適配性不足的問題也給他們開展國際業(yè)務(wù)帶來了一些麻煩。

“2025年6月，金能科技全資子公司金能化學(xué)嘗試簽訂出口長約，但在參考相關(guān)資訊機構(gòu)的越南港口到岸價時，發(fā)現(xiàn)這些資訊機構(gòu)的指數(shù)價格與當(dāng)?shù)卣鎸崍髢r存在偏差，且無法與公司的期貨套保方案匹配，最終造成公司虧損。”伊國勇如是說。

至于“一口價”模式，其因剛性鎖價缺乏靈活性，難以適配企業(yè)多樣化的經(jīng)營需求。特產(chǎn)石化相關(guān)負(fù)責(zé)人宋仕威告訴記者，采用固定價時，購銷雙方存在“一方盈利則另一方虧損”的對立關(guān)系，并且話語權(quán)較弱的一方往往只能被動接受價格。不過，即使企業(yè)擁有定價優(yōu)勢，也可能因模式僵化而流失客戶。

“金能化學(xué)在采用固定價格銷售時，便曾遇到過因下游客戶選擇定價更靈活的貿(mào)易商而流失訂單的情況。”伊國勇嘆息道。

除了上述傳統(tǒng)的貿(mào)易模式外，基差點價模式雖能改善買賣雙方的對立關(guān)系，提升交易效率，再配以套保操作，無論是靈活性還是安全性，基差點價模式都有了明顯進步。但這一模式下，點價方還是需要承擔(dān)擇時風(fēng)險。

對此，宋仕威表示，基差點價模式對點價方的決策研判與風(fēng)險應(yīng)對能力要求較高。若決策人的點價水平與市場平均水平偏差較大，企業(yè)可能會在生產(chǎn)成本控制、訂單利潤獲取上落后競爭對手。

據(jù)了解，在今年P(guān)VC價格持續(xù)下跌中，不少下游塑料加工企業(yè)陷入越買越跌、越跌越買的“死循環(huán)”，囤積了大量高價庫存。這導(dǎo)致其加工利潤遠(yuǎn)低于采用“隨采隨用”策略的同行。

針對上述現(xiàn)象，多家生產(chǎn)加工企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者，他們希望原料價格能在一定周期內(nèi)保持穩(wěn)定，以便將更多精力投入到產(chǎn)品升級與技術(shù)改進中。

京博石化副總經(jīng)理劉勇表示，下游加工廠在點價期內(nèi)常因“點價焦慮”而錯失最佳時機。此外，海外長單中存在30天的海運周期，企業(yè)常因缺乏有效的風(fēng)險管理工具，無法對價格風(fēng)險進行對沖，只能被迫減少海外訂單。

據(jù)了解，上游生產(chǎn)企業(yè)需維持連續(xù)生產(chǎn)，但下游訂單周期較短，傳統(tǒng)定價模式難以覆蓋整個供需周期。以金能科技為例，其丙烷采購與聚丙烯銷售存在周期錯配，面臨著原料成本與產(chǎn)品價格反向波動的雙重風(fēng)險。中游貿(mào)易商的處境更為艱難，上游工廠要求以固定價結(jié)算，但下游客戶傾向于點價模式，貿(mào)易商需獨自承擔(dān)基差風(fēng)險，一旦基差突然大幅走擴，套保方案便會失效，業(yè)務(wù)損失則不可避免。

“全塑料產(chǎn)業(yè)鏈都在價格波動中承壓，企業(yè)需要更加多元且穩(wěn)妥的風(fēng)險管理模式。”劉勇坦言。

月均價模式價值顯現(xiàn)

契合產(chǎn)業(yè)“求穩(wěn)”需求

月均價模式的出現(xiàn)，為塑化產(chǎn)業(yè)破解上述痛點提供了可能。記者采訪了解到，該模式的核心優(yōu)勢是平滑價格波動、提升企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性。

“相比‘一口價’與基差點價模式，月均價模式以全月平均價結(jié)算，可以規(guī)避單日波動，更貼合企業(yè)連續(xù)生產(chǎn)、按月購銷的節(jié)奏，便于企業(yè)精準(zhǔn)管理利潤與套保，減少投機操作，保障產(chǎn)銷計劃的平穩(wěn)。”伊國勇表示，在烯烴、聚烯烴貿(mào)易中，石化企業(yè)與下游企業(yè)簽訂長期合約時，以當(dāng)月期貨結(jié)算價算術(shù)平均值定價，既能平抑短期價格波動風(fēng)險，又能降低企業(yè)違約風(fēng)險。

“月均價模式在一定程度上幫助企業(yè)平抑了價格波動風(fēng)險，屬于一種風(fēng)險管理方式。”廈門國貿(mào)化工有限公司總經(jīng)理陳韜表示，一方面，月均價模式定價大幅降低了因短期價格突變而造成的企業(yè)利潤波動，是一種更為保守且安全性更高的模式。另一方面，月均價模式操作更便捷，也降低了參與門檻，可以幫助企業(yè)更加便利、更加直接地管理風(fēng)險。

“從應(yīng)用場景來看，月均價模式的適配性更加廣泛：跨國企業(yè)可借助統(tǒng)一的定價標(biāo)準(zhǔn)，降低區(qū)域價差與匯率風(fēng)險；貿(mào)易商囤貨或遠(yuǎn)期交貨時能對沖庫存貶值風(fēng)險；一體化企業(yè)能實現(xiàn)成本與收益的聯(lián)動管理，穩(wěn)定利潤。”劉勇告訴記者，目前月均價模式主要應(yīng)用于中下游的“長期穩(wěn)定合約供應(yīng)”，如某大型日化品瓶坯生產(chǎn)商與上游簽訂的年度協(xié)議，就會約定部分原料按現(xiàn)貨月均價結(jié)算。這樣一來，企業(yè)既能穩(wěn)定成本，又能鎖定供應(yīng)優(yōu)先級，規(guī)避旺季斷供風(fēng)險。

從市場基礎(chǔ)來看，月均價模式的應(yīng)用已初具規(guī)模。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)化工品貿(mào)易中有20%～30%的長期合約采用月均價模式。此外，月均價模式在東南亞、中東等國際市場的應(yīng)用更加成熟，新加坡交易所原油月均價期貨為全球企業(yè)提供了定價參考。

月均價模式在塑化產(chǎn)業(yè)推廣應(yīng)用的同時，行業(yè)對配套期貨工具的需求也更加迫切。當(dāng)前，傳統(tǒng)的期貨套保能滿足基差點價的風(fēng)險管理需要，但與“月均價現(xiàn)貨”存在錯配——用單點期貨價格對沖全月均價，套保效果會打折扣。受訪人士普遍認(rèn)為，大商所即將上市的上述三個化工品月均價期貨則能補上這一短板，市場對此充滿期待。

陳韜表示，目前塑化產(chǎn)業(yè)有多種貿(mào)易定價方式，但現(xiàn)有的期貨工具無法完全匹配。比如，下游塑編、薄膜企業(yè)有時會簽訂“月度長協(xié)+月均價結(jié)算”的采購合同，而傳統(tǒng)的期貨工具只能鎖定某一時點的價格，難以管控月均成本。此外，如果多次分批進行期貨套保，還存在操作成本較高、擬合效果不佳等問題。至于基差交易模式，下游企業(yè)分散，小型加工廠難用期現(xiàn)工具避險，即使通過基差貿(mào)易轉(zhuǎn)由貿(mào)易商套保，企業(yè)點價仍需判斷行情，易錯過時機，往往還會陷入“點價難”困境。

“月均價模式操作便捷、門檻低，可以大幅降低短期價格突變對企業(yè)利潤的影響。對追求穩(wěn)定成本與利潤的企業(yè)而言，不失為一項更為安全的選擇。”陳韜說。

伊國勇認(rèn)為，上述月均價期貨品種的推出，將推動塑化產(chǎn)業(yè)形成“點價”與“均價”并行的多元化定價策略，助力企業(yè)實現(xiàn)更加精細(xì)化的風(fēng)險管理，提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性。“金能科技將積極運用這一工具，進一步優(yōu)化套期保值策略，為行業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營與轉(zhuǎn)型升級提供實踐參考。”他說。