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“2013陸家嘴論壇”6月27-29日在上海召開，復旦大學經濟學院教授、復旦大學經濟學院副院長孫立堅在“專題會場：推進人民幣在岸與離岸市場協調發(fā)展”上表示，從離岸市場到在岸市場，人民幣出現嚴重套利問題。

以下是孫立堅發(fā)言實錄：

孫立堅：剛剛管司長講的是最權威的。而講這個問題時，需要比較謹慎的態(tài)度，因為我是學者，還是把我自己的一些想法跟大家交流一下。

一，我感覺到關于資本賬戶的開放和人民幣開放的訴求，來自于我們自己的聲音，要增加我們自己的本土的意愿，包括上海，我們期待能夠很盡快的資本項目，主要是國際貨幣體系出現了一些問題，我們最近一直在探討安全資產的問題。如果今天，現在我們以國際貨幣體系，對于投資的安全，借助與今天在修復的美國國債市場，包括美元貨幣的話，心有余而力不足，非常希望人民幣崛起。

另外一點大家都知道，美元、歐元國際化的進程中給我們帶來的經驗是成功的，并不是在于自己主動的推動國際化，而是在于經濟發(fā)展而形成的外部網絡，最后導致貨幣給大家?guī)淼谋憬菪裕皇翘貏e的。貨幣跟著國家的經濟基本面的變化，美元今天的主導地位不會受到今天美國經濟的影響。

第二點，很多學者對于現在這樣一個時機，去進行推動人民幣的國際化，創(chuàng)造人民幣國際化條件，資本賬戶的開放，人民幣匯率的市場化，認為現在環(huán)境不是太好，整個環(huán)境出現非對稱的貨幣環(huán)境。

比如說我們和香港進行離岸和在岸的人民幣國際化的同步進行。但很遺憾，香港是一個貨幣局的制度，貨幣的政策和美國的貨幣在一起，今天美國超低利率的狀態(tài)，給今天中國還是要相對保持國內的貨幣利率這樣一個高水平來解決我們今天的通脹的預期問題，來解決今天錢過度集中于虛擬經濟的問題。自然的利差，就發(fā)現從離岸市場向在岸市場，通過人民幣的渠道出現嚴重套利的問題。這也是我們最近看到的突然間美國政策一調整，整個市場就會出現逆轉，對于短期來說美國的貨幣回導致人民幣的貶值，但美國不改變低利率的貨幣政策，香港的貨幣機制不改變，必然會造成今天中國市場的大量資金的進場。由于時間關系，我將在問題中再回答。

在這樣的情況下，造成中國“錢荒”，地方政府它的財權和事權不匹配，很多企業(yè)融不到資，突然發(fā)現香港是非常好的融資平臺，資本成本低，看起來是在離岸市場進行了人民幣的融資，但非常容易轉換成外債，因為貨幣機制把這兩個打通，中國開始來到亞洲最危險的時候，我們悄然開展了短期外債的頭寸，這個“錢荒”完全是可以由中央的獨立政策來控制的，但一旦今天出現的是外債開始啟動，而且是短期外債啟動的話是很危險的。當年的墨西哥也是先是自己的幣種從海外開始融資就像今天大量的短期熱錢進來，最后由自己的本幣轉換為美元債務，這是很容易在離岸市場做成。這樣的話美元債務很容易發(fā)生這樣的逆轉的現象。