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2025年，既是“十四五”規(guī)劃收官之年，也是“十五五”規(guī)劃謀篇布局的關(guān)鍵節(jié)點。過去五年，我國期貨市場實現(xiàn)了法規(guī)體系的進一步完善、品種工具的進一步豐富、市場結(jié)構(gòu)機構(gòu)化進一步凸顯的歷史性發(fā)展，為服務(wù)實體經(jīng)濟奠定了基礎(chǔ)。站在這一歷史交匯點，如何以“十四五”成果為基，以黨的二十屆四中全會（下稱全會）精神為綱，推動期貨市場向更高質(zhì)量發(fā)展邁進，成為行業(yè)亟待回答的命題。

“十四五”收官：

期市高質(zhì)量發(fā)展取得的重要成果

制度筑基——法規(guī)體系“四梁八柱”全面成形。“十四五”期間，我國期貨市場最大的突破是完成了法治化建設(shè)的頂層設(shè)計：期貨和衍生品法首次以法律形式明確了期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的核心定位。隨后，中國證監(jiān)會等部門聯(lián)合出臺了《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險促進期貨市場高質(zhì)量發(fā)展的意見》。嚴密的規(guī)則體系既守住了不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線，也為市場創(chuàng)新預(yù)留了空間，進一步強化了放管結(jié)合的良性循環(huán)。

工具擴容——新品種構(gòu)建實體服務(wù)工具箱。品種創(chuàng)新是我國期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的核心載體。“十四五”期間，我國新上市61個期貨、期權(quán)品種，覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、能源、化工、金屬、新能源等國民經(jīng)濟關(guān)鍵領(lǐng)域。從實踐效果來看，品種創(chuàng)新不僅構(gòu)建起覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈的閉環(huán)服務(wù)能力，更讓期貨工具從可選品轉(zhuǎn)變?yōu)閷嶓w企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的必需品。這種量質(zhì)齊升的擴容節(jié)奏，匹配了不同行業(yè)的風(fēng)險管理需求，為實體企業(yè)提供了更豐富的對沖選擇。

貫徹全會精神：

期市“十四五”成果背后的短板與升級方向

金融作為實體經(jīng)濟血脈的根本定位，需回歸本源、服務(wù)經(jīng)濟社會發(fā)展大局。這一政策導(dǎo)向既為期貨市場發(fā)展提供了根本遵循，也為審視“十四五”期間的成果確立了標尺。對照全會提出的“建設(shè)金融強國”目標，我國期貨市場仍存在下述短板;一是品種結(jié)構(gòu)存在“戰(zhàn)略空白”。當(dāng)前品種體系尚未完全覆蓋國家關(guān)鍵戰(zhàn)略領(lǐng)域，如服務(wù)“雙碳”目標的綠色電力、碳排放權(quán)等核心品種仍未落地，助力企業(yè)應(yīng)對匯率風(fēng)險的外匯期貨仍處于研究階段。二是監(jiān)管協(xié)同存在“最后一公里”梗阻。盡管跨部門數(shù)據(jù)共享機制已在國家頂層設(shè)計與期貨監(jiān)管領(lǐng)域初步建立，但機制運行實效仍有提升空間。比如，面對跨市場、跨領(lǐng)域的新型風(fēng)險，風(fēng)險識別效率偏低，難以完全適配全會“統(tǒng)籌發(fā)展與安全”的要求。三是開放層次仍處“初級階段”。我國期貨市場國際化品種在數(shù)量上已形成規(guī)模，但境外投資者實際參與度仍較低。

針對上述短板，全會精神也提供了清晰的升級方法論：在功能定位上，需從“工具供給”轉(zhuǎn)向“戰(zhàn)略賦能”。緊扣全會關(guān)于“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”的部署，應(yīng)將品種創(chuàng)新與國家戰(zhàn)略深度綁定。在監(jiān)管目標上，需從“合規(guī)監(jiān)管”轉(zhuǎn)向“風(fēng)險預(yù)判”。以全會“統(tǒng)籌發(fā)展與安全”為核心，構(gòu)建智能風(fēng)控體系，實現(xiàn)風(fēng)險早識別、早預(yù)警、早處置。在開放維度上，需從“品種開放”轉(zhuǎn)向“制度型開放”。對標國際成熟期貨市場規(guī)則，優(yōu)化跨境清算、交割、投資者適當(dāng)性管理等機制，讓境外投資者“進得來、留得住、做得順”。

“十五五”展望：

全會精神引領(lǐng)下的期貨行業(yè)發(fā)展重點

品種創(chuàng)新——從“擴容”到“提質(zhì)補短”。提升服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效是我國期貨市場發(fā)展的根本宗旨，也是下一階段工作的重中之重。這意味著“十五五”期間我國期貨市場的品種創(chuàng)新需聚焦“戰(zhàn)略急需”領(lǐng)域。在服務(wù)綠色低碳轉(zhuǎn)型方面，應(yīng)積極推動碳排放權(quán)期貨上市，加快綠色電力期貨落地。此舉不僅能為相關(guān)企業(yè)提供碳成本管理與風(fēng)險對沖工具，更可通過公開、連續(xù)的價格信號，引導(dǎo)社會資本有序流向低碳領(lǐng)域，有力支撐“雙碳”目標的實現(xiàn)。在完善金融衍生品體系方面，應(yīng)穩(wěn)妥推進外匯期貨的研發(fā)，并進一步拓展股指期貨、期權(quán)的覆蓋范圍。這些舉措有助于豐富金融機構(gòu)風(fēng)險管理手段，增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，提升金融體系的韌性和抗風(fēng)險能力。在助力鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略方面，應(yīng)更貼近農(nóng)業(yè)、農(nóng)村和農(nóng)民的實際需求，在完善主糧品種體系的基礎(chǔ)上，逐步向區(qū)域性特色農(nóng)產(chǎn)品延伸，開發(fā)更多具有地域特點和產(chǎn)業(yè)代表性的期貨品種。此外，還應(yīng)持續(xù)深化工具體系創(chuàng)新，積極發(fā)展商品指數(shù)類衍生品。這類產(chǎn)品能夠更好地滿足機構(gòu)投資者對一籃子資產(chǎn)的配置需求，進一步拓展市場的深度與廣度。

風(fēng)控體系——從“被動處置”到“主動防控”。為貫徹落實全會“把安全發(fā)展貫穿國家發(fā)展各領(lǐng)域全過程”的重要精神，期貨市場急需構(gòu)建一套覆蓋全鏈條、融合智能技術(shù)的現(xiàn)代化風(fēng)險防控體系，推動監(jiān)管模式由事后處置向事前預(yù)警、事中干預(yù)的主動防控轉(zhuǎn)型。一是強化科技賦能，提升監(jiān)管精準性與效率。期貨市場應(yīng)充分借助大數(shù)據(jù)、人工智能等金融科技手段，建設(shè)一體化智能監(jiān)管平臺，實現(xiàn)對交易行為、會員運營與風(fēng)險指標的全流程覆蓋，提高開放環(huán)境下風(fēng)險監(jiān)測與響應(yīng)的能力。二是推動機構(gòu)轉(zhuǎn)型，夯實風(fēng)險防控微觀基礎(chǔ)。引導(dǎo)更多期貨公司從傳統(tǒng)通道服務(wù)商向綜合型風(fēng)險管理專家升級，為企業(yè)提供涵蓋套保方案設(shè)計、動態(tài)保證金優(yōu)化與交割物流支持的全流程服務(wù)。三是探索監(jiān)管沙盒，構(gòu)建創(chuàng)新包容的試驗機制。為平衡創(chuàng)新激勵與風(fēng)險可控，可試點設(shè)立“期貨業(yè)務(wù)創(chuàng)新沙盒”，允許機構(gòu)在限定范圍內(nèi)測試區(qū)塊鏈衍生品、復(fù)雜AI交易策略等新型業(yè)務(wù)。通過沙盒運行積累數(shù)據(jù)與經(jīng)驗，為后續(xù)制定監(jiān)管規(guī)則提供依據(jù)，實現(xiàn)在守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線的前提下穩(wěn)妥推進市場創(chuàng)新。

高水平開放——從“引進來”到“雙向互融”。全會的核心精神為建設(shè)“世界一流交易所”這一目標提供了戰(zhàn)略支撐。在此引領(lǐng)下，期貨市場需在風(fēng)險可控的前提下，推動開放模式從以“引進來”為主的單向開放向“引進來”“走出去”的“雙向互融”升級。具體可從以下三個方面協(xié)同推進：一是以規(guī)則接軌夯實開放基礎(chǔ)。持續(xù)優(yōu)化境外投資者參與機制，簡化開戶流程，降低準入門檻。同時，探索建立跨境清算互通機制，提升資金跨境流動效率。此外，可支持境外交易所使用我國期貨價格開發(fā)衍生產(chǎn)品，借助國際平臺擴大中國價格的輻射范圍與全球接受度。二是以品種擴容拓展開放載體。穩(wěn)步將國債期貨等金融期貨納入國際化試點，既能增強市場流動性，也有助于提升我國在全球金融資產(chǎn)定價體系中的話語權(quán)。三是以風(fēng)險防控筑牢開放底線。有必要建立覆蓋全流程的“跨境資金監(jiān)測指標體系”，同時深化與國際證監(jiān)會等機構(gòu)的跨境監(jiān)管協(xié)作，實現(xiàn)“開放不放手、放權(quán)不放任”的動態(tài)平衡。

生態(tài)建設(shè)——從“單點發(fā)展”到“協(xié)同共生”。為實現(xiàn)我國期貨市場高質(zhì)量發(fā)展，必須超越以往依賴單一主體、局部突破的單點發(fā)展模式。要實現(xiàn)這一突破，核心在于科技融合與人才儲備兩大抓手。一方面，推動科技在全鏈條中的深度融合。比如，交易所應(yīng)加快建設(shè)數(shù)字化交割平臺，依托區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)倉單在全流程上的可追溯性，從根本上杜絕虛假倉單、重復(fù)質(zhì)押等行業(yè)痼疾，提升交割環(huán)節(jié)的透明度與安全性，鞏固市場信任基礎(chǔ)。期貨公司則應(yīng)聚焦實體企業(yè)的風(fēng)險管理需求，積極開發(fā)智能套保系統(tǒng)，運用自然語言處理等技術(shù)實時解析政策與行業(yè)信息，動態(tài)優(yōu)化對沖策略，實現(xiàn)科技驅(qū)動下的跨主體協(xié)同。另一方面，強化復(fù)合型人才儲備，夯實生態(tài)長遠發(fā)展根基。面對市場持續(xù)開放與產(chǎn)品創(chuàng)新的雙重趨勢，急需培養(yǎng)兼具政策理解力、產(chǎn)業(yè)認知深度與跨境視野的復(fù)合型人才。可通過深化校企合作，設(shè)立“期貨與跨境監(jiān)管”等交叉學(xué)科。支持期貨公司與國際機構(gòu)開展人才交流，提升從業(yè)人員在全球背景下應(yīng)對風(fēng)險、服務(wù)客戶的能力。

結(jié)語

“十四五”期間，我國期貨市場通過制度筑基、品種創(chuàng)新與機構(gòu)化轉(zhuǎn)型，已構(gòu)建起服務(wù)實體經(jīng)濟的堅實基礎(chǔ)。步入“十五五”新征程，行業(yè)應(yīng)深入貫徹全會精神，以品種體系補短板增強服務(wù)能力，以智能風(fēng)控筑牢安全底線，并通過制度型開放提升國際話語權(quán)。多措并舉、協(xié)同發(fā)力，才能更好地推動我國期貨市場成為服務(wù)中國式現(xiàn)代化的“穩(wěn)定器”與“助推器”，為我國經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展貢獻更大力量。（作者系南華期貨研究院高級總監(jiān)）