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本周，甲醇價(jià)格大幅反彈，結(jié)束此前持續(xù)震蕩下行的趨勢。一方面由于原油價(jià)格大幅上漲帶動(dòng)化工市場情緒，另一方面日內(nèi)焦煤價(jià)格大幅上漲，煤炭市場情緒回升支撐甲醇成本。從供需來看，甲醇供應(yīng)仍偏寬松，主要由于港口庫存高位壓制華東市場價(jià)格，需求變動(dòng)不大，但四季度預(yù)期來看，隨著冬季來臨，國內(nèi)外天然氣制甲醇裝置逐漸停車，供應(yīng)有減量預(yù)期，且前期由于美國制裁影響，國內(nèi)甲醇卸港受限，進(jìn)口也有減量預(yù)期。甲醇市場處于弱現(xiàn)實(shí)但預(yù)期改善狀況，預(yù)計(jì)甲醇下方空間有限。

1.國內(nèi)秋季檢修，海外限氣臨近

供應(yīng)方面，國內(nèi)開工率近期小幅回落，十月開始國內(nèi)檢修裝置增多，主要秋季檢修計(jì)劃逐漸兌現(xiàn)，另外隨著冬季臨近西南天然氣制甲醇裝置逐漸兌現(xiàn)停車，內(nèi)地供應(yīng)有減量。截至上周國內(nèi)甲醇裝置開工率76.6%，相對前期最高點(diǎn)78%回落1.4%，其中煤制甲醇開工率82.2%，相對前期最高點(diǎn)84.2%回落2%。從統(tǒng)計(jì)裝置動(dòng)態(tài)來看，榆林凱越70萬噸10.10檢修，計(jì)劃11.10重啟，中煤遠(yuǎn)興60萬噸計(jì)劃10月中旬檢修，內(nèi)蒙古東華60萬噸10.12檢修，和寧化學(xué)30萬噸10.15檢修計(jì)劃10.25重啟，寧夏暢憶60萬噸10.5檢修計(jì)劃10.25重啟，廣納新材料60萬噸10.20檢修計(jì)劃10.30重啟。
進(jìn)口方面，伊朗裝置目前多數(shù)裝置正常運(yùn)行中，近期MAJAN和KIMIYA裝置檢修，部分裝置負(fù)荷不高，但是由于美國制裁影響，近期伊朗甲醇裝船速度明顯轉(zhuǎn)慢，且臨近伊朗冬季，伊朗裝置由于季節(jié)性停車的可能性增加，對應(yīng)國內(nèi)甲醇進(jìn)口大概率下降，進(jìn)口減量的預(yù)期下港口存在去庫預(yù)期。

2.傳統(tǒng)需求轉(zhuǎn)淡，烯烴需求持穩(wěn)，等待需求增量

烯烴需求方面，截至上周MTO裝置開工率88.5%，外采甲醇MTO裝置開工率86.3%，近期開工率變化不大，多數(shù)裝置均穩(wěn)定運(yùn)行中，但后期陽煤MTO裝置和寧波富德MTO裝置有檢修計(jì)劃，另外四季度聯(lián)泓MTO裝置有投產(chǎn)預(yù)期。從利潤表現(xiàn)來看，近期MTO利潤小幅壓縮，當(dāng)前利潤水平不高。

傳統(tǒng)需求旺季表現(xiàn)一半，十一后需求明顯轉(zhuǎn)淡，但從需求量的絕對值看不算低，主要由于近年來傳統(tǒng)下游裝置陸續(xù)投產(chǎn)，需求增量相對明顯。從開工率細(xì)分去看，截至上周醋酸開工率73.8%，甲醛開工率29.2%，MTBE開工率65.8%，DMF開工率55.3%，近期需求下滑主要由于醋酸和甲醛開工率下滑。下半年傳統(tǒng)需求預(yù)期仍較好，主要由于傳統(tǒng)需求投產(chǎn)的邏輯仍在兌現(xiàn)中，需求增量仍在，關(guān)注新裝置投產(chǎn)兌現(xiàn)時(shí)間。

3.港口累庫但內(nèi)地低庫存

內(nèi)地和港口庫存表現(xiàn)分化。截至上周華東港口庫存153.5萬噸，港口庫存近期持續(xù)累庫但幅度放緩，當(dāng)前港口庫存處于近年來最高水平，導(dǎo)致港口價(jià)格偏弱。內(nèi)地企業(yè)庫存始終維持近年來最低值，國慶節(jié)后內(nèi)地小幅累庫，主要由于節(jié)前下游補(bǔ)庫后下游補(bǔ)庫放緩，四季度預(yù)計(jì)內(nèi)地庫存維持偏低，內(nèi)地矛盾或一直不大。

下游企業(yè)庫存近期小幅去庫，MTO企業(yè)庫存近期小幅去庫，節(jié)后價(jià)格價(jià)格下跌，下游采購意愿下降，導(dǎo)致節(jié)后庫存緩慢去庫，預(yù)計(jì)近兩周開始補(bǔ)庫；傳統(tǒng)下游企業(yè)庫存也呈現(xiàn)先增加后減少趨勢，國慶節(jié)前下游主動(dòng)補(bǔ)庫，但節(jié)后需求轉(zhuǎn)淡后下游補(bǔ)庫意愿放緩，近期低庫存背景下仍有補(bǔ)庫的可能。

4.總結(jié)及后市展望

10月以來甲醇價(jià)格大幅回落，一方面由于原油價(jià)格大幅下跌帶動(dòng)化工市場情緒轉(zhuǎn)弱，另一方面國內(nèi)商品市場情緒整體偏弱，商品集體下行，2601合約價(jià)格最低向下突破2250元/噸。但今日甲醇價(jià)格觸底反彈，走勢明顯走強(qiáng)，日內(nèi)甲醇價(jià)格上漲的驅(qū)動(dòng)更多來自于原油和煤炭價(jià)格的上漲，從甲醇自身供需來看，高庫存導(dǎo)致的弱現(xiàn)實(shí)矛盾仍在，但國內(nèi)外季節(jié)性停車的預(yù)期仍在，甲醇存在去庫預(yù)期，預(yù)計(jì)甲醇下方空間有限，四季度甲醇震蕩偏強(qiáng)對待。（作者單位：紫金天風(fēng)期貨）